近日(rì)，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的关键材(cái)料，公司客户包(bāo)括(kuò)长江存(cún)储、华(huá)虹集团、中芯国际等(děng)，也(yě)获得大(dà)基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电(diàn)子第二(èr)大客户竟然是(shì)可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意间透露了(le)一(yī)个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的(de)磷酸(suān)，原来不(bù)只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高(gāo)纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第二大(dà)股东(dōng)有(yǒu)可复活的(de)对(duì)赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子(zi)化学品业(yè)务，公(gōng)司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯(chún)度等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由(yóu)高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的(de)主要(yào)销售内容为(wèi)磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级(jí)磷酸产品除销售给(gěi)集(jí)成电路行业、显示(shì)面板行业客(kè)户外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸产品的(de)品质要求高于(yú)一(yī)般的食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售给可口可(kě)乐公司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营(yíng)业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前(qián)期会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福(fú)电(diàn)子(zi)原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所(suǒ)合伙人对(duì)记者(zhě)表示，非经常性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽(suī)与经营业务相(xiāng)关(guān)，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利率(lǜ)提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业(yè)可比公司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司陆(lù)续实(shí)现(xiàn)众(zhòng)多集成电(diàn)路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入(rù)占(zhàn)比持续(xù)提升，且公(gōng)司根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况(kuàng)适时调(diào)高了产(chǎn)品销售价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率(lǜ)还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是(shì)否还能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电(diàn)子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东为上市公司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二(èr)大股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基金二期之间(jiān)存在对(duì)赌(dǔ)协议(yì)。虽然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权和随售(shòu)权存(cún)在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审议，还(hái)是指拿到(dào)证(zhèng)监会批(pī)文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字)过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的(de)企业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正常(cháng)待审(shěn)核阶段的(de)合合信息(xī)和先正达，受理日期已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提(tí)交注册(cè)的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目(mù)标(biāo)估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩(jì)如(rú)何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经(jīng)常性关联采购(gòu)主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等原材(cái)料、电(diàn)力(lì)等(děng)能源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性(xìng)关联(lián)采购金额(é)（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子部分(fēn)主要原材料的(de)关联采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合(hé)并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与(yǔ)兴发(fā)集团及(jí)其控制的其他(tā)公司主营业(yè)务及应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对(duì)2023年第(dì)一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润(rùn)较(jiào)上年同期大幅降低(dī)，主要是受(shòu)市场供需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线(xiàn)。在价格下(xià)跌过程中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销量(liàng)同比均出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也(yě)在公告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食(shí)品添加剂等(děng)成长性(xìng)产(chǎn)品市场需求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另一则(zé)公(gōng)告(gào)显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第(dì)一季度统计(jì)口(kǒu)径不太一样，销量数据(jù)不太(tài)好找，所以不太好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年(nián)第一季度(dù)的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执(zhí)法(fǎ)局(jú)的行政处罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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