金融界5月(yuè)8日消息(xī)今日早盘，A股市场(chǎng)银行(xíng)板块再度走高，中信银行率先涨停，另外四大行中(zhōng)，中国银行涨超(chāo)6％，农业银行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中(zhōng)信银行年内涨(zhǎng)幅已超过50％，中国(guó)银行、交通银行、农业银行涨(zhǎng)超30％，邮储(chǔ)银行、瑞丰(fēng)银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国(guó)际证券在近日的(de)研报中梳理了银行上涨(zhǎng)的(de)逻辑。

　　1、从(cóng)长期逻辑——政(zhèng)策(cè)改变利(lì)于估值修复。

　　2022年底开(kāi)始(shǐ)，政策不再(zài)提(tí)金融让利(lì)。银(yín)行业也开(kāi)始落(luò)实，比如一些(xiē)地(dì)方小(xiǎo)银行下调存款利(lì)率后，股份(fèn)行(xíng)也出现下(xià)调；而年初的低(dī)利率(lǜ)放贷现象(xiàng)也消失了，新发放贷款(kuǎn)利率(lǜ)在上(shàng)行。此外，今(jīn)年也没有下达普(pǔ)惠小微的(de)政(zhèng)策任务(wù)。政策改变(biàn)的(de)原因之一是银行需(xū)要资(zī)本扩(kuò)展，需要恰当的(de)盈(yíng)利(lì)积累，不能过度让(ràng)利；另一个是中央讲中特估和(hé)国企改革，银行作为资(zī)产规模最大(dà)的国企行(xíng)业，按政(zhèng)策导向要(yào)提高资产收(shōu)益率。而取消金融让利有利于银行估(gū)值(zhí)修复。从2020年开始(shǐ)的金融(róng)让利使(shǐ)银行股的PB估值低于正常估值。银行作为(wèi)ROE较高（大于10％）的行业，在利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)的(de)情况下正常PB估值应该在1倍多，但由于让利之下(xià)市场担心银行ROE会(huì)降低，给出的估值在0.5倍。现在(zài)政策导向的改变(biàn)对银行股(gǔ)是一(yī)种长时(shí)间的利好(hǎo)，有利于银行估值(zhí)的逐步修复。

　　2、长期逻(luó)辑——不良(liáng)率(lǜ)连续下降。

　　银(yín)行不良率和债务风险周期(qī)相关，现在已进入不良率下(xià)降周(zhōu)期(qī)。2020年(nián)底银行业的不(bù)良(liáng)贷款率(lǜ)开始(shǐ)下(xià)降，到今(jīn)年一季度已经(jīng)连续(xù)10个季度下降了，这有利于股价上涨，不过按历史(shǐ)规律，上涨会存在滞后性。目前市(shì)场(chǎng)还没充(chōng)分意识，银行股(gǔ)价(jià)刚刚启动，如果(guǒ)不良(liáng)率(lǜ)下降周期能够持续验(yàn)证，我们(men)认为这(zhè)会让银行业的PB从1倍到1倍以上(shàng)。部分(fēn)投(tóu)资者对于(yú)地产和城(chéng)投风(fēng)险(xiǎn)有担忧，但银行(xíng)房(fáng)地产贷款(kuǎn)占比很低，在3％-6％左右，对银行整体不良率(lǜ)影(yǐng)响较小；而且中国经过对债务风险的分部门处理，地产上下游的很(hěn)多行(xíng)业的(de)债务风险已经解决。总体上银(yín)行不良(liáng)率还是下降的。

　　3、中期逻辑——业(yè)绩出现(xiàn)拐点，疫情扰动结束(shù)。

　　银(yín)行收入增速(sù)自去年一季度开始(shǐ)逐季下(xià)降，今年Q1已到最低点(diǎn)，单季来看(kàn)今(jīn)年Q1比去年Q4营(yíng)收(shōu)增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会(huì)逐季改善，特别(bié)是中(zhōng)小银行。出现(xiàn)拐点的原因是(shì)去年(nián)上半(bàn)年LPR下降(jiàng)，今年(nián)1月1号银行(xíng)进行贷(dài)款利率重定价，利率(lǜ)出现下降(jiàng)。这是一(yī)个已知利空，市(shì)场(chǎng)已经消化，所以(yǐ)银行(xíng)股会出现修复。此外，过去三年疫情(qíng)使得银行股估值(zhí)被压(yā)制。现在乙类乙(yǐ)管多时，对银行估(gū)值不会再有太(tài)多影响，疫情(qíng)折(zhé)价已过，估值将会正常化(huà)。

　　4、短期逻(luó)辑——存款利(lì)率(lǜ)下调，政(zhèng)策未(wèi)收紧。

　　最近银行业出现存款利率下(xià)调，低利(lì)率贷款行为经(jīng)过窗口(kǒu)指(zhǐ)导已(yǐ)经取(qǔ)消(xiāo)，这对银行息差(chà)有比较正向的(de)催化，是一个(gè)短期利好。此外4月(yuè)底(dǐ)的政治局会议并未如市场预期一(yī)样出现明显政策收紧，对(duì)银行业是另一个短期利(lì)好。

　　该机(jī)构从交(jiāo)易层(céng)面罗列了(le)一(yī)下两大催化因素：

　　第一，债券市场(chǎng)出现资产(chǎn)荒，一些稳定(dìng)的高股(gǔ)息行业(yè)会成为替代品，银行股(gǔ)就得益于此。

　　第二，现在政策重视(shì)提高国企ROE，很多做(zuò)股票投资或股权投资的(de)国(guó)企央企可以(yǐ)投(tóu)资ROE相对高的银行股，从(cóng)而(ér)来提高自(zì)身ROE。

　　对于割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思对于未(wèi)来银行股(gǔ)上涨的持续性，海通国际证(zhèng)券(quàn)给予(yǔ)肯定态度(dù)。该机构认为，接下来的(de)5-7月(yuè)份的业绩真空(kōng)期(qī)，银(yín)行股的表(biǎo)现将取决于宏(hóng)观环境(jìng)、政策(cè)规划以及市(shì)场交易情绪(xù)，在没有经济衰退和政策打压的情(qíng)况(kuàng)下银行股不会(huì)出现大幅回撤。关于(yú)如何避(bì)免可能(néng)的(de)小回撤，该机构建议选股(gǔ)时(shí)选择业绩(jì)好(hǎo)但股价还未上涨(zhǎng)的小银(yín)行。之前(qián)中特估(gū)的概念使得大行的估值得到(dào)抬升，之后其他类(lèi)型的银行估值也要相应抬升，本质原因是各类(lèi)银(yín)行的估值没有系统性(xìng)的差异。

　　东(dōng)方证券指出(chū)，截至(zhì)23Q1，上(shàng)市银行不良率(lǜ)环比下(xià)降3BP至1.27％，账面(miàn)不(bù)良率(lǜ)延续改善，我们测算行(xíng)业23Q1加回核销后的年化不(bù)良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫(yì)情影响(xiǎng)的消退和经济的稳步(bù)复苏，银行不良生成压力边(biān)际(jì)缓释。前瞻性指标(biāo)方面，绝大多数银行(xíng)关注率环比(bǐ)有所改善。拨备方面(miàn)，截(jié)至1季度末，上市银行(xíng)拨备覆盖率环比上行4pct至245％，拨(bō)贷(dài)比为3.11％，环比(bǐ)下降3BP，行业(yè)的拨备水平继(jì)续保持割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思充裕。目前银行资产质量压力的峰值已经过去，展望而言，经济复苏(sū)态势(shì)良好，企业经营(yíng)环境改善(shàn)、居民(mín)信心提升，叠加地产政策的持续宽松，银行的资产质量表现有望延续向(xiàng)好态(tài)势。

　　中信建(jiàn)投在银行业2023年中(zhōng)期投资策略报告(gào)中表示，经济复苏进行时(shí)，银(yín)行重回基本(běn)面主(zhǔ)逻(luó)辑。银行基本(běn)面的(de)量、价(jià)、质三方面的景气度均较去年提升：价(jià)格(gé)端，息差企稳回升新趋势将是重要的行业催化剂，利好整体估(gū)值提升。规模(mó)端，信贷(dài)需求(qiú)从大到小逐步传导，下半年企业贷款需求高景气(qì)延续的同时，看好零售(shòu)、小微贷款的需求复苏。资产质量方面，优质房地产融资(zī)风(fēng)险缓解；零售贷款质量(liàng)将在居民还款能力提升(shēng)下长期向好，银行资产质量下行风险封住。银行板块配置(zhì)上，建议大(dà)小(xiǎo)兼备、聚焦头(tóu)部。

　　平安证券也在近期表示(shì)，看好全年盈利能力修复，银(yín)行(xíng)板块配置价值提升。该机构认为1季报行业(yè)盈利增速低(dī)点(diǎn)确认，主(zhǔ)要受(shòu)资(zī)产重定价(jià)以及居民端复苏低于预期的影响。展(zhǎn)望后续(xù)季度(dù)，国(guó)内经(jīng)济(jì)向好趋势(shì)不变，在此背景下，居民消(xiāo)费倾向(xiàng)和风(fēng)险(xiǎn)偏好的修复仍然值得期待，成为推动(dòng)板块盈利回升的(de)催化剂。我们继续看好银行板块全年表现，考虑到当前(qián)银行(xíng)板块静(jìng)态PB仅(jǐn)0.58x，估值处于低位且尚未修复至疫情前(qián)水平，在后(hòu)续盈利有望逐(zhú)季修(xiū)复的背景下(xià)，当前时点银行板块(kuài)的配置价(jià)值提升。

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