上(shàng)市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或(huò)成为首(shǒu)只因(yīn)正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托(tuō)底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一(yī)直未(wèi)出现因正股退(tuì)市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历(lì)史或将(jiāng)被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执行赎回和(hé)回售(shòu)等条发字有几画，发字有几画五行什么款，但由于大多数上市(shì)公(gōng)司(sī)是因经营不善导(dǎo)致退市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的可能(néng)性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非(fēi)完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上市的(de)，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe发字有几画，发字有几画五行什么)全面注册制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正(zhèng)在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟(gēn)着(zhe)出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一(yī)成不(bù)变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，应远离(lí)正股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退(tuì)市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例(lì)和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟(gēn)上(shàng)形势变化(huà)。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预(yù)期(qī)。比如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在(zài)交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险防控，强化(huà)发行(xíng)前的信用评(píng)级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担保资产与回(huí)售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适(shì)当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通(tōng)了，一(yī)些规则制度(dù)上(shàng)的(de)短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势(shì)，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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