近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下(xià)子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子级磷(lín)酸产品是半导(dǎo)体加工过程(chéng)中的(de)关(guān)键材(cái)料，公司客户包(bāo)括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获(huò)得大基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可(kě)口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规的(de)食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东(dōng)还(hái)与第二大(dà)股(gǔ)东有可复活的对赌协议(yì)。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即在(zài)兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子主要从(cóng)事从事湿电(diàn)子(zi)化学品业(yè)务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯(chún)度等(děng)级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同(tóng)时会产(chǎn)生部分食(shí)品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸的(de)主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二(èr)大(dà)客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容(róng)为(wèi)磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务(wù)收入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售(shòu)给(gěi)可口可乐(lè)公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符(fú)合食品级(jí)要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期(qī)会计差(chà)错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子(zi)原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人(rén)对记者表示，非经常(cháng)性(xìng)损益是指(zhǐ)公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由(yóu)于其性质(zhì)、金额(é)或(huò)发生(shēng)频率(lǜ)，影响了(le)真实、公(gōng)允(yǔn)地(dì)反映公司(sī)正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿列举的同(tóng)行业可(kě)比公司平(píng)均水平(píng)。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实(shí)现众多集(jí)成(chéng)电路(lù)客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学(xué)品销售(shòu)收入占比持续提(tí)升(shēng)，且公司根据(jù)部分产品(pǐn)原(yuán)材料价格(gé)上涨情况适时调高(gāo)了(le)产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还(hái)能持续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间(jiān)接控股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家(jiā)集成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之(zhī)间存在对赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关协议已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以“复(fù)活(hwrite的过去分词怎么用，write的过去分词英语uó)”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过(guò)上市(shì)委审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通过上市委审(shěn)议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有上会结果的企业比较(jiào)少(shǎo)，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段(duàn)的合合信息(xī)和先正达，受(shòu)理日期已经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证监会(huì)批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达(dá)到(dào)的目标(biāo)估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家(jiā)战略(lüè)投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常(cháng)性关联(lián)采购金额（不(bù)含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电子(zi)部分主要原(yuán)材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告(gào)期(qī)内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期(qī)内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购(gòu)总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及(jí)其控制的其他公司主营业务及应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子(zi)没有在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第(dì)一季(jì)度业绩(jì)进行预测，但(dàn)兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度(dù)的(de)业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净(jìng)利润为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告(gào)中表示，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润较上(shàng)年(nián)同期大幅(fú)降低，主要(yào)是受市场供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自(zì)2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场(chǎng)价格(gé)持(chí)续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过(guò)程(chéng)中，公司上述产品产(chǎn)销(xiāo)量同比均出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也(yě)在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即(jí)公(gōng)司湿电(diàn)子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂(jì)等(děng)成(chéng)长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈(yíng)利能(néng)力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年(nián)第一季度(dù)统(tǒng)计(jì)口径不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好(hǎo)具(jù)体(tǐ)判(pàn)断(duàn)湿电子(zi)化(huà)学(xué)品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业(yè)绩具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受到宜昌(chāng)write的过去分词怎么用，write的过去分词英语市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东兴发(fā)集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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