5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基金(jīn)、富(fù)国基金、南方基金等多家头部公募基金密集(jí)申报(bào)了跟踪海外(wài)半导体指数(shù)QDII产品(pǐn)，布局全球(qiú)半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)板块表现来看，在经历(lì)一季度的持续(xù)回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以来(lái)又(yòu)开始持续(xù)下跌。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年(nián)内(nèi)超半数半导体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品份额出现正增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金对半导体主题(tí)ETF的越跌越买，主要是(shì)基于对板块中长期(qī)投资价(jià)值(zhí)的肯定。尽管半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡(dàng)，但(dàn)随(suí)着(zhe)国(guó)产(chǎn)替代(dài)持续推进，以(yǐ)及近期AI行情的带动(dòng)下，板块细分领(lǐng)域(yù)仍有较多(duō)投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的(de)持续回(huí)调后(hòu)，半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续(xù)下跌。以(yǐ)中(zhōng)证全指(zhǐ)半导体指数(shù)表(biǎo)现为例，该(gāi)指数在4月6日攀至年内高(gāo)位后便开始(shǐ)不断下(xià)跌(diē)，4月(yuè)10日至5月12日区间跌(diē)幅近(jìn)20％。

　　错一个题就往阴里装一支笔e>

　　本(běn)周板块表现上(shàng)，半(bàn)导体与半导体生产(chǎn)设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得注意的(de)是，尽管板块持续下跌(diē)，但资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至5月12日，月(yuè)内半导体(tǐ)芯片主题ETF收(shōu)益均告(gào)负，平均收益(yì)率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份额却悉数(shù)上涨。其中(zhōng)，工银(yín)瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF月内份(fèn)额(é)增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产错一个题就往阴里装一支笔品份额(é)变(biàn)化，截至(zhì)5月12日(rì)，除汇添富中证(zhèng)芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩(hán)半导体ETF等三只产品份额出现下(xià)降外，其余产品份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年(nián)内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导(dǎo)体板块持续下跌(diē)，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复苏不(bù)及预期主要原(yuán)因，一是国产替代进程不(bù)及(jí)预期，国内半导体企业相比海外(wài)半导体大厂(chǎng)起步较(jiào)晚，在技术(shù)和人才等方(fāng)面(miàn)存(cún)在差距，在国(guó)产替代过(guò)程(chéng)中产品研发和客户导入进(jìn)程可(kě)能不(bù)及预期；二是下游需(xū)求不及预期(qī)，在(zài)边缘政治和全(quán)球经(jīng)济疲(pí)软(ruǎn)背景(jǐng)下，全球(qiú)电子(zi)产品(pǐn)等终端需求可能不及预期，从而(ér)导致(zhì)对(duì)半导体产品需求量(liàng)减少(shǎo)。

　　“2023年是全球(qiú)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业正(zhèng)处于下(xià)行筑底的阶段，但我们认为有(yǒu)望于今年看(kàn)到拐(guǎi)点的出现”田光远表示，在(zài)本轮周(zhōu)期中(zhōng)，率先回暖的种(zhǒng)类要看芯片下游(yóu)的景气度，有创新属性和份额提(tí)升属性(xìng)的环节会(huì)率先(xiān)回暖。一方面(miàn)中国经济(jì)体重要的构成(chéng)央(yāng)国(guó)企对资产回报提出要求(qiú)，民(mín)营企业的竞争(zhēng)力提升也会(huì)更加依赖数(shù)字化(huà)，成(chéng)本效率提升是数字化的长(zhǎng)期关(guān)键驱动力，另一方面短周期维度(dù)数(shù)字经济有(yǒu)顺(shùn)周期(qī)属性，经济复苏(sū)会加大(dà)企业(yè)数(shù)字(zì)化(huà)投(tóu)入力(lì)度。

　　九泰(tài)基金战略投资部副总监、九泰泰富(fù)灵(líng)活配置混合（LOF）基金经(jīng)理(lǐ)刘(liú)源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来(lái)半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行(xíng)业估值处于底部位(wèi)置；另一(yī)方面市场(chǎng)预期(qī)基本面即(jí)将见底，再加上有AI主题的催(cuī)化，所以从年初到4月初(chū)半(bàn)导体指数(shù)出(chū)现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中(zhōng)许(xǔ)多个(gè)股的股价其(qí)实(shí)是(shì)过度反(fǎn)应的，所以随着4月中下(xià)旬半导体一季报披露，整(zhěng)体呈(chéng)现强预期(qī)、弱现实(shí)的表现，再(zài)加上(shàng)AI主题的降温，综合(hé)因(yīn)素引起行业近期的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡，但(dàn)从资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看出投(tóu)资者(zhě)对板块价值的肯定，多位(wèi)业(yè)内人士也表(biǎo)示，长期(qī)看好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前(qián)无需过(guò)度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人(rén)工智能(néng)给半导体带来(lái)了新的需(xū)求(qiú)增(zēng)量，从周期视角，预计(jì)未来(lái)1-2个季度虽然会有一定业绩(jì)的压力，但(dàn)一方面需求(qiú)会重新(xīn)复苏(sū)，另一方面中国半导(dǎo)体企(qǐ)业有国产替代的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半导(dǎo)体板块估值波动(dòng)较大，且子板块和细(xì)分(fēn)线索(suǒ)较多，始终(zhōng)有估(gū)值合理甚至低估的机会出(chū)现。

　　田光远认为(wèi)，当(dāng)前该板块很(hěn)多优质(zhì)的公(gōng)司(sī)处于历(lì)史估值分位低位(wèi)区间，随(suí)着需求回暖或(huò)者新产品(pǐn)的突破(pò)，会有形(xíng)成很(hěn)好的投资机会。他进一(yī)步表示，人(rén)类历史经历了三(sān)次工业(yè)革命，前(qián)两次(cì)都(dōu)是(shì)以能源为对(duì)象进行创新，第三次(cì)是(shì)信息为对象进行创新，当前阶(jiē)段(duàn)的(de)人(rén)工智(zhì)能(néng)从感知(zhī)智能(néng)走向认知智能后，将对人(rén)类生(shēng)产力的提升产生(shēng)巨大的影(yǐng)响(xiǎng)，也会(huì)开启新一轮的工业革命，它是(shì)信息革命(mìng)经(jīng)历了个人电脑、互(hù)联网革(gé)命和移动互联网(wǎng)革命(mìng)后(hòu)在万物智联层面(miàn)的(de)延伸(shēn)，将(jiāng)会在(zài)经济、社会、政治、军事等方(fāng)面(miàn)全面影响人类社会。当前仍处(chù)于新一(yī)轮(lún)产业革(gé)命爆发的早期(qī)的阶段，在(zài)人(rén)工智(zhì)能带来的(de)技(jì)术变(biàn)革浪潮下(xià)，人工(gōng)智能对云管端各方(fāng)面(miàn)都产生了影响，云(yún)侧变化最为(wèi)显著，很多(duō)环(huán)节发生了改(gǎi)变，产生了新(xīn)的投资方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用(yòng)的落地，端侧和(hé)网(wǎng)侧的新硬件也会产生(shēng)新的投资机会。因此我们(men)长期看好半导体的投资价值(zhí)。”田光远建议投资者(zhě)长期关(guān)注(zhù)该板块投资机(jī)会，他认为可以重(zhòng)点配置的(de)主线包括以AI为代表的创新线、周期见底后的(de)复苏线、以及以半导体设备材料国产化为代表的(de)制造线。

　　诺安基(jī)金科(kē)技(jì)组基(jī)金(jīn)经理刘慧(huì)影(yǐng)也表示(shì)，2023年全面看好整个(gè)半导体板块，其中，从半(bàn)导体国产化为主的设备材(cái)料EDA板块(kuài)，到下游需求为主的(de)芯片设(shè)计都会在今年都有非常好(hǎo)的机(jī)会。首(shǒu)先，基本面上，美国(guó)对中国的极限制裁将加速中国(guó)芯(xīn)片的(de)国(guó)产替代，党的(de)二十大对于科(kē)技(jì)安(ān)全的强调为芯片的国产替代提(tí)供了坚实(shí)的理论基础。其次，芯(xīn)片设计板块经过近一年的充分调整，股价已经充分反(fǎn)映悲观预(yù)期。最后(hòu)，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个(gè)芯片设计板块有望正式迎来(lái)反(fǎn)转。

　　“站在(zài)当(dāng)前(qián)，我们将持续跟踪和调研半导体行业库存、动销数据和重点公司(sī)的边(biān)际变(biàn)化，同(tóng)时动态跟踪电子消(xiāo)费(fèi)品的复(fù)苏情(qíng)况(kuàng)，预(yù)判半(bàn)导体景气的拐点。”九泰(tài)基(jī)金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算(suàn)力，硬件基(jī)础(chǔ)设施(shī)成为发展(zhǎn)基石(shí)，算力芯片等(děng)核心环节预期将会受益，后(hòu)续有望(wàng)驱(qū)动半导(dǎo)体行(xíng)业持续增(zēng)长。此(cǐ)外，半导体设(shè)备公(gōng)司的一季报(bào)业(yè)绩相对较强，国产化趋势(shì)仍在加速(sù)推进，后续半导体设(shè)备、材(cái)料也是可以关注(zhù)的方(fāng)向。存储作为半导(dǎo)体(tǐ)中最(zuì)大(dà)的周(zhōu)期(qī)品(pǐn)种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际变(biàn)化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关(guān)注(zhù)景气度修复(fù)速(sù)度和估值的(de)匹配程(chéng)度(dù)，尽管(guǎn)基本面改善的趋势比较确定，但改善的过程(chéng)中股价有可能波动较(jiào)大，要结合基本面(miàn)变化综合判断配置价值，我(wǒ)们(men)也会通过适当调仓(cāng)来平衡风险(xiǎn)。”刘源(yuán)补充道(dào)。

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