作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复(fù)。下(xià)半年随着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格环比下降1％、非食品价(jià)格则(zé)环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动价(jià)格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油(yóu)价下(xià)降影响，交通工具及(jí)交通工具用(yòng)燃料价(jià)格(gé)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求(qiú)表现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资(zī)料、生(shēng)活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油价(jià)格波动带动(dòng)国(guó)内(nèi)油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料(liào)及(jí)制品(pǐn)相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表(biǎo)现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及(jí)冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自去(qù)年底(dǐ)以来的强势表现，环(huán)比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继(jì)持续释(shì)放(fàng)、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担(dān)心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性看待(dài)物价(jià)数(shù)据(jù)enjoy可数吗，joy可不可数，“通(tōng)缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，去年下半(bàn)年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低(dī)位，但今年(nián)初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于(yú)正常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季(jì)度受(shòu)疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数(shù)或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及(jí)核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉(ròu)收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑(zhù)底回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平(píng)、整体将保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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