来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研(yán)究当前经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经(jīng)济(jì)增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢(huī)复性(xìng)好转，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太(tài)可能转向收紧(jǐn)，但是面对高(gāo)质量发(fā)展要求(qiú)，也(yě)没增量刺激政策。未来扩(kuò)大(dà)需(xū)求主要依(yī)靠自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政策方(fāng)面强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次(cì)会议首先强调了今年(nián)的成绩(jì)，即“经(jīng)济增(zēng)长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态(tài)势(shì)”。从一(yī)季度(dù)公布的数据看，确实好于(yú)去年四(sì)季度时的预期。但随后会议(yì)也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性(xìng)的(de)，内(nèi)生动力(lì)还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这也使得(dé)经济(jì)转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服(fú)不少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策(cè)呵(hē)护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压(yā)力仍然(rán)存(cún)在(zài)，我们认为政策短(duǎn)期不(bù)会(huì)转向收紧。“恢(huī)复和扩大需(xū)求”是当前经(jīng)济持续回升向好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要(yào)实(shí)现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经(jīng)济工(gōng)作会议精神(shén)一致。这也意味着稳(wěn)增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预(yù)期(qī)持续改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把(bǎ)发挥政策效(xiào)力和激发经(jīng)营(yíng)主体活(huó)力结(jié)合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激(jī)发市场化的(de)力量去推动经(jīng)济修复，通过改革(gé)开放的(de)方式激发高质量的(de)增长。所以会议(yì)指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规(guī)经(jīng)营。要下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心(xīn)和预期、激发活力(lì)为主要手段，让经济(jì)自(zì)发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政(zhèng)策(cè)要“加(jiā)力(lì)提(tí)效(xiào)”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议(yì)的表述(shù)。对于政策的(de)要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类(lèi)政策(cè)协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发修(xiū)复消费。“要多(duō)渠道增(zēng)加(jiā)城乡居民(mín)收入，改善(shàn)消费(fèi)环境，促进文化旅游等(děng)服务消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠(kào)居民劳(láo)动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤(yóu)其(qí)是(shì)基(jī)建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动(dòng)稳增(zēng)长的(de)重点。会议(yì)提(tí)到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外(wài)贸外资基(jī)本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国际高标准经(jīng)贸规(guī)则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设(shè)现代(dài)化产业体系(xì)要以“实体经(jīng)济”为支撑。精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字>我们的理解是，产业(yè)政策的重点是(shì)“实体经(jīng)济(jì)”，这里的(de)实体经济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发(fā)展优势(shì)，加(jiā)快(kuài)推进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建设(shè)和配套(tào)电网改造(zào)”。会议指出(chū)“要重视通(tōng)用(yòng)人工(gōng)智能发展，营造创新生态(tài)”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措(cuò)施(shī)也必然(rán)会跟(gēn)上。此外，在(zài)互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议(yì)提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为(wèi)，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大势所(suǒ)趋(qū)，地方债务的(de)风险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今(jīn)年和去年最大的不(bù)同是(shì)疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制。