北(běi)京时间周五晚(wǎn)间，备受(shòu)关注(zhù)的4月美国非(fēi)农数据(jù)出炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高(gāo)于(yú)预期(qī)的(de)18万人，打断了此前(qián)两个(gè)月连续环比下降的节奏；失业率继续(xù)下(xià)降(jiàng)至(zhì)3.4％；更受关注的平均小时工资(zī)环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略(lüè)有上(shàng)升。

　　可以(yǐ)被视作利好的是，美国劳工部将今年2月(yuè)和3月非农数据均大幅(fú)下修超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随(suí)着焦点转换，本周持续承压的美国地(dì)区银行股也获(huò)得(dé)喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短(duǎn)线(xiàn)急挫逾10美(měi)元/盎(àng)司；美元指(zhǐ)数短线拉(lā)升35点；美国10年期国债收(shōu)益率上升(shēng)9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货(huò)6月合(hé)约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于25.93美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为(wèi)1.13％。

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　　物产中大期货高级宏观(guān)分析师(shī)周之云(yún)告(gào)诉期(qī)货日报(bào)记者，周五晚间公布(bù)的非农(nóng)数(shù)据(jù)远高(gāo)于前值(zhí)且显著(zhù)偏离投(tóu)行们(men)预测(cè)的中值。此前(qián)公布的ADP数据在(zài)3月份增(zēng)加14.2万人后(hòu)，4月增长了(le)29.6万人，增长幅(fú)度达到9个(gè)月(yuè)以来的(de)最(zuì)高(gāo)水平。

　　记(jì)者注意到，美(měi)国4月非农数据(jù)公布后，美股期货短(duǎn)线走(zǒu)低，美元指数短线拉升，贵(guì)金属下跌。尽管科技和金(jīn)融(róng)行业持(chí)续裁(cái)员，但不(bù)断(duàn)下降却(què)仍然高企的劳(láo)动力需(xū)远(yuǎn)远抵消(xiāo)了裁(cái)员的影响(xiǎng)，也(yě)超过(guò)了信贷紧缩(suō)带来(lái)的大(dà)约2.5万招聘减少。4月非农就业的季节性因(yīn)素(sù)相对(duì)于新(xīn)冠大流行(xíng)前也有了有(yǒu)利(lì)的(de)发展，为(wèi)就业人(rén)数的(de)增长提供了(le)5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过，我们(men)还(hái)是应该(gāi)对(duì)就(jiù)业(yè)数据保持一定(dìng)的谨慎(shèn)，因(yīn)为本周早些时候，美国3月(yuè)份(fèn)的就(jiù)业机(jī)会和(hé)劳动力流动调查（JOLTS）已经韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字显示，3月职位空缺继续下降，为(wèi)连(lián)续第三个月下跌，创下2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现在(zài)确实指向(xiàng)了与其他劳动(dòng)力(lì)市场数据相同(tóng)的(de)方向：劳动力市场正在降温。包括最近几(jǐ)周(zhōu)的(de)首(shǒu)次申(shēn)请失(shī)业金人数也呈现上升趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋势上看(kàn)，周(zhōu)之云(yún)认(rèn)为(wèi)，加息会导致消费(fèi)者信贷和(hé)企业融资成本上升，进而迫使雇主削减支出包括裁员等，从而减(jiǎn)缓经济(jì)增(zēng)长。短期强劲(jìn)的(de)非农就业数据会(huì)让市(shì)场对于下半年货币政策放松进程有所改(gǎi)变(biàn)，进而对商品的(de)流动性溢价部分有所减少，但从中长期来看，美国会继续朝着衰退的方向前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据公布后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人(rén)数超(chāo)预(yù)期将引导贵金属步(bù)入调整。对于贵(guì)金属(shǔ)而(ér)言(yán)，3—4月的大幅冲高主要(yào)受益于(yú)其(qí)金(jīn)融属性，尤其是(shì)市场预计5月(yuè)是美联(lián)储(chǔ)最(zuì)后一次加(jiā)息，且(qiě)预计(jì)9月之(zhī)后可能降息，这导致美(měi)元名(míng)义(yì)利率(lǜ)回落(luò)，在通胀温和回落(luò)的情况(kuàng)下，美元实际利率有了明(míng)显的下行。”广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副(fù)总经理程小勇说。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，5月(yuè)3日，美联储议息会(huì)议如期加息25个(gè)基点，将政策利率联邦基(jī)金利率的目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上(shàng)的讲(jiǎng)话(huà)暗示加(jiā)息(xī)临近尾声(shēng)，因(yīn)此美(měi)元指数和美债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而(ér)，美联储会后声(shēng)明表示，委(wěi)员会将密(mì)切关注未来发(fā)布的信息，并(bìng)评估其对货币政策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表(biǎo)示，美联储焦点仍在双重使命上。这意味着美联(lián)储是(shì)否(fǒu)结(jié)束加息需要(yào)看到通胀明显回落(luò)。至于是否要开始降(jiàng)息，需要看到就业市场(chǎng)出现明(míng)显恶化。从历史经验来(lái)看(kàn)，美联储加息看通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商期货(huò)贵金属分(fēn)析师(shī)从姗姗告诉(sù)记者，美国银(yín)行业(yè)风波持续发酵、经济(jì)走弱(ruò)预期升温叠加市(shì)场(chǎng)预期美联储年(nián)内或将降息，贵金属振(zhèn)荡偏强运(yùn)行。美国就业数据超预期，美债收益率、美元(yuán)指数走高，贵金属短线大幅下(xià)挫。这份(fèn)超预期的非(fēi)农(nóng)报告，这(zhè)让美联储陷入困境，美联(lián)储希望暂停加息(xī)，甚(shèn)至可能(néng)很快就(jiù)需要降(jiàng)息(xī)，但就业市(shì)场并不配合，美(měi)国就(jiù)业(yè)市场依然强劲，美联(lián)储可能(néng)在长(zhǎng)时间内(nèi)维持高利率。

　　光大期(qī)货(huò)贵金属分析师展(zhǎn)大鹏告(gào)诉记者，4月美(měi)国非农就业数据和时(shí)薪(xīn)增(zēng)速全面超预期，表明美国当前劳(láo)动(dòng)力市场(chǎng)仍十分强劲，美联储控通胀压力加(jiā)大(dà)，这也就意味(wèi)着美联储可能会在较长时(shí)间内维持高利率环境，且6月再(zài)次加息的预(yù)期开(kāi)始回升。

　　“美国非(fēi)农数据(jù)强于预期或(huò)在短期提振美元指(zhǐ)数和美债收益率，从而打压贵(guì)金属的涨势，但中(zhōng)期看，美联储5月会议加(jiā)息25BP后暗示停止加息，货币政策进入(rù)新阶段，市场将加(jiā)大对(duì)下半(bàn)年降息的博弈，贵金属将获得(dé)提振而走强，使(shǐ)均值平(píng)台不(bù)断上移。”广发(fā)期货贵金属研究员(yuán)叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发(fā)现，从(cóng)2006年和(hé)2018年两轮(lún)美联储停止(zhǐ)降息后的表现来(lái)看，尽管此后美国经济仍市场(chǎng)偏强运行一(yī)段时(shí)间，失业率(lǜ)继续(xù)走低，但美联储并未再次(cì)加息，而贵金属则在美债收益率持(chí)续(xù)下行(xíng)的(de)情(qíng)况下，呈现振荡(dàng)走强的趋势。但(dàn)当前情况不(bù)同的是，通胀率相对更(gèng)高，而黄金价格对(duì)降息(xī)并未提前预(yù)期更多。

　　虽然(rán)目前距离降息仍有时(shí)间，美(měi)联储表示美(měi)国银行(xíng)系统仍健康并有弹性，但高利率环境(jìng)下美国银行系统风险并未解除，在第一共(gòng)和银(yín)行宣(xuān)布(bù)被接管收(shōu)购后，因银行业长期存在的弱(ruò)点，又有多家(jiā)区域性银行(xíng)出现股价(jià)暴跌。存款仍(réng)在持续(xù)流(liú)出使银行融资成(chéng)本正在攀升(shēng)，信贷收(shōu)紧将不(bù)断向实体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比去年(nián)四(sì)季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预(yù)期的1.9％，具体看(kàn)企业投资和库存对GDP拉动转负(fù)，但(dàn)消费的拉动上升反(fǎn)映出一(yī)定的韧性。未来(lái)随(suí)着经济下行压力不断上(shàng)升，市场预期下(xià)半年美国GDP将出现负增(zēng)长。“总体(tǐ)上在风险和衰退的共同(tóng)影响下，美债收益率和美元指数将持续承(chéng)压(yā)，避(bì)险需(xū)求提振下(xià)，贵金属价格有望(wàng)再创历史新高，长(zhǎng)线可维持(chí)逢低买入配(pèi)置思路，短线则(zé)可(kě)买入黄金(jīn)和(hé)白银虚(xū)值看(kàn)涨期权(quán)把握突破行(xíng)情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程(chéng)小勇(yǒng)介绍说，从黄(huáng)金(jīn)的供需数据来看(kàn)，黄(huáng)金的需求实(shí)际(jì)上是明显下降的。世界黄金协会公布的数据显示，今年第一(yī)季度剔除场外交易的(de)全球(qiú)黄(huáng)金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和中(zhōng)国消费者(zhě)需求(qiú)较高，但(dàn)其余投资者购买量的减(jiǎn)少(shǎo)抵消了这一(yī)增长(zhǎng)。其中(zhōng)对黄金价格其关键作(zuò)用(yòng)的黄金投资需在一季(jì)度同比下降(jiàng)50％左右，较(jiào)去年四季(jì)度有所(suǒ)增长，大约为(wèi)273.74吨(dūn)，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面(miàn)的(de)黄金(jīn)需(xū)求为302.41吨(dūn)，高(gāo)于(yú)去年同(tóng)期的287.74吨，但(dàn)低于去年四季度的(de)340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产(chǎn)品需求(qiú)下降28.67吨，去年同期高达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美国经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)耐(nài)用品订(dìng)单(dān)等(děng)指标走弱，商品属性(xìng)更强的(de)白银因需求(qiú)受经济下行(xíng)拖累而涨幅受(shòu)限。因此(cǐ)，金银比(bǐ)价(jià)大(dà)概率(lǜ)继续攀升。世(shì)界白银协会预(yù)计(jì)2023年白银实(shí)物(wù)消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联(lián)储加息25个(gè)基点在(zài)议息前已经(jīng)被(bèi)充分计提，议息前的(de)谨慎(shèn)转变为议息后的乐观(guān)，因此黄金市场一度表现为(wèi)极(jí)为(wèi)乐观，伦敦现货黄金甚至创出了(le)历史新高。

　　“目前欧美央(yāng)行加息靴子落地，且(qiě)银行(xíng)业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随(suí)着经济走弱预期升温(wēn)，预计(jì)美联储下半年(nián)大概率暂停加息并将进入降(jiàng)息周(zhōu)期，实(shí)际利率或将继续下行，贵(guì)金属中长(zhǎng)期仍具(jù)有(yǒu)较高(gāo)配(pèi)置价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于黄金而(ér)言(yán)，市(shì)场(chǎng)寄希望于美(měi)联(lián)储最后一(yī)次加息落地(dì)然后转降息(xī)预期，从而刺激价格继续(xù)高走，从这个角度考虑黄金确实存在恢复上(shàng)行趋势的(de)可能性。但当前美通胀仍(réng)在(zài)高位，美联(lián)储(chǔ)货币紧缩动(dòng)作并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的(de)利率可能(néng)会维(wéi)系较长(zhǎng)一段(duàn)时间，且高利率环境到底会对经济和金融市场产(chǎn)生怎样的影(yǐng)响也(yě)未可知，因此在当(dāng)前看多(duō)观点出奇一致，且海外看(kàn)多头寸比较拥(yōng)挤的情况(kuàng)下，对待(dài)金价节(jié)节攀高的(de)观点谨慎为上(shàng)。

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