上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其可(kě)转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期(qī)，引(yǐn)发(fā)投(tóu)资(zī)者对可(kě)转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传的(de)说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的(de)情况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可(kě)转债信(xìn)用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退市后，依(yī)然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但(dàn)由于(yú)大多数上(shàng)市公司(sī)是因经(jīng)营不(bù)善导致退(tuì)市，财(cái)务(wù)状况并不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不(bù)出钱(qián)进行赎(shú)回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债划归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关(guān)规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制改(gǎi)革的(de)持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为(wèi)锚的可(kě)转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常(chá一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水 24px;'>一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水ng)态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是(shì)时(shí)候(hòu)重塑(sù)对可(kě)转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理性评估(gū)正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平(píng)以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应远离正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩(suō)的标的(de)。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时调(diào)整配置比(bǐ)例和结构，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上(shàng)形势变化。目前关于(yú)可转债的(de)退市处(chù)理还(hái)有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用资质较(jià一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水o)弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售(shòu)条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的(de)变化。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则(zé)制(zhì)度上的(de)短板不能视而不(bù)见了(le)。各市场参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时(shí)应(yīng)势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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