来源：梁(liáng)中华宏(hóng)观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息(xī)25BP，并按计(jì)划缩表(biǎo)。坚持加息(xī)的(de)关键仍是通胀压力太大。

　　本次美联储声明较3月有何变化？第一，重申经济依然稳健(jiàn)，表(biǎo)述修改(gǎi)为“一(yī)季(jì)度经济温和增长，就业强劲，失(shī)业率在(zài)低位”。第(dì)二(èr)，重申美国(guó)银行稳健，明确(què)银行风险(xiǎn)导(dǎo)致家庭和企业(yè)信贷的(de)收紧。第三，重申通胀压(yā)力(lì)，“通货膨(péng)胀仍然很(hěn)高，委员会仍然高度关注通货膨(péng)胀风险”。第四，修改(gǎi)货币政策表述，重申“委员会评(píng)估货币政(zhèng)策的滞后影响”，删除(chú)“委员会预(yù)计一(yī)些额外(wài)的政策紧缩可(kě)能是(shì)适当的”。

　　鲍威尔有(yǒu)何(hé)表态？关于(yú)经济，认为(wèi)经济可能面临(lín)来自(zì)紧缩信(xìn)贷的阻力，其影响(xiǎng)还需要时间来体现；预计美国(guó)经济温和增长，有可能避免(miǎn)衰退，或者是温和衰(shuāi)退。关于(yú)加息，本次加息依然是共识；认(rèn)为原则(zé)上(shàng)不(bù)需要(yào)利率(lǜ)提高那(nà)么高，正(zhèng)在(zài)评估是否达到限制性水(shuǐ)平，认为或已经达(dá)到（或(huò)已经接近达到）。关于降息(xī)，强(qiáng)调(diào)劳动力市场在走弱，但依然强劲，薪资水平仍高；通胀有所(suǒ)缓和，但依然高企，远高于目标，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不合适。关于(yú)银行(xíng)和(hé)债务上限，强调地区性银行发挥非常重要的(de)作用(yòng)，不希望大型银行进(jìn)行大规(guī)模收购(gòu)，银(yín)行业总体上有(yǒu)所改(gǎi)善，美(měi)国银(yín)行系(xì)统健康且具有弹性(xìng)。强调(diào)应及时提高(gāo)债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年5月3日，美联储(chǔ)5月FOMC会(huì)议决定加息25BP，上调联邦基金(jīn)利(lì)率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的高点。此外，上调准备金余额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利(lì)率至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按(àn)计划(huà)缩(suō)表(biǎo)，美联储将继续减(jiǎn)持(chí)美国(guó)国(guó)债、机(jī)构债务和机构抵押贷款支持证券，上限为950亿美元(yuán)（600亿美元国(guó)债(zhài)和350亿(yì)美元MBS）。

　　我们认为(wèi)，美联(lián)储坚持加(jiā)息的关(guān)键仍在于通(tōng)胀压力较大(dà)。例如，3月美国核心通胀季(jì)调(diào)环(huán)比仍在(zài)0.4％的高位，且(qiě)已(yǐ)经连续(xù)4个月(yuè)处(chù)于高(gāo)位；核心通胀(zhàng)年化同比也仍在4.9％，边际上并没(méi)有明显降温。本轮加(jiā)息是80年代以来(lái)最快的一次(cì)，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结(jié)束(shù)

　　从(cóng)声明来(lái)看(kàn)，与2023年(nián)3月相比有哪些变化？

　　关于经(jīng)济方面(miàn)，重(zhòng)申经(jīng)济依然稳健。不过表述修改为“1季度经济活动以(yǐ)适度的速度增(zēng)长(zhǎng)，最(zuì)近几个月(yuè)就业(yè)增长强劲(jìn)，失业率保持在低(dī)位”。

　　关(guān)于通胀(zhàng)方面，重申通胀压力。“通货膨胀(zhàng)仍然很高(gāo)”、“委员会仍然高度关注通货膨胀风险”、“致(zhì)力于(yú)恢复(fù)2％的通胀目标(biāo)”。

　　关(guān)于加息方面，或将停止加息。重申委(wěi)员(yuán)会将评估货币政策的滞后(hòu)影(yǐng)响，“在确定(dìng)额外的政(zhèng)策紧(jǐn)缩在多大程度上适合于(yú)随着(zhe)时间的推移(yí)将通货膨(péng)胀率(lǜ)恢复到2％时，委员会将考虑(lǜ)货币政策的(de)累积紧缩(suō)，货币政策影响经济活动(dòng)和通货膨胀(zhàng)的(de)滞后，以及经济和金融发展”。重点是删(shān)除了“委员(yuán)会预计，一些额外(wài)的政策紧缩可能是(shì)适当的，以三公里是多少米，三公里是多少米实现(xiàn)一种货币政策立场”，表明美联储加息或将结束。

　　关(guān)于银行风(fēng)险，重申美国银行(xíng)稳(wěn)健。“美国银(yín)行体系稳健且富有弹性”；明(míng)确银(yín)行风险导致(zhì)了(le)家庭和企业信贷的收紧(jǐn)（上(shàng)一(yī)次表述为“可能(néng)”），重申这对经济、就(jiù)业和通(tōng)胀的(de)影响存在不确定性(xìng)，“家庭和企业信贷条(tiáo)件收紧可(kě)能会拖累经济活动、就业和通胀，这些影响的(de)程度仍不(bù)确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表(biǎo)态？

　　关于经济，仍期待“软(ruǎn)着陆”。美(měi)联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔认(rèn)为，经(jīng)济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时(shí)间来体现(xiàn)（尤(yóu)其是住房(fáng)和投资(zī)领域）。不过明确指出(chū)，如(rú)果(guǒ)美国出现经济衰(shuāi)退，希(xī)望是(shì)温和的(de)；强调，美(měi)国可能会出现轻微的经济衰退。

　　关于加息，或已经达到限制性水平。美联储在3月议息(xī)会议(yì)时，就(jiù)已经(jīng)在讨论(lùn)停止加息的(de)问(wèn)题；不过，鲍威尔指(zhǐ)出本次加(jiā)息(xī)依然是(shì)共识，所有人全(quán)票通过，一些(xiē)政策制定者谈到停止加(jiā)息，但不是本次会议。

　　对(duì)于(yú)未来利(lì)率终点的问(wèn)题，鲍(bào)威尔(ěr)认为原则上不(bù)需要利(lì)率提(tí)高那(nà)么(me)高，正在评估是否达到限制性水平，认为或已经达到了限制性水平（或已经(jīng)接近达到(dào)），也就意味着也许可以(yǐ)暂停(tíng)加息(xī)了(le)。后续政策变化的关键(jiàn)仍是审视(shì)数据(jù)，尤(yóu)其是通胀。

　　关于降息，当(dāng)前并不合适。鲍威尔强调，美国(guó)劳动力市场在走弱(ruò)，但依然强劲(jìn)，失业率(lǜ)仍在低位(wèi)，薪资水平仍高(gāo)，高(gāo)于2％的通胀水平(píng)。整体通(tōng)胀有所缓和(hé)，但(dàn)依(yī)然(rán)高企，远高于目标水平，降低通胀仍需较长时(shí)间，当前降息并不合适。

　　关(guān)于银行风险，鲍(bào)威尔强调地区(qū)性银行(xíng)发(fā)挥非常(cháng)重要的作用，不希望大(dà)型银行进(jìn)行大(dà)规模收购，银(yín)行业总体(tǐ)上有所改善，美国银行系统健康且具有弹性。银行危机的影(yǐng)响程(chéng)度目前尚不确定(dìng)。

　　关(guān)于债务上限风险，鲍(bào)威(wēi)尔强调应及时提高债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)，如果没有达(dá)成债务(wù)协议(yì)，经(jīng)济后果“高度不确定”。此(cǐ)前，美国财政部长耶伦(lún)也强(qiáng)调，如果(guǒ)国(guó)会(huì)不尽早采取行(xíng)动提高债务上限，美(měi)国可(kě)能最早于6月1日出现债务违(wéi)约。

　　由于(yú)美(měi)联邦政府触及(jí)31.4万亿美元(yuán)的(de)法定举债(zhài)上限，美(měi)国财政部于今年(nián)1月宣布采(cǎi)取特别措施(shī)，避免联邦政府发生债务(wù)违约。美国国会(huì)预(yù)算(suàn)办公室(shì)5月1日(rì)发布的最新报告显示，美国(guó)在(zài)6月初耗尽资金的风(fēng)险较之(zhī)前更高。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 三公里是多少米，三公里是多少米