财联(lián)社(shè)记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低(dī)迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都(dōu)是放不(bù)出(chū)去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行相(xiāng)关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷(dài)款(kuǎn)利率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为(wèi)封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)的(de)确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济需求不(bù)足，资金可能(néng)在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计数据发(fā)布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一(yī)线(xiàn)城市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行营管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需(xū)要购买票据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平均(jūn)水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级(jí)中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行业人士对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出(chū)现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见的(de)情况社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说(kuàng)。部分(fēn)人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银(yín)平(píng)对财联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行那(nà)里获取的(de)低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说导致资(zī)金空转，前(qián)几年(nián)结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存(cún)在(zài)这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财(cái)产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净值是(shì)不断波动的(de)，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之后(hòu)对企业的(de)吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行(xíng)当期定价(jià)的理财(cái)收益(yì)率的差异(yì)，在市(shì)场利率快速下(xià)行的时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚(gāng)认为(wèi)，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味(wèi)着当期发行的(de)理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时间的(de)理(lǐ)财产品收益率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经(jī社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说ng)关(guān)注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差(chà)距(jù)过(guò)大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这与货币(bì)政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理财(cái)产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前(qián)的信(xìn)贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什(shén)么(me)人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的(de)，新(xīn)发的收益率未来会(huì)下来，近(jìn)期整体(tǐ)的(de)趋势也(yě)是(shì)这样(yàng)。一些存量(liàng)的(de)产品年化收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层资产是(shì)去年(nián)利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大(dà)型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未来(lái)存(cún)款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户(hù)的资(zī)金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依(yī)然(rán)有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平(píng)面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期(qī)存(cún)款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业(yè)存款套(tào)壳协(xié)议存款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠正；最后，期(qī)权价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或(huò)将结构性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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