北京时间(jiān)周五晚间，备受关(guān)注(zhù)的(de)4月(yuè)美国非(fēi)农数据出炉(lú)，其中(zhōng)新增(zēng)就业25.3万人，高于预期的18万人，打断(duàn)了(le)此(cǐ)前两个月连续环(huán)比下降的节奏；失业率继续(xù)下降至(zhì)3.4％；更受关(guān)注(zhù)的(de)平均小时(shí)工资环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.5％（预(yù)期0.3％），较(jiào)上(shàng)个月略有(yǒu)上升。

　　可以(yǐ)被(bèi)视(shì)作利好的是，美(měi)国(guó)劳工部将今年2月(yuè)和3月非农数据均(jūn)大幅(fú)下修超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周(zhōu)持续承压(yā)的(de)美国地区银行股也(yě)获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋合众(zhòng)银行(xíng)（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿(ā)莱恩三件套是哪三件斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后(hòu)，黄金短线急挫逾10美元/盎(àng)司；美元指(zhǐ)数(shù)短(duǎn)线拉升35点(diǎn)；美国10年(nián)期国债收益率上升9.60个(gè)基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于(yú)2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收(shōu)于25.93美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高(gāo)级宏观分析师(shī)周之云(yún)告诉期货日报记者(zhě)，周(zhōu)五晚间公布的(de)非(fēi)农数据远(yuǎn)高于前值且显著偏离投行们(men)预测的中(zhōng)值。此前公布的ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万人(rén)后，4月增长了29.6万(wàn)人，增长(zhǎng)幅(fú)度达到9个(gè)月以来的最(zuì)高(gāo)水平(píng)。

　　记(jì)者注意到(dào)，美国4月非(fēi)农数据(jù)公布后，美股(gǔ)期货短线走(zǒu)低，美元指数短线拉升，贵金属下(xià)跌。尽管(guǎn)科(kē)技和金融行(xíng)业持续裁员(yuán)，但不断下降却仍然高企的劳动力需远远抵消了裁员的(de)影响，也超过了信贷紧缩(suō)带(dài)来(lái)的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非农就业的季(jì)节性(xìng)因素相对于新冠大流(liú)行前也有了有利的发展，为(wèi)就业人数(shù)的增长提(tí)供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我(wǒ)们(men)还是应该(gāi)对就业数据(jù)保持(chí)一(yī)定的(de)谨(jǐn)慎，因为(wèi)本周(zhōu)早些时候，美国(guó)3月份的就业机会和劳动力流动调查(chá)（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺继续下降，为连续第三个月(yuè)下跌，创(chuàng)下(xià)2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指(zhǐ)向了与其(qí)他劳动力市场数据相(xiāng)同的(de)方向：劳动力市场正(zhèng)在降温。包括最近几周的首(shǒu)次申请(qǐng)失业金人数(shù)也呈现(xiàn)上升趋(qū)势。”周之(zhī)云说(shuō)。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致消费者信贷(dài)和企业(yè)融资成本上升，进而(ér)迫使雇主削减支出包(bāo)括裁(cái)员等(děng)，从而减缓经济增长。短期强劲(jìn)的非农就业(yè)数据会(huì)让市场对于(yú)下(xià)半(bàn)年货币政策(cè)放松进程有所改变，进而对商品(pǐn)的流动性溢价部(bù)分有所减少，但从中长期来看，美国(guó)会继(jì)续(xù)朝着(zhe)衰退的方向前进，后市继续看(kàn)好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新增(zēng)人数超预期将引导贵金属(shǔ)步(bù)入调整。对于贵金属而(ér)言，3—4月的大幅(fú)冲高主要受益于(yú)其(qí)金融(róng)属性，尤其是市场(chǎng)预计5月是美联储最后一(yī)次加息，且预计9月之后可能降(jiàng)息(xī)，这导致美元名义利(lì)率回落，在通胀温和回落的情况下，美元实际利率有了明显的下行。”广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会(huì)议如(rú)期加息25个(gè)基点，将政策利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔(ěr)在记(jì)者发布(bù)会(huì)上(shàng)的讲话(huà)暗示加息临近尾声，因此美元指(zhǐ)数和美债收益率(lǜ)大幅(fú)回落。

　　然而，美(měi)联储会后声明表示，委员(yuán)会将(jiāng)密切(qiè)关注(zhù)未(wèi)来发布的信息(xī)，并评估其对货币(bì)政策的(de)影响，且鲍(bào)威尔在(zài)新闻发布会上表示(shì)，美联储(chǔ)焦点仍在双重使命(mìng)上。这意味着美联储是否(fǒu)结束加息需要看到通胀明显回(huí)落。至于是否要开始降息(xī)，需要看到就业市场(chǎng)出现明显恶化。从(cóng)历史(shǐ)经验来看，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属分析(xī)师从姗姗告诉记者，美国银行业风(fēng)波持续(xù)发(fā)酵、经济走弱预期升(shēng)温叠加市场预期美联储年内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就(jiù)业数据超(chāo)预(yù)期，美债收(shōu)益率、美元指数走高(gāo)，贵(guì)金(jīn)属短线大幅(fú)下挫。这份超预(yù)期(qī)的非(fēi)农(nóng)报告，这让美联储陷入(rù)困(kùn)境，美联储希望暂停(tíng)加息，甚至可能很(hěn)快就需要降息，但就业市场(chǎng)并(bìng)不配合，美国就(jiù)业市场依然强劲，美联储(chǔ)可能在长时间内维持高利率。

　　光(guāng)大期货贵金属(shǔ)分析师展大鹏告诉记者，4月美国非农(nóng)就业(yè)数据和时薪增速全面超预期，表(biǎo)明美国当前劳动力市场仍十分强劲(jìn)，美联(lián)储控(kòng)通胀压(yā)力加大(dà)，这也就意味着美(měi)联储可能会在较(jiào)长时间内维持高利率环境(jìng)，且6月再(zài)次(cì)加息的预(yù)期开始回升(shēng)。

　　“美国(guó)非农数(shù)据强于预期(qī)或在短期提振(zhèn)美元指数(shù)和美(měi)债收益率，从而打压贵(guì)金属的涨(zhǎng)势(shì)，但中期看，美联(lián)储5月会议(yì)加息25BP后(hòu)暗示停止加(jiā)息，货币政(zhèng)策(cè)进入新阶段，市(shì)场将加大对下半年降(jiàng)息(xī)的博弈，贵(guì)金属将获得提振而(ér)走强，使均值(zhí)平台不(bù)断上移。”广(guǎng)发(fā)期(qī)货贵金(jīn)属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美联储停止降息后的表现来看，尽管此三件套是哪三件(cǐ)后美国(guó)经(jīng)济仍市(shì)场偏(piān)强运行一段时间(jiān)，失业率继(jì)续(xù)走低(dī)，但美联储并未再次加息，而贵金属则在(zài)美债收(shōu)益率持续下行的情况(kuàng)下(xià)，呈现振荡走强(qiáng)的趋势。但(dàn)当(dāng)前情况不(bù)同的是，通胀率相对更高，而(ér)黄金价格(gé)对降息并未提前预期更多。

　　虽然(rán)目前(qián)距(jù)离降(jiàng)息仍有时间，美联储(chǔ)表示美国银行系统仍(réng)健康并(bìng)有弹性，但高利率环境下美国银行系(xì)统风险并未解除(chú)，在(zài)第一(yī)共和银(yín)行宣布被接管收(shōu)购后，因(yīn)银行业长期存(cún)在的弱点，又(yòu)有多家(jiā)区(qū)域性(xìng)银行出现股价暴跌(diē)。存款(kuǎn)仍在(zài)持续流(liú)出(chū)使(shǐ)银(yín)行融资成本正在攀升，信贷收(shōu)紧将不断向(xiàng)实体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅(jǐn)比去年四季(jì)度2.6％的增速大幅(fú)放缓，而且(qiě)远不及预期的1.9％，具体看(kàn)企业投资和(hé)库存(cún)对GDP拉动转负，但消(xiāo)费的拉(lā)动上(shàng)升反映出一定的韧(rèn)性(xìng)。未来随着经济下行(xíng)压力不断上升，市场预(yù)期(qī)下半年美国GDP将出现负增(zēng)长。“总体上在(zài)风(fēng)险和衰退的共同影响(xiǎng)下(xià)，美(měi)债收益(yì)率和(hé)美元指数将持(chí)续承压，避险需(xū)求提振下，贵金属价格有望再创历史新高，长线可维持(chí)逢低买入(rù)配置思路(lù)，短(duǎn)线则可买入(rù)黄(huáng)金和白银(yín)虚(xū)值看(kàn)涨期权把握突破行情(qíng)。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄金的(de)供需数据(jù)来看，黄金的需(xū)求(qiú)实(shí)际(jì)上是明显(xiǎn)下(xià)降的。世界黄金协会公布的数据显示，今年(nián)第一季度剔除场外交易的全球(qiú)黄金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国(guó)央行和中国消费者需(xū)求较高，但其余投(tóu)资(zī)者购买量的减(jiǎn)少(shǎo)抵消了这一(yī)增长。其中对黄(huáng)金(jīn)价格其关键作(zuò)用的黄金(jīn)投资需在(zài)一季度同比下降50％左右(yòu)，较去年四季度有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和(hé)硬币(bì)方面的黄金需求为302.41吨，高于去(qù)年同期的287.74吨，但低于去年四季度的(de)340.25吨；黄(huáng)金(jīn)ETF及(jí)类似产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐用品订单等指标(biāo)走(zǒu)弱，商品属性更强的(de)白银因需求受经济下(xià)行拖累而涨幅受限。因(yīn)此，金银比价大概率继续(xù)攀升。世界白银协会预计2023年白银(yín)实(shí)物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前(qián)美联(lián)储加息25个基(jī)点在议息前已经被充分(fēn)计提，议息(xī)前的谨慎转变为(wèi)议(yì)息后的(de)乐观，因此黄(huáng)金市场一(yī)度表现为(wèi)极为乐观，伦敦(dūn)现货黄金甚至(zhì)创(chuàng)出了历(lì)史(shǐ)新高。

　　“目(mù)前欧(ōu)美央行加息靴子落地，且(qiě)银行业风(fēng)险仍(réng)在(zài)蔓延(yán)，避险情绪提振贵(guì)金属(shǔ)价格。此外，随着经济走弱(ruò)预期(qī)升温(wēn)，预计美联(lián)储下半年大概率暂停(tíng)加息并将(jiāng)进入降息(xī)周期，实际利(lì)率或将继续下行，贵金属中(zhōng)长期(qī)仍(réng)具有较高配置(zhì)价值(zhí)。”从(cóng)姗(shān)姗(shān)说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望于美联储(chǔ)最后一次加息落地(dì)然后转(zhuǎn)降息预期，从而刺激价格继续高走，从这(zhè)个角(jiǎo)度考虑黄金确实存(cún)在恢复上行趋势(shì)的可(kě)能性。但当前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作并没有结束，官员们的讲话仍(réng)偏(piān)鹰(yīng)派，5％的利(lì)率可能会(huì)维系较长一段时间(jiān)，且高利率(lǜ)环境到底会对经济(jì)和金(jīn)融(róng)市场产生怎样(yàng)的影(yǐng)响也未可知，因此在当前看多(duō)观点出(chū)奇(qí)一致，且(qiě)海外看多头寸比较拥(yōng)挤的情况下(xià)，对待金价节节(jié)攀高的观(guān)点(diǎn)谨慎为上。

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