金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局(jú)新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌(líng)晖回应称，当前价(jià)格低(dī)位运行(xíng)主要(yào)是阶段性(xìng)的，当前(qián)中(zhōng)国经济不(bù)存在(zài)通缩，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球(qiú)能(néng)源价格(gé)总体(tǐ)上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽(qì)柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国(guó)六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换，车企降价促(cù)销力度(dù)加大，带(dài)动了价格的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃(rán)油小汽(qì)车价(jià)格环比还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比基数(shù)走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素(sù)的(de)影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升(shēng)。在(zài)这些因素(sù)共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能源由于(yú)受到(dào)短期因素影响，往往(wǎng)波动会(huì)比较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的(de)状况(kuàng)，更重要的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的情况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低(dī)的，很(hěn)重(zhòng)要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经(jīng)济社会恢复常态化(huà)运行，服务需(xū)求稳(wěn)步扩(kuò)大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅(fú)回升，带(dài)动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强(qiáng)，价格回升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来受(shòu)到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入(rù)性因素(sù)影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国际市(shì)场(chǎng)联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经(jīng)济恢复乏(fá)力(lì)影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国(guó)内石油(yóu)、有色价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市场需求不(bù)足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运(yùn)行以后，部分行业产能(néng)供给充(chōng)裕，但市(shì)场需求相对(duì)不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进(jìn)口(kǒu)持续增(zēng)加，而(ér)电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗(xǐ)选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压(yā)延(yán)加(jiā)工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看，国(guó)际输(shū)入性(xìng)影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品(pǐn)价(jià)格短期下行情况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢(huī)复，市(shì)场(chǎng)需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，昨天央行发布的一季度(dù)货币(bì)政策(cè)报告也(yě)提及(jí)通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于(yú)温和区(qū)间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时间差(chà)和基数效(xiào)应(yīng)有(yǒu)关。我国(guó)经济运行开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若(ruò)经(jīng)济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在(zài)稳(wěn)经济(jì)一揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句分项保持在较高景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分(fēn)配、流通(tōng)、消(xiāo)费(fèi)等(děng)环(huán)节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受(shòu)收入(rù)分配分化、收入预(yù)期不稳(wěn)等制约(yuē)，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前(qián)还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大(dà)关，今年以(yǐ)来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据(jù)同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持(chí)低(dī)位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数(shù)影响。但要看到(dào)，随(suí)着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进(jìn)一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合(hé)，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升(shēng)至近(jìn)年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩。通缩主要(yào)指价(jià)格持续负增长，货币供(gōng)应量也具有下降趋(qū)势，且通(tōng)常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济(jì)运行持续(xù)好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货(huò)币条件合(hé)理(lǐ)适(shì)度(dù)，居(jū)民预(yù)期稳定，不存(cún)在长期通(tōng)缩(suō)或(huò)通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命题(tí)，担(dān)忧大(dà)可不必(bì)

　　物(wù)价是经(jīng)济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落(luò)来(lái)评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示(shì)，经(jīng)济的周期性(xìng)波(bō)动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化(huà)而变(biàn)化，使(shǐ)得物价(jià)变化滞后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚(gāng)开始修复(fù)，对价格(gé)的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏(sū)初期。以企业中长期(qī)资金(jīn)来(lái)源(yuán)刻画的(de)有效(xiào)社融(róng)增速，去年9月以来持续回(huí)升(shēng)，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济(jì)2个季(jì)度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经(jīng)济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回落(luò)，受基数、供给和外(wài)需(xū)等影(yǐng)响较(jiào)大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务(wù)、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬(tái)升(shēng)。

　　当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资(zī)金(jīn)空(kōng)转多(duō)发生在(zài)经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留(liú)在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同(tóng)的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱带来的居民(mín)与企(qǐ)业(yè)之间信用派(pài)生偏(piān)少(shǎo)等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月(yuè)以来(lái)持续改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传(chuán)统周(zhōu)期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主，使得居民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之(zhī)下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开(kāi)始持(chí)续回(huí)升，而(ér)居(jū)民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济(jì)效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支(zhī)持已开始显现(xiàn)。去(qù)年(nián)3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而(ér)房(fáng)地产相关(guān)融(róng)资(zī)显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得(dé)制造业投资(zī)表现显(xiǎn)著(zhù)强于房(fáng)地产；伴随融(róng)资的持续(xù)改(gǎi)善，企业资本开支(zhī)在(zài)1季度(dù)有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的存在，使(shǐ)得大家容(róng)易产生(shēng)悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来(lái)的经(jīng)济波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观(guān)数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已(yǐ)然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民(mín)出行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行(xíng)意(yì)愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来(lái)的消费修(xiū)复持续性和弹(dàn)性不(bù)宜(yí)低估；批(pī)发零(líng)售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工(gōng)需求在(zài)逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周(zhōu)期(qī)向(xiàng)下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传统(tǒng)周期(qī)；但小周期(qī)超调后的(de)修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地(dì)产供给增多(duō)、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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