昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和(hé)投(tóu)资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这(zhè)样做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会(huì)造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该(gāi)与中国大量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没(méi)有对方回(huí)应(yīng)，事(shì)情(qíng)能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部(bù)分的(de)事业，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会比去(qù)年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都经历(lì)了很多的波(bō)动，这可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最厉害的一(yī)次大学老师最怕什么部门举报，二战的(de)时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失(shī)业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊(jīng)讶(yà)，存(cún)货怎么会一(yī)下子那(nà)么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没(méi)有(yǒu)吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收(shōu)益(yì)今(jīn)年将下(xià)降。因为在过去(qù)6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经(jīng)济(jì)的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力(lì)公用事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年(nián)美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决(jué)策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不(bù)是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是(shì)更(gèng)多有能力(lì)的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也(yě)不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或(huò)者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并(bìng)不会购买西(xī)方石(shí)油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了(le)。未来不确定是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油公司的(de)股票(piào)，但(dàn)对(duì)现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美(měi)元(yuán)的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发(fā)债，美联储(chǔ)让债(zhài)务(wù)货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代(dài)美元储备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复(fù)，人们会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个非常政治(zhì)化(huà)的(de)决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日(rì)本的货(huò)币(bì)政(zhèng)策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实施的(de)经济(jì)政策，日本人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备货币，那(nà)些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本(běn)有一(yī)个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日本(běn)。不断(duàn)印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称，据(jù)国(guó)家发展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二(èr)级(jí)预警区(qū)间。根据(jù)《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关(guān)部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势(shì)，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析(xī)师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利(lì)好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较(jiào)低(dī)的(de)猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出国家对(duì)生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期(qī)货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需(xū)求(qiú)的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？大学老师最怕什么部门举报p>

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度(dù)的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局(jú)最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农(nóng)业部(bù)监测(cè)，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续三个(gè)月下(xià)降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑(huá)，已经(jīng)连(lián)续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带(dài)来的大学老师最怕什么部门举报情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中(zhōng)，二育(yù)增加导(dǎo)致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有(yǒu)一定(dìng)程度的(de)体现，价(jià)格重心(xīn)或高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生(shēng)猪(zhū)期价(jià)目前(qián)整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投资者在(zài)交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)集(jí)体估值下移(yí)带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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