5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗(yào)板块今(jīn)年(nián)以来持续处(chù)于低位(wèi)水平，具(jù)有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新的业(yè)绩(jì)驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利(lì)润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相(xiāng)比(bǐ)，收入(rù)增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）存在一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来(lái)，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保支出并(bìng)未增加太多(duō)，增速中的增量大部(bù)分都(dōu)被用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先，结构(gòu)性的分化(huà)是非常明显的(de)，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药(yào)企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在本(běn)土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总需求复(fù)苏不(bù)及预期(qī)的背景下(xià)，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建(jiàn)板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下(刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗xià)移，通过城市三级医院的(de)对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基(jī)本(běn)医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融合”的思(sī)路(lù)，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策(cè)的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备和(hé)心血管耗材(cái)相关的板块将会(huì)有较大的发展空间。其(qí)中的个(gè)股(gǔ刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗)有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随(suí)着国(guó)家继(jì)续支持(chí)优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层(céng)医疗(liáo)机构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领(lǐng)域的(de)基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的(de)快速发展。在(zài)政(zhèng)策(cè)推动下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借高性价(jià)比的优(yōu)势加速进入(rù)医(yī)院，长期而言，随着多项政策(cè)支(zhī)持的(de)持续(xù)加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议(yì)关注国(guó)内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的(de)渠道(dào)和较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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