调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃(tīng)价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热(rè)度之高(gāo)也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从(cóng)走势(shì)上(shàng)来看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由于(yú)近期原油大跌，另(lìng)一方(fāng)面近(jìn)期(qī)成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求东莞属于几线城市羸弱，市(shì)场对于(yú)衰(shuāi)退的预期再起。而(ér)原(yuán)油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期(qī)缺口(kǒu)后继(jì)续(xù)下行，对(duì)于化工特(tè)别是与之相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同(tóng)时(shí)美(měi)国汽油(yóu)库存在4月(yuè)份去(qù)库(kù)速(sù)率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需求(qiú)的预期(qī)边际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期相比，今年芳(fāng)烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路(lù)径依赖，去年极(jí)端的调(diào)油行情使得市场预期今年(nián)调油(yóu)逻辑发(fā)生的概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原料(liào)运(yùn)往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去(qù)年(nián)调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高(gāo)位，但当前(qián)美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节(jié)奏(zòu)上又有差异，主要(yào)体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国(guó)高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早(zǎo)预期(qī)，导致旺季来(lái)临后(hòu)行(xíng)情一触(chù)即发，而经历过(guò)去年的大幅波(bō)动，随后(hòu)调(diào)油商(shāng)对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向(xiàng)美国创造套利空间，同(tóng)时我们(men)从去(qù)年(nián)四季度至(zhì)今(jīn)韩国出(chū)口(kǒu)美国(guó)芳烃的数(shù)量(liàng)保持相对(duì)高位可以(yǐ)一(yī)窥(kuī)究(jiū)竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年(nián)和(hé)去年芳烃走势存在着节(jié)奏的差(chà)异，去年5月份是是(shì)炒(chǎo)作调(diào)油(yóu)需(xū)求(qiú)的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地区(qū)成(chéng)品油供(gōng)需突然变得(dé)紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利(lì)润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱(ruò)，从(cóng)盘(pán)面也可(kě)以看到，3月份市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄(é)乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下(xià)美国(guó)炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无(wú)法匹配，从而导致(zhì)了美亚套(tào)利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看(kàn)工(gōng)厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺(quē)量(liàng)需(xū)求将(jiāng)不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺(wàng)季下(xià)调(diào)油需(xū)求被(bèi)赋予期(qī)待，然(rán)而有了去年(nián)二(èr)季度调油需(xū)求增(zēng)加下亚美套利(lì)利(lì)润可观的经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达去(qù)年调(diào)油季出(chū)口总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易商今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开(kā东莞属于几线城市i)后(hòu)及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃价格的提振高(gāo)度将(jiāng)极大(dà)可能不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际(jì)油(yóu)价波(bō)动加剧，近期(qī)原油库存(cún)低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对(duì)未来需(xū)求的不确定和经济可能衰退的背景下(xià)调油需求出现(xiàn)了(le)不稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现(xiàn)边(biān)际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧(jǐn)张(zhāng)的局面(miàn)在(zài)恒力石化和嘉(jiā)通能(néng)源两(liǎng)套(tào)年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产和(hé)下(xià)游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯(xī)主港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际(jì)弱化，但(dàn)是(shì)现在还没有真正进(jìn)入美(měi)国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退预期以(yǐ)及(jí)美联储(chǔ)加息背景下，成(chéng)品(pǐn)油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对原(yuán)油(yóu)的价差(chà)高(gāo)点(diǎn)已经看到(dào)，调(diào)油(yóu)逻辑再继(jì)续(xù)大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心(xīn)转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本(běn)面上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库，成(chéng)本端(duān)的(de)扰动对(duì) PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而(ér)言，目前国内纯苯(běn)下(xià)游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺(àn)盈利之外其(qí)他(tā)下游(yóu)盈(yíng)利(lì)性不(bù)佳，纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口库存去库(kù)力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游(yóu)同样面临(lín)成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍(réng)面(miàn)临累库(kù)压力，短期来看价(jià)格向上的驱动或(huò)较(jiào)乏(fá)力。

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