核心观点:在当前(qián)经济恢复(fù)的不确定(dìng)性下(xià)，高股息策略有望以其确定的(de)股息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际为投资(zī)者(zhě)提供不(bù)错(cuò)的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史低(dī)位(wèi)，银(yín)行板块将成为高股息策(cè)略(lüè)的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息(xī)率一(yī)方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的股利(lì)收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资(zī)的成(chéng)本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的安(ān)全性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，疫情三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的不确定性；从大(dà)类资(zī)产(chǎn)的投资收益来看，目前可(kě)投资(zī)的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼满(mǎ穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼n)足以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股息端需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就(jiù)是行业基本(běn)面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满(mǎn)足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也离不开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高(gāo)于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和(hé)理财资金赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成(chéng)本(běn)有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)处于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不(bù)良率继续环(huán)比下(xià)降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块的配置(穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼zhì)安(ān)全边际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为(wèi)低且稳(wěn)定(dìng)的分母(mǔ)也(yě)保证了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股(gǔ)比(bǐ)例和(hé)今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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