酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的-橘子百科-橘子都知道

酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件：21世纪经(jīng)济(jì)报道、澎湃新闻等多家媒体(tǐ)报(bào)道，协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限将于5月15日执行，其(qí)中国有银(yín)行执行基准利(lì)率加10BP；其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)执行基(jī)准(zhǔn)利率加20BP。

　　通知存款和协定(dìng)存款是(shì)什么？通知(zhī)存款和(hé)协定存款(kuǎn)是“类活期存款”，灵(líng)活性好于定期，收益率好于活期。产品推(tuī)出的目的(de)更(gèng)多是为吸引存款(kuǎn)。通知存款是指不约定(dìng)存(cún)期，在支取(qǔ)时(shí)提前通知(zhī)银行的存款业务，分为(wèi)提前一(yī)天(tiān)和(hé)提(tí)前七天的(de)两(liǎng)种类(lèi)型。协定存款是(shì)对协定额(é)度以内的(de)部分给予活期(qī)利率，对(duì)超过协定部分给予协定存款利率。

　　通(tōng)知存款和协定存款当(dāng)前(qián)利率(lǜ)处于(yú)什(shén)么水(shuǐ)平？为何需要规定上限(xiàn)？根(gēn)据央行公告(gào)， 1 天和 7 天期通知存款利率(lǜ)分别为 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存(cún)款利率为 1.15％，活(huó)期(qī)挂牌基准利率为 0.35％。如以此为标(biāo)准，则(zé)国有四大行1天和7天期通知存款利率的上(shàng)限分别为0.90％、1.45％，协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上限为1.25％。其它金融机(jī)构 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通(tōng)知存(cún)款利率的上限分(fēn)别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上(shàng)限(xiàn)为 1.35％。而目前(qián)部分城商(shāng)行(xíng)与农商行(xíng)通知、协定存款利率(lǜ)偏高，我们梳(shū)理的(de)样本(běn)银(yín)行中有13.5％的银(yín)行超(chāo)过新规上限。7 天通知存款的最高利率(lǜ)达到 2.1％。且(qiě)部分银行最高的通知(zhī)存款利率高(gāo)于其挂牌价，存(cún)在“存(cún)款竞争”令负债成本(běn)相对刚(gāng)性的问题。

　　规定上限对相关存款(kuǎn)实际利(lì)率有(yǒu)何影响？是否会(huì)对M1和M2产生影响？部分城商行和农商行（占(zhàn)比近13.5％）通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利(lì)率或将(jiāng)有所下(xià)调，但对M1和M2增速影响非对称。其一，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)应属于(yú)其他存款，对M1或没(méi)有影响(xiǎng)。其二，通知(zhī)存款和协定存款若(ruò)流出，可(kě)能会拖(tuō)累 M2 增速(sù)。根(gēn)据《存款(kuǎn)统计分类及编码》，我们合理(lǐ)推断，通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)归属于(yú) M2 下的其他存(cún)款科目，则其变动(dòng)会影(yǐng)响M2规(guī)模和增速。考虑到此次利(lì)率上限(xiàn)的设定，可能有部分个人或企业将通知(zhī)存款和协定存款投向收(shōu)益率更高的理财(cái)以(yǐ)及其他(tā)资(zī)管产品中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居民存款已经开始重新流向表外(wài)，M2增(zēng)速预计将(jiāng)进(jìn)入下行通道。再考(kǎo)虑到此次通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)上限的约束，或进一步加速居民将(jiāng)资金(jīn)从表内(nèi)搬至(zhì)表外。

　　是否意(yì)味着(zhe)存款利率下调新一轮的开始(shǐ)？本次约(yuē)束(shù)通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率，核心目的是缓解(jiě)银行净息(xī)差压(yā)力(lì)。23Q1 商业银行(xíng)净息差下探，其中国有银(yín)行平(píng)均(jūn)净息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家股份制银行(xíng)的平均净息差下(xià)行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业银(yín)行(xíng)的利润(rùn)是准公共品，去(qù)向有三：一是(shì)利润分配给(gěi)财政的非税收入；二是转增资本金以满足宏(hóng)观(guān)审慎的管理要求，疏(shū)通货(huò)币(bì)政策的传导渠(qú)道；三是(shì)增加(jiā)拨(bō)备以应对坏账风险(xiǎn)。既要保证商业银行的合理盈利水平(píng)，又要不抬高实体经济融资水平，惟(wéi)有对存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)进行调整。实际(jì)上(shàng)， 2022 年 9 月主要银行已(yǐ)经下调存款利(lì)率，年初至今其他银行也(yě)纷纷跟(gēn)进，随(suí)着商业银(yín)行普通存(cún)款利(lì)率的调(diào)整到位，政策抓(zhuā)手转向其他存款的利率水平。但目前尚不构(gòu)成新(xīn)一轮存款利率(lǜ)下调的开始，源于目前存款利率市(shì)场化调整机制参(cān)考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而(ér)目前 10Y 国债收益(yì)率(lǜ)高(gāo)于上一轮下调(diào)时低(dī)点， 1 年(nián)期(qī) LPR 持平，尚不具(jù)备全面(miàn)下(xià)调的充分条件。

　　高频(pín)数据(jù)经济表现：汽(qì)车(chē)销(xiāo)售、地产销售(shòu)改善。乘用车(chē)零售同(tóng)比较上周上升 27pct 至(zhì) 67％，今年累计同比(bǐ) 1％，全国整车货运量有(yǒu)所反弹。房(fáng)地产(chǎn)市场：地产销售有所(suǒ)恢复，因城施策(cè)继续加(jiā)码。政(zhèng)府性基金与基(jī)建：新(xīn)增(zēng)专项债 147.8 亿(yì)，下(xià)周(zhōu)计划发行 881.1 亿。工业生产与(yǔ)制造业(yè)投资(zī)：开(kāi)工率继(jì)续改善。通胀：猪肉、蔬菜(cài)、水(shuǐ)果、钢铁、煤炭价(jià)格(gé)下降(jiàng)，油价上升。货币政策与汇率：资(zī)短(duǎn)端金(jīn)利(lì)率下行、美元下行，人(rén)民币(bì)升值。

　　风险提示：稳增(zēng)长政策见(jiàn)效速度慢于(yú)预期，数据(jù)搜(sōu)集遗(yí)漏。

　　以下为(wèi)正文

　　周关(guān)注：存款(kuǎn)利(lì)率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃新闻等多家媒体(tǐ)报道，协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限：国(guó)有银(yín)行（特指工(gōng)农、中、建四大行(xíng)）执行基(jī)准利率加 10BP ；其它金(jīn)融机构执行基(jī)准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月(yuè) 15 日起执行。

　　1. 通知存款和(hé)协定存款是什么？

　　通知存(cún)款和(hé)协定存款是“类(lèi)活期存款”，灵(líng)活性(xìng)好于定期(qī)，收益(yì)率好于(yú)活期。产品(pǐn)推出的目的更多是为(wèi)吸引存款。

　　通知存款是指不约(yuē)定存(cún)期，在支取时提(tí)前通(tōng)知银行的存款业(yè)务，分(fēn)为提(tí)前(qián)一天和提前(qián)七天的两(liǎng)种(zhǒng)类型(xíng)。在存(cún)入款(kuǎn)项时不(bù)约定(dìng)存期，支(zhī)取时需提前通知(zhī)银行，约定(dìng)支取(qǔ)存款的日期(qī)和金额方能支取，按存(cún)款人(rén)提前通知的(de)期限长短划分为一天通知(zhī)存款和(hé)七天通知(zhī)存款两(liǎng)个(gè)品种，一天通(tōng)知存款(kuǎn)必须(xū)提前一天通知约定支取存款(kuǎn)，七天通知存款必须提前七天通知(zhī)约定支取存款(kuǎn)。通知存款面向个人和企业办(bàn)理。

　　协定存款是对(duì)协定(dìng)额度以内的部分给予活(huó)期(qī)利(lì)率，对(duì)超(chāo)过协(xié)定部分给(gěi)予(yǔ)协定存款利率。协定(dìng)存款是指银行与客户签订协(xié)议(yì)，约定结算账户的每日留存(cún)金(jīn)额，结(jié)算账(zhàng)户每日余额(é)低(dī)于(yú)最低留存(cún)额（含）的部分按活期存款利率计息，超过部分按中(zhōng)国人(rén)民银(yín)行规定(dìng)的协定(dìng)存款利(lì)率计息(xī)的存款。协定存款面向企业办理。

　　2. 通知、协(xié)定存(cún)款(kuǎn)当前利率水平？为(wèi)何需要规定上限？

　　若央行规定新的利率上限，则7天通知存款利率的上(shàng)限(xiàn)被设定(dìng)为1.55％。根据央行公告， 1 天和(hé) 7 天期通知存(cún)款利率分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存款利率为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如(rú)以此(cǐ)为标(biāo)准(zhǔn)，则国(guó)有四大(dà)行 1 天和 7 天期通(tōng)知存(cún)款利率的上限分别为(wèi) 0.90％、 1.45％，协定存款利率上限为 1.25％。其它金融机构 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存款利率上(shàng)限为 1.35％。

　　城商行与农商行通知(zhī)、协定存(cún)款利(lì)率偏高(gāo)，样本(běn)银行中(zhōng)有13.5％的银行超过新规(guī)上限。我们梳(shū)理(lǐ)了国有银行、股(gǔ)份制银行、 20 家城商行（按资(zī)产规(guī)模排序(xù)）以及 14 家(jiā)农商行的挂(guà)牌利率（截止至 5 月 11 日），其中国有(yǒu)银(yín)行与股份行挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)未超(chāo)过央(yāng)行新规上(shàng)限，超过(guò)上限(xiàn)的银行主(zhǔ)要集中在城商行和(hé)农(nóng)商行中，占比达 13.5％，其中 20 家城商行中有 4 家超过上(shàng)限(xiàn)、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家(jiā)超过上限、占(zhàn)比 15.6％。 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％。

　　同时(shí)，部分银行(xíng)最高的通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)高于其挂牌价，存在“存款竞争”令(lìng)负债成本相对刚性的(de)问题。我们在梳理过程(chéng)中(zhōng)发现(xiàn)，部分银(yín)行(xíng)个人通知(zhī)存款的最高利率高(gāo)于挂牌利率，其 1 天的通知存款(kuǎn)最(zuì)高利率(lǜ)为 1.75％，而(ér)其挂牌利率是(shì) 1.35％。

　　存款利率下调新一轮(lún)的开始？

　　存(cún)款利率下调新一轮的开(kāi)始？

　　存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)新(xīn)一(yī)轮的(de)开始(shǐ)？

　　3. 规定(dìng)上(shàng)限对实际存款利率、 M1 和 M2 的影(yǐng)响如何？

　　部(bù)分城(chéng)商行和农商行通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率或将有所下调。目前超过(guò)利率新规上限的主要为城商行(xíng)和农(nóng)商行，样本银行中有 13.5％的(de)银行超过(guò)上限，其中 7 天通知(zhī)存(cún)款的最高利率(lǜ)达到 2.1％（规(guī)定上限为 1.55％），因此(cǐ)新规的(de)执行会导(dǎo)致(zhì)部(bù)分城商行和农商行（合理估算近 13.5％的比例）通知存款(kuǎn)和协定存款利率或将有(yǒu)所下(xià)调。

　　是(shì)否(fǒu)会对M1和酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的>M2的(de)增速(sù)产生影响？

　　其一，通知存款和协定存款应属于其他存款，对(duì)M1或没有影响(xiǎng)。根据《存款统(tǒng)计分类及编码》，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)与普(pǔ)通存款(kuǎn)并列，并不属(shǔ)于单(dān)位(wèi)存款和储蓄存款。则考虑到 M1 为(wèi) M0 与(yǔ)单位活(huó)期(qī)存(cún)款之和，其(qí)不在 M1 的(de)包含(hán)范围之内，利(lì)率(lǜ)上限的设定对 M1 应当没有影响(xiǎng)。

　　其二，通知(zhī)存款和协定存款若流出，可(kě)能会(huì)拖累M2酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的g>增速。根据《存款统(tǒng)计分类及编码》，我们合(hé)理推(tuī)断，通知存款和协定存(cún)款归属于 M2 下的其他存款科目，则其变动会(huì)影响(xiǎng) M2 规模和增速。考(kǎo)虑到(dào)此次利率上限的(de)设定，可(kě)能有部(bù)分个人或企业将通知存款和协(xié)定存款投向收益率更高的理财以及(jí)其他资(zī)管产品中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居(jū)民存款已经开始(shǐ)重(zhòng)新流向表外，M2增速预计将进入下(xià)行通道。M2 近(jìn)一(yī)年的上行(xíng)由个人存款(kuǎn)推动，资管资金回表也主要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百(bǎi)分点中，有 3.1 个百分点来源于(yú)个人存款(kuǎn)的规模扩张。年初以来 1.6 万亿资管(guǎn)资(zī)金回流表内中，有 1.4 万(wàn)亿来源于住户部门(mén)。但(dàn)随着(zhe)4月居(jū)民存(cún)款同比首次由增转(zhuǎn)降，居民资产配(pèi)置或回(huí)流(liú)表(biǎo)外(wài)，对应的则(zé)是M2同比超过市场预期下行。再考虑到此次通知(zhī)存款和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)上限的约(yuē)束，或进一步加速居民将资(zī)金从(cóng)表内搬(bān)至表外。

　　4. 是否(fǒu)意味着(zhe)存款(kuǎn)利率下调(diào)新一(yī)轮的开(kāi)始(shǐ)？

　　本次约束通知存款和协定存(cún)款利率，核心目的是缓解银行净息(xī)差压力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有银(yín)行平均净(jìng)息差下(xià)行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股份制银(yín)行的平均净(jìng)息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银(yín)行的利(lì)润是准公共品，去(qù)向有(yǒu)三(sān)：一是利润分配给财政(zhèng)的非税收(shōu)入；二是转(zhuǎn)增资本(běn)金以满(mǎn)足宏(hóng)观审(shěn)慎(shèn)的管(guǎn)理要求(qiú)，疏(shū)通货币政策的传导渠道；三是增(zēng)加拨备以应对坏账风险。既要保证商业银行(xíng)的(de)合(hé)理盈利水平，又要不抬高实体经济融资水(shuǐ)平，惟有对存款利(lì)率(lǜ)进行(xíng)调整。

　　实际上，去年9月(yuè)主要银行已经(jīng)下调存款利率(lǜ)，年初至今(jīn)其他银行也纷纷(fēn)跟进，随(suí)着商业银行普通存款利率(lǜ)的调整(zhěng)到(dào)位，政策(cè)抓手转(zhuǎn)向其(qí)他存款的利率水(shuǐ)平(píng)。而部分(fēn)中小银行未高息揽储，其通(tōng)知存款利率和(hé)协定存款利率明显偏高，实际上不利于商业银行整体负债(zhài)端成本的下(xià)降，也成(chéng)为本次(cì)约束(shù)通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率的触发因素(sù)。

　　是(shì)否是新一(yī)轮存(cún)款利率下(xià)调的开始(shǐ)？目前十(shí)年期(qī)国(guó)债(zhài)收益率高于上一轮下调时低点，1年(nián)期LPR持(chí)平，因而目前尚不具(jù)备充(chōng)分条(tiáo)件。2022 年 4 月，央行指导利(lì)率自律机(jī)制建立了存(cún)款利率市场化(huà)调(diào)整机(jī)制，以(yǐ) 10 年期国债(zhài)收(shōu)益(yì)率和以(yǐ) 1 年期 LPR 基准，合理调整存款利率(lǜ)水平。 2022 年 4-9 月(yuè) 10 年期国债利(lì)率下调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也(yě)相应(yīng)触发 2022 年 9 月部分(fēn)全国性(xìng)银行(xíng)下调(diào)存款利(lì)率，如一年期定期存(cún)款(kuǎn)利率下调 10BP 。而从(cóng) 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按(àn)兵不(bù)动， 10 年期(qī)国债收益率走高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高频(pín)经(jīng)济(jì)表现：汽(qì)车(chē)、地产销(xiāo)售改善(shàn)

　　1）商(shāng)品消费：乘用车零(líng)售(shòu)较上周(zhōu)有(yǒu)所改善，今年以来累计同比增长1％。截至5月7日，乘用(yòng)车零售同(tóng)比较上周上升(shēng)27pct至67％，今年累计同(tóng)比1％。5月1-7日，乘用车市(shì)场零(líng)售同比增长67％。

　　2）服(fú)务消费：全(quán)国整车(chē)货(huò)运量有所反弹，京沪深迁徙指数(shù)继续上行。截止 5 月 11 日(rì)，全(quán)国(guó)整车货运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京(jīng)沪深迁(qiān)徙趋势较 2021 年同期上(shàng)行 2.2pct 至(zhì) 15.3％。

　　3）财政(zhèng)与政府消费：截至5月12日，当周(zhōu)国债净融资-754.8亿，当周新增0亿一般债，下周(zhōu)计划发行34.83亿。

　　4）房地产市场(chǎng)：地(dì)产(chǎn)销售回暖，五一过后因(yīn)城施策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城(chéng)市商品房(fáng)周均(jūn)成交(jiāo)面积(jī)两年平(píng)均(jūn)增(zēng)速回(huí)升 13.0pct 至 -18.6％，分结(jié)构看，一线、二线和(hé)三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％、 -17.1％和(hé) -34.3％。贵(guì)阳、内蒙(méng)古等 30 余(yú)个城(chéng)市(shì)进行了公积(jī)金贷款政策(cè)的调整和优化。

　　5）政(zhèng)府性基(jī)金(jīn)与(yǔ)基建：当周新增专项债147.8亿，下周(zhōu)计划发行881.1亿。

　　6）制造业投资与(yǔ)工业生(shēng)产(chǎn)：受五(wǔ)一(yī)假期及需求走(zǒu)弱(ruò)影响(xiǎng)，开工(gōng)率连周下滑。截至 5 月(yuè) 5 日，高炉开工率继续回落(luò) 87bp 至(zhì) 81.7％。汽车半钢胎开工率季(jì)节性回落(luò) 1028bp 至 60.38％，但仍强于去(qù)年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流效率有所改善。截至 3 月 17 日，交(jiāo)运部重点港(gǎng)口货(huò)物(wù)吞吐量(liàng)较(jiào)上周(zhōu)回升 0.8％，高(gāo)速公路货(huò)车通行量与铁路货运量较(jiào)上周(zhōu)分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价(jià)格：猪肉(ròu)价格(gé)继(jì)续下行，菜价、果价回升。截至 5 月 4 日，猪肉零售(shòu)价下(xià)跌 0.1％至(zhì) 24.6 元 / 公斤(jīn)；截(jié)至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格(gé)分别环涨 0.6％、 2.1％，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价(jià)格：油价(jià)小(xiǎo)幅(fú)回升(shēng)，国(guó)内钢(gāng)价、煤价下(xià)行。截至 5 月 11 日，布油周均价小幅回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶(tǒng)，动力煤价格回(huí)落(luò) 1.4％至(zhì) 1001.3 元 / 吨。螺纹(wén)钢价格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国(guó)原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策与汇率：逆回购地量延续，资金利率小(xiǎo)幅下行。截至(zhì) 5 月 12 日(rì)，本周(zhōu)逆(nì)回购余(yú)额(é) 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较上(shàng)周小幅(fú)下(xià)行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元指(zhǐ)数(shù)小幅(fú)上行，人民币被动贬(biǎn)值。截至 5 月 11 日，美元指数小幅上行(xíng)至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别(bié)较上周贬值(zhí) 0.3％、 0.6％。