大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)下令军队(duì)进入最(zuì)高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提升到最高等(děng)级(jí)，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数(shù)据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关(guān)的(de)通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收(shōu)益率(lǜ)上升(shēng)，定(dìng)价(jià)美(měi)联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对(duì)期货的押注(zhù)，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的(de)可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市场预计联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　<莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思strong>短期(qī)内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块(kuài)整体走势(shì)偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货(huò)日报记者观察到(dào)，煤化(huà)工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大(dà)于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油(yóu)的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原(yuán)料端(duān)表现(xiàn)的(de)差(chà)异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能源危(wēi)机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目(mù)前(qián)工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来(lái)看，前期(qī)原油价格的下(xià)行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边(biān)际(jì)产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美(měi)国(guó)页岩油非常规(guī)能源(yuán)产(chǎn)量(liàng莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思)增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束的(de)兑现，在(zài)能(néng)源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率(lǜ)先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利(lì)润丰厚的(de)情况下供应有增无(wú)减，宽松的(de)供需面持续带动产业链(liàn)各环(huán)节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区(qū)间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未出现较大的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤(méi)化工(gōng)市(shì)场缺乏(fá)利好驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激(jī)，导(dǎo)致行(xíng)情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持(chí)续走弱(ruò)也(yě)与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原料(liào)端(duān)，利(lì)润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算来看，行业(yè)整体处(chù)于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到(dào)历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整体利润并(bìng)没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成本(běn)下降(jiàng)而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制(zhì)甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续(xù)值得(dé)持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书(shū)源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人(rén)士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续(xù)投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持(chí)较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一个产(chǎn)能(néng)的(de)上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了(le)解到，近期(qī)能源(yuán)化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧的前(qián)景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出(chū)口价(jià)格上(shàng)限的(de)行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表(b莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思iǎo)示，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预(yù)计今(jīn)年全球(qiú)需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化(huà)工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤化(huà)工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原(yuán)油(yóu)进口的(de)大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油(yóu)库(kù)存均出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发(fā)言(yán)力(lì)挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半年全(quán)球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关(guān)注美国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提(tí)升。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油(yóu)折算成本的(de)加(jiā)工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高(gāo)明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造(zào)成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的(de)原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和美国债(zhài)务(wù)上限谈判带来(lái)的需求端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率(lǜ)事(shì)件发(fā)生，二季度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期(qī)仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤(méi)炭(tàn)价(jià)格下(xià)行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库(kù)存有效去(qù)化，或(huò)低价格(gé)刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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