大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移(yí)动(dòng)

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的(de)战备状态提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这一(yī)数(shù)据创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部(bù)最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食(shí)物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期(qī)相(xiāng)关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些(xiē)合约的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联(lián)储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次(cì)降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货(huò)的(de)押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低于(yú)此前的预(yù)期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市场以及债务上(shàng)限担(dān)忧的(de)缓(huǎn)解(jiě)降(jiàng)低了(le)今年(nián)降息的(de)可能(néng)性(xìng)。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基(jī)金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均大于油(yóu)化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌(diē)幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信(xìn)期货能源首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机(jī)在期货(huò)市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市(shì)场(chǎng)进入(rù)衰退交易(yì)主题(tí)，且目前(qián)工(gōng)业品整体(tǐ)仍处(chù)于(yú)衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来(lái)看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的(de)情况下，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的(de)兑现，在(zài)能源品的(de)下行(xíng)趋势(shì)中原油的成(chéng)本支(zhī)撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环(huán)节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货(huò)分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并(bìng)未出现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续(xù)走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市(shì)场供应(yīng)存(cún)在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在(zài)增加(jiā)，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在(zài)经(jīng)历(lì)疫(yì)情几年之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中(zhōng)寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月枢(shū)不断下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松(sōng)动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复(fù)过程(chéng)中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不(bù)断(duàn)创下新低，部(bù)分(fēn)地(dì)区现货价格(gé)回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月大，且部分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难(nán)以匹配新增的(de)产能(néng)，未来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上(shàng)下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于(yú)需(xū)求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较大(dà)投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的(de)品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口(kǒu)货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的(de)反弹，而不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带(dài)来(lái)的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度(dù)领(lǐng)导(dǎo)人会(huì)议上(shàng)承诺将加大力(lì)度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行(xíng)为都对于(yú)油价起到提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工(gōng)较强的(de)关键原(yuán)因还是在于原料(liào)端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下(xià)降，主要源(yuán)自原(yuán)油进口(kǒu)的大(dà)幅下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内(nèi)的成(chéng)品油库存(cún)均出现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美(měi)国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师(shī)陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预(yù)计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本的加工利润(rùn)反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出(chū)口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无弹性的(de)原油(yóu)供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机(jī)和美国(guó)债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二(èr)季(jì)度起(qǐ)的(de)基准去库预(yù)期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行(xíng)的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力(lì)煤市(shì)场(chǎng)中下游库存(cún)有效去化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化(huà)工结构性强于煤(méi)化工(gōng)的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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