上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价(jià)连续(xù)20个(gè)交易日低(dī)于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触(chù)及退市指(zhǐ)标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和(hé)股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现(xiàn)因正股退市而(ér)退市的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等的退(tuì)市，零违(wéi)约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由(yóu)于大多(duō)数上市公司是因经营不(bù)善导致(zhì)退市(shì)，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行的可(kě)转债划(huà)归(guī)为(wèi)普(pǔ)通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退市并(bìng)非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁(gēn)据交易所上市规(guī)则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其发行的(de)可转债及(jí)其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成就了(le)可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机(jī)制正(zhèng)在形(xíng)成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投(tóu)资者(zhě)没有理由(yóu)一成不变，是时(shí)候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学会优择(zé)品种，规避(bì)风险。在(zài)选(xuǎn)择(zé)债券时，要(yào)理性(xìng)评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司(sī)偿(cháng)债(zhài)能(néng)力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险较(jiào)高(gāo)的标的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估值合理且(qiě)随(suí)市(shì)场(chǎng)下(xià)跌估(gū)值出(chū)现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风格(gé)变化，及时(shí)调整配置(zhì)比例和结(jié)构，学会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化(huà)。目前关于可转债(zhài)的退市(shì)处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功(gōng)能(néng)等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用(yòng)评级(jí)，对(duì)于信用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与回台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁售条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适(shì)当提升准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护(hù)投资者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册(cè)制下，证(zhèng)券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位、根(gēn)本性(xìng)的(de)变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一(yī)些规(guī)则制度(dù)上的短板不(bù)能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调整包括(kuò)可转债在内的(de)投资方法，完善(shàn)配套制度(dù)，提升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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