来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局4月(yuè)28日召开会议，分析(xī)研究当前经济形势和经济(jì)工作。今年以来，经济增长好于(yú)预(yù)期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也(yě)没(méi)增量(liàng)刺激政策。未来(lái)扩大需(xū)求主要依(yī)靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的(de)成绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好于去年四季(jì)度(dù)时的预期。但随后会议也(yě)提到(dào)“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力(lì)还(hái)不强，需(xū)求仍然不足”。这(zhè)也使得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)仍需(xū)要克服(fú)不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较大的(de)差(chà)距(jù)。所以，经济(jì)仍(réng)需政策呵护。尤(yóu)其(qí)是一季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压(yā)力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好(hǎo)的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展(zhǎn)要求(qiú)，会(huì)议强调经(jīng)济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增(z螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭ēng)长不会通过强(qiáng)刺激(jī)的方式(shì)，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续(xù)增强”、“社会预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议(yì)要求“把(bǎ)发挥政策效力和(hé)激发经(jīng)营主体活(huó)力(lì)结合起(qǐ)来”。我们(men)的理(lǐ)解是，下一阶段更多通(tōng)过(guò)激发市场化的力量去推动(dòng)经(jīng)济修复，通过改革开放的(de)方式激发高质量的(de)增长。所以会(huì)议(yì)指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影(yǐng)响各(gè)类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共(gòng)同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规(guī)障碍和隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法合规经营(yíng)。要下(xià)决心从根本上解决企(qǐ)业(yè)账款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是(shì)以提振信心(xīn)和预期、激发(fā)活力为主要手段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提(tí)出，积极的(de)财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货(huò)币政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述(shù)是(shì)“加强各类(lèi)政策协调配合”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求是(shì)未(wèi)来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居民收(shōu)入(rù)，改善消费环境(jìng)，促进(jìn)文化旅游等(děng)服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民(mín)劳动收入(rù)的(de)自然修复。另一方(fāng)面(miàn)，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平(píng)急(jí)两用(yòng)”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要把吸(xī)引外(wài)商(shāng)投(tóu)资(zī)放在更(gèng)加重要(yào)的(de)位置，稳住外贸外资基(jī)本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规(guī)则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设(shè)现代(dài)化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的理解是(shì)，产业政策的重点是“螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济(jì)并不是(shì)整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯实(shí)科技自立自强根基(jī)，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和(hé)配(pèi)套电(diàn)网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视(shì)防范风险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智能发展到一定程度(dù)，监管措(cuò)施也(yě)必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动(dòng)平台企业规范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，“统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生(shēng)、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中(zhōng)小金融机构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风(fēng)险也(yě)需要化解。所以今(jīn)年和去年最大的不同是疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方(fāng)面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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