作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布(bù)了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实(shí)：一(yī)方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随(suí)着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前(qián)主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结(jié)构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价(jià)促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外(wài)市场需(xū)求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期高基数的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内(nèi)生产资料(liào)、生(shēng)活(huó)资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带动国(guó)内(nèi)油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行(xíng)业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表(biǎo)现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价(jià)格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性(xìng)看(kàn)待物价数据，“通(tōng)缩论(lù沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表n)”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势(shì)均(jūn)处于(yú)正常沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。往前看，去年(nián)二(èr)、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或(huò)对今(jīn)年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续造成(chéng)扰动(dòng)。我们认(rèn)为，应更多关(guān)注环比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半(bàn)年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回(huí)归至正常水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)经济(jì)的主要矛盾。

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