昨(zuó)夜今(jīn)晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)发布(bù)一季度(dù)财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一(yī)个问题时(shí)说，如(rú)果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经(jīng)济(jì)带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成不必(bì)要(yào)的(de)伤害(hài)。芒(máng)格说(shuō)：“美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们(men)应该做的就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多(duō)大进步(bù)。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今(jīn)年报告的(de)营收(shōu)都会(huì)比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几个(gè)月云南有哪几个市 云南是几线城市公司都经历(lì)了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的(de)一次(cì)，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外(wài)一个地方，他(tā)们可(kě)能在(zài)过去的(de)6个月中出现了(le)存货过多(duō)的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成的(de)，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们(men)很多的经(jīng)理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示(shì)，伯云南有哪几个市 云南是几线城市克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的(de)长期(qī)得力(lì)助手查(chá)理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部(bù)分业(yè)务的(de)收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去(qù)6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过(guò)去几十(shí)年美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我的(de)工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们(men)不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔(ěr)交给他们(men)。他(tā)还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称(chēng)他不担心(xīn)美联(lián)储，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担(dān)心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理层(céng)，对(duì)他(tā)们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了(le)很多(duō)好的(de)事情，建了很(hěn)多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公(gōng)司的(de)股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大(dà)批发债，美(měi)联储让债(zhài)务(wù)货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势(shì)，但(dàn)他无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不(bù)知(zhī)道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币政策(cè)和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的经(jīng)济(jì)政策(cè)，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的(de)市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据(jù)梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期(qī)生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发(fā)展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预(yù)警(jǐng)区间。根据(jù)《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节(jié)机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国(guó)家发(fā)改委会(huì)同有关部门(mén)研(yán)究适(shì)时启(qǐ)动(dòng)年(nián)内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析(xī)师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价(jià)格的(de)相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽(suī)有节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏(piān)弱(ruò)态势(shì)。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告(gào)诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能(néng)将对行业的发(fā)展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣(xuān)布(bù)收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长期密(mì)集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带(dài)来(lái)比(bǐ)较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求(qiú)端(duān)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环(huán)比(bǐ)出(chū)现(xiàn)下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期(qī)相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三(sān)个月下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数(shù)据可(kě)以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低(dī)，二育(yù)补栏或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月(yuè)有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体(tǐ)屠(tú)宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝(jué)对(duì)体(tǐ)重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导(dǎo)致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有望(wàng)在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏(lán)的损(sǔn)失以及(jí)猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，云南有哪几个市 云南是几线城市当前(qián)生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高(gāo)，后(hòu)续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下移带来的系(xì)统性风险。

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