四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银(yín)行(xíng)（含(hán)农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而言，存(cún)款利率下调(diào)有助于(yú)减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看作(zuò)是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需(xū)求(qiú)的客(kè)户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过(guò)去二(èr)十年(nián)的数据看，我国实际利(lì)率总体保持(chí)在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多是出(chū)于推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年(nián)9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律(lǜ)机(jī)制发布(bù)《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了(le)存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中在(zài)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次(cì)性调整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，保证存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负(fù)债(zhài)成本，推(tuī)动银行(xíng)投放(fàng)信贷的(de)积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银(yín)行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是(shì)国内(nèi)存款市场(chǎng)的(de)供需(xū)变化——近年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局(jú)会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次(cì)调(diào)降利率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳定(dìng)的一大当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公活期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利(lì)率(lǜ)上(shàng)限，主要(yào)目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前银(yín)行(xíng)净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本下(xià)降，也为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协(xié)定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市(shì)场的影(yǐng)响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存(cún)款成(chéng)本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策(cè)执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一(yī)要求，而(ér)在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次(cì)降息(xī)释当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍放的信号当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自律上限，而(ér)非(fēi)直(zhí)接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货(huò)币环(huán)境支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定(dìng)存款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)介(jiè)于(yú)定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知(zhī)银行(xíng)，即可(kě)按实(shí)际存期及支取日相应币(bì)种档次(cì)利率计付利息，个(gè)人(rén)和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立一个具(jù)有结(jié)算(suàn)和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的(de)协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户(hù)中超过(guò)该额度(dù)的部分(fēn)按(àn)协定存款利率单(dān)独计息的一(yī)种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务，也有个(gè)人业(yè)务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来(lái)看，协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调(diào)，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进(jìn)一(yī)步来看(kàn)，存款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是(shì)在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的(de)建议是(shì)，应辩(biàn)证看(kàn)待(dài)本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复(fù)苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增(zēng)厚企业(yè)、居(jū)民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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