私募基金(jīn)运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)业协(xié)会（下称中基(jī)协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募(mù)证券投(tóu)资基金纳入(rù)统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来(lái)，我国私募证券投资(zī)基(jī)金行业(yè)发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人9000余家，存(cún)续(xù)私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策(cè)略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资(zī)本市场(chǎng)重要的机构(gòu)投资者(zhě)之一。中基协结(jié)合私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金行业实(shí)践，坚(jiān)持规范发展和(hé)问题(tí)导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确(què)底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作(zuò)指引(yǐn)》共计(jì)三十二条，对私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金募(mù)集、投资(zī)、运作管理等环节(jié)提(tí)出了规范要求。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私(sī)募(mù)证券投资基金初始募(mù)集及存续规模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订(dìng)后(hòu)的(de)《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确(què)了私募登记(jì)备案标准，其中就提出私募(mù)证(zhèng)券基金初始实(shí)缴募(mù)集资金规模(mó)不低于(yú)1000万元人民(mín)币(bì)。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相关(guān)要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合(hé)同(tóng)中应当(dāng)明确约定，除(chú)市(shì)场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基(jī)金资产净值低于1000万元人(rén)民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集(jí)规模(mó)的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以(yǐ)有效(xiào)避(bì)免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集(jí)资金(jīn)后(hòu)再赎回的方式备案(àn)的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的(de)私(sī)募生(shēng)存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动(dòng)性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募(mù)证券投资(zī)基金开放(fàng)申赎频率不得高于(yú)每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约(yuē)定(dìng)投资(zī)者不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在(zài)组(zǔ)合投(tóu)资要求上(shàng)，为引导私募证券(quàn)投资基金管理人提升专业投资能力，组合(hé)投资(zī)、分散风(fēng)险，要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金采取资产组合的方式进(jìn)行投资。单只私募(mù)证券投资(zī)基金投资于(yú)同一资产的资(zī)金，不得超过该基(jī)金(jīn)净(jìng)资产的25％；同(tóng)一私募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)管(guǎn)理的全(quán)部私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于同一资产的资金，不得(dé)超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政(zhèng)策性(xìng)金(jīn)融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明，不得(dé)通过设(shè)置复杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式(shì)规避监管(guǎn)要求。私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金投资于其他私(sī)募证券投资基金或者金融机构发(fā)行的资产管理(lǐ)产品的，应当(dāng)明确约定所投资的(de)私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)或者(zhě)资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投资(zī)除公开募集基金以外的其(qí)他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投(tóu)资要求上，明确私募(mù)基金(jīn)应当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品交易异(yì)化为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为(wèi)不适格投(tóu)资者提供(gōng)通道(dào)服(fú)务，提出集中度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面(miàn)，要(yào)求私募证券投资(zī)基金管理人(rén)建立健全内部制度，遵循投资者利(lì)益(yì)优先与公(gōng)平(píng)交易原则，防范利益输送。对量化(huà)私(sī)募证券投资基金(jīn)在交易系统安全、异常(cháng)交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名(míng)等(děng)方面提出规范要求。进(jìn)一步(bù)细(xì)化对(duì)私募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊(shū)交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确(què)不同规(guī)模私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人(rén)和私(sī)募(mù凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音)证券投资基金信息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模(mó)以(yǐ)上私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)定期开展压力测(cè)试(shì)、建立风险准备(bèi)金制度(dù)等(děng)。具体来看，同一(yī)实际控制人控(kòng)制(zhì)的私募(mù)基金管理人在最近一年度末合计(jì)基(jī)金管理(lǐ)规模在20亿元以上的(de)，应(yīng)当持续建立(lì)健全流动性风(fēng)险监测、预(yù)警与应急(jí)处置、关于预警线与止(zhǐ)损(sǔn)线(xiàn)的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进(jìn)行一(yī)次压力(lì)测试。私(sī)募基金管理人应当结合(hé)市(shì)场状况和自身(shēn)管(guǎn)理(lǐ)能力制定并持续更新(xīn)流动性风(fēng)险应急预案，明确(què)预案触发情(qíng)景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基金管理人(rén)应当(dāng)对投资(zī)者资金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投资者或(huò)其(qí)指定第三方下达投资指令或者自(zì)行负责(zé)投(tóu)资(zī)运作，不(bù)得为金融(róng)机构、其(qí)他私募基金管理人，金融(róng)机构资产(chǎn)管理产品以及其他私募基金提供规避(bì)投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要(yào)求(qiú)的(de)通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理(lǐ)标(biāo)准看(kàn)齐(qí)，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的(de)水平落实(shí)，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相对其他资(zī)管产(chǎn)品(pǐn)的灵(líng)活度(dù)，让资(zī)金方的投放偏好(hǎo)回(huí)到策略表现及(jí)管理人的整(zhěng)体运营(yíng)和服务水平上(shàng)，而(ér)非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业(yè)的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予(yǔ)了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金按(àn)照《运作指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老基金的套(tào)利空间(jiān)，对存量基(jī)金针对(duì)不同情况提出差异化整改要求，并对(duì)重点条(tiáo)款的整改给予充分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范(fàn)围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资(zī)活动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作指引》中关于(yú)投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券(quàn)及(jí)衍生品交易(yì)等投资要求的，给(gěi)予12个(gè)月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改基(jī)金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量(liàng)基金新募(mù)集的投资(zī)者要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变更(gèng)的(de)，变更后内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合(hé)同存续期限发(fā)生变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基(jī)金(jīn)合(hé)同；

　　对于(yú)存量基金中无(wú)固定存续期限的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改基金合同(tóng)，约定明确的(de)基金存续期，以促进(jìn)目(mù)前存(cún)量永续基金限期(qī)整改(gǎi)。

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