近日，国(guó)内上市交(jiāo)易的(de)4只公(gōng)募商品(pǐn)期(qī)货基金陆续公布了一(yī)季报(bào)。在一(yī)季(jì)度商品市场整体(tǐ)下跌(diē)的背(bèi)景(jǐng)下，4只(zhǐ)公募商品期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化(huà)工期(qī)货ETF利润为正(zhèng)。值得注意(yì)的(de)是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增(zēng)幅近(jìn)三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来(lái)看，已实(shí)现收益和利润方面，一季度(dù)，建信(xìn)能源化工期(qī)货(huò)ETF已实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实(shí)现收益(yì)和利润有(yǒu)何区别？4只公募商品期货基金在一季报(bào)中均提及(jí)，本期已(yǐ)实现收益指基金本期利息收入、投资(zī)收益(yì)、其(qí)他收入（不(bù)含(hán)公允价值变动收益）扣除(chú)相关(guān)费(fèi)用和信用(yòng)减值损(sǔn)失后的余额，本期利润为本(běn)期已(yǐ)实现收益(yì)加上本(běn)期公(gōng)允(yǔn)价(jià)值变动(dòng)收(shōu)益(yì)。

　　期末基金资产净值方面，截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF资(zī)产净(jìng)值超过10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ET见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语F、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能(néng)源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低(dī)于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告(gào)期内，仅建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF实现正(zhèng)增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可以反(fǎn)映出投资(zī)者(zhě)的偏好。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期(qī)货基金均受到净(jìng)申购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期(qī)初(chū)减(jiǎn)少1320万份(fèn)至3.07亿(yì)份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(z见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语hěng)体走出下跌行情，华夏基(jī)金(jīn)认为，主(zhǔ)要(yào)原因有以下(xià)几(jǐ)点(diǎn)：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在资(zī)本市场持续发酵，导致了原油(yóu)以及美豆等(děng)大宗商品价格(gé)下跌(diē)，引领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现货(huò)供应相(xiāng)对充裕，由(yóu)于(yú)加工利润(rùn)尚(shàng)可，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几个月国(guó)内大豆(dòu)到港量趋于增(zēng)加，同时由于下(xià)游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现(xiàn)象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最(zuì)后(hòu)，需求端低迷不振，由于春节前养殖(zhí)产品(pǐn)集中出栏(lán)，春(chūn)节后一(yī)段(duàn)时(shí)间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今(jīn)年由于(yú)生(shēng)猪价(jià)格持续下(xià)行，养殖业复产(chǎn)积极性见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发(fā)，使(shǐ)得豆粕需求更是(shì)雪(xuě)上加(jiā)霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期(qī)内基金投资策(cè)略(lüè)和运作分(fēn)析(xī)，国投瑞银基金表示，一(yī)季度白银在初期两个月处于(yú)振荡调整(zhěng)，在三月份又很(hěn)快反弹至年(nián)初位置。黄金(jīn)较白(bái)银表(biǎo)现更为(wèi)强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前期走(zǒu)势主要(yào)受制于白银工业属性及(jí)美联储加息预(yù)期升(shēng)温影(yǐng)响，白银表现出(chū)更高的波(bō)动(dòng)性。后期则主(zhǔ)要(yào)是欧美银行业(yè)出(chū)现流动性危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也大幅(fú)降低了(le)市场(chǎng)对于美联储(chǔ)的(de)加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基(jī)金认为(wèi)，美(měi)联储货币政策调整(zhěng)节奏与(yǔ)经(jīng)济衰退担忧继续主导贵金(jīn)属行情，同(tóng)时也需关注(zhù)突(tū)发地(dì)缘政治、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美联储已连续(xù)加息(xī)两次各25BP，加(jiā)息步伐明(míng)显放缓，点阵图显示美联(lián)储今年或还(hái)有一次加(jiā)息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处于高位，宏观环(huán)境(jìng)对贵(guì)金属相对有利，贵金(jīn)属(shǔ)配置价值进一步提升。考虑到白银的(de)高弹(dàn)性及金银比(bǐ)价的相对(duì)高(gāo)位，建议(yì)择机积极配置。

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