自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画风(fēng)，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金经理也随(suí)之调(diào)仓换股(gǔ)，成(chéng)为市场(chǎng)关注焦点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基(jī)金(jīn)经理们近(jìn)期(qī)投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披(pī)露旗下基金的2023年一(yī)季报(bào)，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季(jì)度投资情况出(chū)炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数(shù)明星基金经理在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了(le)自己的投资风(fēng)格和思路(lù)。

　　不少人士看好后(hòu)市，如(rú)刘彦(yàn)春表示(shì)对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继(jì)续保持较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二(èr)季度的(de)表(biǎo)现持乐(lè)观(guān)的态(tài)度，随着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配度。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人工智能(néng)）很可能是一(yī)次全新的技(jì)术革命(mìng)，但直言客观上当下的(de)研究(jiū)认知(zhī)还(hái)不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速(sù)上(shàng)涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的(de)张坤是最受基民(mín)关注(zhù)的基金经理，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金(jīn)经理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基(jī)金在今年(nián)一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末(mò)仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基(jī)金中(zhōng)规模最大的(de)一只(zhǐ)——易方达蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去年末的股(gǔ)票市值(zhí)占基金净值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调(diào)至一(yī)季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道(dào)，易(yì)方达蓝筹精选基(jī)金在一(yī)季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)在(zài)一季度末(mò)的仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优质企业三年持有一季(jì)度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持(chí)了(le)一定水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的(de)4只(zhǐ)基金基(jī)本维持和去年底的差不多的港股仓位，基(jī)本都(dōu)是30~50％之间。相对来(lái)说，调整(zhěng)幅度较大的是(shì)易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季度(dù)末该(gāi)基金持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度配置港股(gǔ) 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选中也写道(dào)，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了科技(jì)等(děng)行业的配置，降低了金融等行业(yè)的(de)配置，另外(wài)，在区域(yù)分(fēn)布(bù)上配(pèi)置的更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍然持有商业模(mó)式(shì)出色、行(xíng)业格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一(yī)季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一(yī)种克制而理性的心理状态，不(bù)需(xū)要大量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在(zài)结构(gòu)上(shàng)进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上(shàng)看，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该(gāi)基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成(chéng)为(wèi)其第二、第三(sān)大重仓股，而在(zài)去(qù)年(nián)末，该基金前三大(dà)重仓(cāng)股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季(jì)报中写道(dào)，一季(jì)度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业的配置。、

　　去(qù)年11月以(yǐ)来港股市(shì)场的(de)大反(fǎn)弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港(gǎng)交易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去(qù)年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而(ér)药明生物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业(yè)三年持有的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股(gǔ)仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去年底(dǐ)这四只(zhǐ)基金的头号重仓股(gǔ)均为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一(yī)季(jì)度末腾讯控股仍是易方(fāng)达(dá)优质精选的第一(yī)大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持(chí)的(de)还有港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个股已经推出(chū)了前十大重仓股之列(liè)。而美团新(xīn)进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行业内首位主动权益(yì)基金管理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但(dàn)近(jìn)两(liǎng)年A股(gǔ)市场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理规(guī)模(mó)所缩水。一(yī)季度末他所管理规(guī)模基(jī)本(běn)和去年底持平(píng)，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截(j一本书多重，一本书多重有一斤吗ié)至2023年一(yī)季度末，易(yì)方(fāng)达张坤(kūn)管理的4只基(jī)金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚(yà)洲精(jīng)选股(gǔ)票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选在今年一季(jì)度规(guī)模缩水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰(xī)写道(dào)自己的(de)投资思路(lù)，这一次也(yě)不(bù)例外，值得投(tóu)资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价值投资很吸引人的(de)一(yī)点是(shì)，投资者可以用很长一段时(shí)间(jiān)来充分(fēn)观察公(gōng)司的发(fā)展，等到它们(men)用事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本面价值投(tóu)资的优(yōu)势之一在(zài)于可积累(lèi)性(xìng)。具体来说(shuō)，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行(xíng)业和企业的(de)洞察，所(suǒ)有这些(xiē)都使投资者未(wèi)来更可能做(zuò)出对具体投资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某(mǒu)一次投(tóu)资(zī)，积累的重要性(xìng)可能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿一(yī)生(shēng)，并将长期(qī)复合回报作(zuò)为终级目标，可(kě)积累性就是这(zhè)一目标的最重要(yào)保障，选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重(zhòng)要的。我们会参考全球产(chǎn)业升(shēng)级的经验(yàn)，持续(xù)做深入的研究(jiū)积累，争(zhēng)取构建一个全面(miàn)而尽量(liàng)准确(què)的坐标系，希(xī)望能(néng)正(zhèng)确评估企(qǐ)业的竞争力(lì)并跨行(xíng)业选(xuǎn)出(chū)好的公司。识别(bié)出(chū)好公司是如此重要(yào)，因为好公司不是好股票的(de)唯一情形就是估值过(guò)高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投资者带来长期(qī)可观的回报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对(duì)财务数据进行系统整理和(hé)分析，是理解(jiě)企(qǐ)业基本面(miàn)的核心手段之一(yī)。在定(dìng)期(qī)报告中，企业的所有(yǒu)经(jīng)营(yíng)活动(dòng)都会反映(yìng)在财务(wù)数据中(zhōng)，定量的(de)数据可以用来(lái)检(jiǎn)验(yàn)并修正调(diào)研中对企业形成的定(dìng)性感知(zhī)。如果能(néng)对一家公司(sī)过(guò)去和当前的财务状况了如(rú)指掌，就更(gèng)有可(kě)能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣(qù)，那就看看它的年报(bào)，你就会超过(guò)华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附注(zhù)，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公(gōng)司都经历过短期的经营业绩和(hé)股价的震荡(dàng)，经历过(guò)市(shì)场先生态度(dù)的(de)冷暖，但它们(men)成功的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入(rù)的研究(jiū)并抓(zhuā)住(zhù)这些关键的(de)因素，是能够一(yī)路坚持下(xià)来的重要因素，也通(tōng)常意味着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包(bāo)揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作(zuò)，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并(bìng)没有进(jìn)行大(dà)幅度调整。数据显示(shì)，广(guǎng)发(fā)双擎(qíng)升级一季度末(mò)前五大重仓股分(fēn)别为(wèi)晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)、圣邦(bāng)股份，这些重仓(cāng)股均出(chū)现在该基金去年四季度(dù)末的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好(hǎo)的行(xíng)业(yè)为新科技(jì)技术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒(méi)、通信(xìn)。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表的高端制(zhì)造业资产(chǎn)经(jīng)历了下跌(diē)。在海外金融风险担(dān)忧、经济(jì)衰退的初始预期、国(guó)际关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈的应用展(zhǎn)望，资(zī)金分流可(kě)能是高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级基金(jīn)的持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘(liú)格菘一季度的重仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了(le)前十(shí)大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公(gōng)司(sī)季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面(miàn)和(hé)估(gū)值的匹配度(dù)。对本基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信(xìn)基(jī)本面优(yōu)秀和(hé)增量(liàng)价值积(jī)累(lèi)的(de)公司。经过调整，行业(yè)估值(zhí)水平已在历史(shǐ)低位，产业链的变(biàn)化在市场(chǎng)定价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资(zī)金方呈现复杂多(duō)样(yàng)的趋势，收(shōu)益预期的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因此(cǐ)短(duǎn)期内(nèi)市(shì)场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大(dà)。这对于投(tóu)资人(rén)而言，在新信息(xī)的处理上提高了难度，短期内(nèi)基本面估值(zhí)匹配的压(yā)力也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡性投资(zī)选手，陈皓一季(jì)度如何(hé)调(diào)整投资组合，如何展望未来市场(chǎng)投(tóu)资(zī)机会(huì)，也非常受到市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基(jī)金中回顾一季(jì)度(dù)市场(chǎng)行情时表示，一(yī)季度中国经济整体温(wēn)和复(fù)苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居(jū)民消费和企业投资(zī)的信心恢复会有一个过(guò)程，因此短期(qī)持续(xù)加(jiā)杠(gāng)杆(gān)的(de)动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则维(wéi)持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷(gǔ)银行为代(dài)表的欧美(měi) 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资者(zhě)担心这是否只(zhǐ)是当下(x一本书多重，一本书多重有一斤吗ià)复杂环(huán)境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩(pèi)克+的减产行为进(jìn)一步增强了未来通胀的(de)韧(rèn)性，也(yě)让美(měi)联储在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经济基本面(miàn)遇到无(wú)处(chù)安(ān)放(fàng)的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获得了(le)边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧(jù)烈、集(jí)中的调仓行为(wèi)，则(zé)进一步加剧了市场结构(gòu)的分化。受(shòu)益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而(ér)新能源、金融地产等行业则录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投(tóu)资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上用医药替(tì)代了部(bù)分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增持(chí)了一些由于短期基本面(miàn)一般或者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空(kōng)间较大的中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十(shí)大重仓股变化(huà)上(shàng)看，此前连续(xù)3个(gè)季(jì)度位列前(qián)五大重仓(cāng)股之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在今年(nián)一季度退(tuì)出该(gāi)基金(jīn)前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为(wèi)一季(jì)度(dù)唯一(yī)一(yī)只(zhǐ)仍保留在前(qián)十大(dà)重仓股的(de)贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季度(dù)，陈皓(hào)在一季(jì)度减持了6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一(yī)季度(dù)的第二大(dà)重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗(dòu)关(guān)键(jiàn)器件的(de)振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德(dé)时代也退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报(bào)也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进(jìn)行了积极的研究，方向上非常(cháng)认同(tóng)其很(hěn)可能是一次全新的技(jì)术革命，将(jiāng)极大(dà)提升全(quán)社会的(de)生产效率，但(dàn)客观上(shàng)我们当下的(de)研究认(rèn)知(zhī)还不(bù)具备(bèi)对(duì)相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，也不太(tài)符合我们“以相对合理(lǐ)的价(jià)格买入(rù)预期(qī)收益率更(gèng)高的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会(huì)选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和(hé)公司(sī)进行(xíng)跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和(hé)赔(péi)率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自己最新(xīn)的投资感悟，他(tā)表(biǎo)示，相(xiāng)比资本市场即期涨(zhǎng)跌(diē)带来的多巴(bā)胺(àn)，我(wǒ)们更倾向于通(tōng)过(guò)深(shēn)入研究(jiū)获得超额认知、并最终映射到投资上(shàng)来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投(tóu)资和人生(shēng)一(yī)样，每天都可(kě)以做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其一生最(zuì)重要的其实也就(jiù)是那三、五次(cì)，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化(huà)，努力(lì)追寻的正(zhèng)是在每一次(cì)关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一(yī)些积(jī)极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世(shì)界(jiè)的链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场获得了更多(duō)实质性认(rèn)同的声(shēng)音和举动；国内主要城市的一二手房(fáng)销售持(chí)续恢复，部分行业已经进入库(kù)存(cún)周(zhōu)期的尾(wěi)段，我(wǒ)们(men)可能真的只需(xū)要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一如当(dāng)下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日(rì)摆脱(tuō)存(cún)量博弈的困难(nán)模(mó)式(shì)，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去(qù)翻更多(duō)的(de)“石头”

　　富(fù)国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新能源等(děng)板块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从一季(jì)度(dù)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)依(yī)旧位居富国(guó)天(tiān)惠基(jī)金前三大(dà)重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学(xué)首次进入富国天惠前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开资(zī)料显示，金(jīn)域医学是(shì)一家(jiā)以第三方医学检验及病(bìng)理诊断(duàn)业务(wù)为核心的高科技(jì)服(fú)务(wù)企业，通(tōng)过不断积累的“大平(píng)台、大网络、大服(fú)务、大样本和大(dà)数据”等资源优势(shì)，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的医学诊(zhěn)断信息(xī)整合(hé)服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础(chǔ)化工板(bǎn)块中的蓝晓科(kē)技也在一季度新(xīn)进富国(guó)天惠前十大重仓股，受(shòu)益(yì)于(yú)生(shēng)命科学业务(wù)增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则(zé)在一(yī)季度退(tuì)出(chū)富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回(huí)顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经(jīng)济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月(yuè)份(fèn)有(yǒu)了明显改善(shàn)。货(huò)币(bì)政策(cè)保(bǎo)持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监管政策放松管制(zhì)的迹象确认(rèn)。投资(zī)者(zhě)的风险偏好有微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥(huī)作用持续的进程(chéng)中。更要(yào)重视的(de)是市场的(de)整体估(gū)值依然处于(yú)长周期中很有吸引(yǐn)力(lì)的(de)位置，当下权(quán)益(yì)市场处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他(tā)表示，放在(zài)更长的(de)时间维(wéi)度，我(wǒ)们相信现在所面临的重重困(kùn)难(nán)终将找到解决的出(chū)路。投资者(zhě)当(dāng)前选择承受市场波动对应的预(yù)期回(huí)报水平的是相当合适的(de)。未来我们依然会致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强调，我们并不具备(bèi)精(jīng)确预测市(shì)场(chǎng)短期趋势的可靠(kào)能力，而把(bǎ)精力集中(zhōng)在耐(nài)心收集具有远(yuǎn)大(dà)前景的优秀(xiù)公司，等(děng)待公司自身创(chuàng)造价值的实现和市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪在未来(lái)某个时点的周期性(xìng)回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层(céng)面，本基金(jīn)偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基(jī)因”，公司治(zhì)理结构(gòu)完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为(wèi)此(cǐ)类(lèi)企(qǐ)业(yè)，有更(gèng)大(dà)的概率(lǜ)能在未来为投资(zī)者创造价值。分享企业(yè)自身增长带(dài)来的(de)资本(běn)市(shì)场收益是成(chéng)长型(xíng)基金获取(qǔ)回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主投大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦春(chūn)一季度如(rú)何调仓换股，他又是如何看待(dài)未来市场，也(yě)值得投资者关(guān)注(zhù)。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年(nián)一季报(bào)显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓(cāng)位和行业板(bǎn)块变化不(bù)大(dà)。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位(wèi)和行业配(pèi)置(zhì)没(méi)有大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股(gǔ)而非择时的投(tóu)资(zī)风格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其(qí)前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓(cāng)力度(dù)最大，一季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比(bǐ)去年底持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成(chéng)较大(dà)扰动。美国失业率水(shuǐ)平再(zài)创新低，意味着高(gāo)利率环(huán)境大概率(lǜ)持续更长时间。气球(qiú)事(shì)件(jiàn)导致(zhì)中美关系再度(dù)紧(jǐn)张(zhāng)。国内(nèi)强刺激预期(qī)落(luò)空，叠(dié)加海(hǎi)外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下行仍将是今(jīn)年主要宏(hóng)观背景。经(jīng)济运行正常化需要一个(gè)过(guò)程(chéng)，特别是居(jū)民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐(zhú)步正常化，居民消费(fèi)信心(xīn)回升、超额(é)储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今(jīn)年大(dà)概率(lǜ)超预期回升。就近期公布的社融和地产(chǎn)数据分(fēn)析(xī)，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷反映出加(jiā)息过快(kuài)带来(lái)的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩(suō)效应，联(lián)储紧缩速(sù)度(dù)和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金(jīn)融风险更多是流动性问题(tí)，底层资(zī)产问题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及时救助(zhù)可以避(bì)免(miǎn)风险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现阶段我们(men)认为出现(xiàn)金融危机的(de)风险不(bù)大。欧美等发达(dá)国家通胀和金融风险(xiǎn)并(bìng)存(cún)，处(chù)理(lǐ)难(nán)度较大，这也意(yì)味(wèi)着全球(qiú)无风险(xiǎn)收益率在(zài)相对顶(dǐng)部位置，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在(zài)重回(huí)正轨(guǐ)的路上。除(chú)了继续关注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目光更(gèng)多放在微观企业层面。可(kě)以看到很(hěn)多公司在过去几年始终做正(zhèng)确(què)的事，经(jīng)营效率提(tí)升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更加优秀、更(gèng)加强大。不必(bì)总(zǒng)是关注宏(hóng)观(guān)数据，多看看微观(guān)企业变化(huà)可以让内心更加平静。我们对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继(jì)续(xù)保持合同约(yuē)定(dìng)较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会(huì)。期待为持有(yǒu)人创造良好收(shōu)益(yì)。

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