国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场(chǎng)风(fēng)险依(yī)旧不容(róng)忽视。在美国多项重要经济数据出炉(lú)后(hòu)，美联储也将召(zhào)开(kāi)5月(yuè)议息会议，市场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节后市场走势将(jiāng)如何演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第一共和(hé)银行股价(jià)已(yǐ)累计(jì)下跌90％以(yǐ)上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是(shì)达成救助协(xié)议以维持该银行运营的希望在变得(dé)渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行很有可(kě)能会被美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒(méi)报道(dào)，自美国(guó)第一共和银(yín)行公布其第一(yī)季(jì)度存(cún)款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在接(jiē)下来的两天内(nèi)下(xià)跌(diē)超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司、财政(zhèng)部和美联储的官员正在与其他银行(xíng)进行协调会议，为第一共和银行制定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美联(lián)储反省硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭，寻(xún)求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的(de)内部审查报告(gào)中，美联储承认，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美(měi)联储(chǔ)难辞(cí)其咎，倒闭既源于(yú)该(gāi)行自(zì)身(shēn)风险管理薄(báo)弱，也和美联储的审查督导(dǎo)行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业审查员未能(néng)采取有力行动解决(jué)硅谷银(yín)行(xíng)越来越多的(de)问题。美联储负(fù)责金融业监(jiān)管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能(néng)充分认识到，随着(zhe)硅谷银行的(de)规(guī)模扩大、复杂(zá)性增加，该行变(biàn)得有多么(me)不(bù)堪(kān)一击(jī)。他们的确发现了风(fēng)险(xiǎn)，西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学却没有采(cǎi)取足够的措(cuò)施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四(sì)大成因，其中(zhōng)三(sān)点都和美联储监管不(bù)力有关。他说，美联储监管者(zhě)的(de)错误(wù)部(bù)分(fēn)源(yuán)于，特朗普执(zhí)政时的金(jīn)融业改(gǎi)革普遍(biàn)放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联(lián)储(chǔ)的文化转变(biàn)似乎导致联储的监管变(biàn)得更宽(kuān)松。这(zhè)些(xiē)变化体现在降低(dī)标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方式不够(gòu)自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，其银行业审查员已经确(què)定了硅谷银行存在导致其(qí)倒闭的一大问题——利率相关风险，但(dàn)美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累积过多(duō)的证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅(guī)谷银行(xíng)收(shōu)到31项监(jiān)管(guǎn)机构的公开审查报告或警告，数量是(shì)其他银行的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联(lián)储忽视了范(fàn)围更广的问题(tí)，比(bǐ)如该行(xíng)多年来一直(zhí)突破内部风险限制(zhì)，其采用的流动(dòng)性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利(lì)率相关风险(xiǎn)还(hái)被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用(yòng)于资产超(chāo)过千亿(yì)美元银行的一系列(liè)规定，包括压力测(cè)试和流(liú)动性要(yào)求，将重新评估，怎样监督和监管一家银(yín)行对利(lì)率(lǜ)流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对(duì)范围更广泛的银行强化适用的标准，联储应考(kǎo)虑，让(ràng)更(gèng)大范围(wéi)的银(yín)行适用(yòng)标准和的(de)流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保(bǎo)险(xiǎn)上限的银(yín)行存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要(yào)求更广泛的银行考虑到(dào)可出售证券的未实现(xiàn)损(sǔn)益，以便让银行的(de)资本要求(qiú)更好地匹配其财(cái)务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对(duì)资本规划和风(fēng)险管理不(bù)足的公司(sī)，美联储可能增加资本或流动性(xìng)的要求，或(huò)者限制(zhì)股(gǔ)票(piào)回购(gòu)、股息支付或(huò)高管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批(pī)准内华(huá)达州和佛罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日(rì)的声(shēng)明，美国(guó)总(zǒng)统拜(bài)登批准内华达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他下令为3月(yuè)8日至(zhì)3月(yuè)19日(rì)期(qī)间(jiān)受(shòu)冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间(jiān)受(shòu)严重风(fēng)暴影响的(de)地区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦援助(zhù)资金可在成本分担的基(jī)础上提(tí)供(gōng)给(gěi)州政(zhèng)府和符(fú)合条件的地(dì)方政府以及某些(xiē)私人非营利组织，用(yòng)于受灾(zāi)害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协(xié)议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执行副(fù)主(zhǔ)席(xí)东布罗夫斯基(jī)斯(sī)对外宣布，欧委(wěi)会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰(lán)、罗(luó)马尼(ní)亚和斯洛(luò)伐克就乌克(kè)兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原(yuán)则(zé)性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具(jù)体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等(děng)国撤回针对(duì)乌农产品(pǐn)的单(dān)边措(cuò)施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油(yóu)菜(cài)籽、葵(kuí)花籽等(děng)4种农产品实施(shī)保障措施。为(wèi)5个受(shòu)影响(xiǎng)的成(chéng)员国(guó)农民提供1亿(yì)欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进包括葵花籽油(yóu)等(děng)产(chǎn)品的(de)倾销调查。欧盟将进一步确(què)保乌(wū)克(kè)兰农产品通过欧盟通(tōng)道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期及(jí)前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食(shí)品和(hé)能(néng)源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数(shù)是美联储(chǔ)青(qīng)睐的通胀(zhàng)指标之一。此(cǐ)次(cì)公布的数据再度印证了美国(guó)通胀(zhàng)的居高不下(xià)，这加大了美联(lián)储5月再次加息的可能性(xìng)。报告(gào)公布(bù)后，美国短期利率期货(huò)小幅下跌(diē)，反(fǎn)映出5月(yuè)份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公(gōng)布的一季度美(měi)国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预(yù)期(qī)的2％，且(qiě)增(zēng)速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一季(jì)度核(hé)心PCE物(wù)价指数年化环比初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超(chāo)出市场预(yù)期的(de)4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析师张晨向期货日报(bào)记者(zhě)表示，上述(shù)数据显示(shì)出(chū)美国(guó)经济(jì)放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数(shù)同比数据(jù)来看(kàn)，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速(sù)出(chū)现明显回暖，显示出美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市场(chǎng)对于(yú)美国(guó)经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目(mù)前欧美银行(xíng)信用危(wēi)机(jī)的尾部效应持续(xù)存在，金融不稳定叠(dié)加经(jīng)济(jì)景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了(le)美联储(chǔ)货币政策的紧缩预期，同时增加了(le)下(xià)半年美(měi)联储(chǔ)降(jiàng)息(xī)的预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核(hé)心个人消费支出(chū)在内的一季(jì)度PCE通胀数据持续(xù)上升，再(zài)加(jiā)上周五晚间(jiān)公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此美(měi)联(lián)储5月份加息基本不存在(zài)悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数(shù)据更(gèng)多影响的是(shì)年中(zhōng)美联储(chǔ)的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当(dāng)前美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策面临抑制通(tōng)胀以及宏(hóng)观(guān)审慎两难的(de)抉择。随着此前银行业危(wēi)机的爆发以及一季度经济的回落(luò)，美(měi)国当前经(jīng)济的脆弱性以及下(xià)行压力已(yǐ)经持续增加，但(dàn)是一季(jì)度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显(xiǎn)示(shì)出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着(zhe)进行政策选(xuǎn)择时不得不(bù)更加慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大概率将会保持(chí)加息(xī)25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重安(ān)抚市场情绪，强调对宏观风(fēng)险(xiǎn)的把控，且对未来加息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美(měi)联储(chǔ)5月加息25BP作(zuò)出(chū)了充分的计价(jià)。鉴于此次(cì)会议并(bìng)无最新点阵图(tú)和经(jīng)济展望公布(bù)，因此(cǐ)会议(yì)重点在(zài)于利率决(jué)议声明及鲍(bào)威尔的(de)会后发言两方面。其中，在决议声(shēng)明方面，可重点(diǎn)观察(chá)措辞调整变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相(xiāng)关暗(àn)示。而在会(huì)后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币(bì)政策以及银行业(yè)危机引(yǐn)发的信贷收缩等方面的观(guān)点论述(shù)。特(tè)别是如果出现“停止加(ji西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学ā)息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益(yì)市场(chǎng)而言，均构成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议需要关注(zhù)三个(gè)方面：一是考虑到通胀的顽固(gù)性，美联储(chǔ)是否会(huì)透露其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美(měi)联储(chǔ)对(duì)于目前(qián)金(jīn)融以及经济风险的判断，到底是短期风险还是(shì)长期风险(xiǎn)；三是美联储未来的货(huò)币政策预期，比如是否透(tòu)露下半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继续回调，美(měi)债利率曲线会加深倒(dào)挂的程度，对市场而言偏负(fù)面(miàn)；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏(piān)好会再度上升(shēng)，美元指(zhǐ)数预计显著(zhù)下行(xíng)，贵金属(shǔ)将(jiāng)领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于(yú)当(dāng)前市(shì)场对(duì)5月加息25BP已经(jīng)计价较(jiào)为充分，预计(jì)加息结果不会引起市(shì)场(chǎng)较大波动，但(dàn)是(shì)对于6月及以后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为本(běn)次会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记(jì)者会上对未来(lái)政策路径的展望(wàng)。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现(xiàn)出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较(jiào)大的冲(chōng)击，相关风险资产有(yǒu)意外下(xià)跌的风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金属(shǔ)市场(chǎng)面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元指数(shù)持(chí)稳，贵(guì)金属行情则(zé)表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业风险事件溢出(chū)影响(xiǎng)逐(zhú)渐(jiàn)减弱(ruò)，市场对(duì)于美联储货币(bì)政(zhèng)策迅速转向的乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)出现高位振(zhèn)荡调整，但总体回(huí)调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他(tā)认为贵(guì)金属(shǔ)市场在(zài)利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利(lì)多因素方面，美(měi)联(lián)储加息临近尾声(shēng)，对(duì)贵金属价格的压制边际减弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡(dàn)，债务上限悬而未决以及银行业风(fēng)险事(shì)件余波反复，不(bù)断激发市场避险情绪。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强化黄金资产储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息(xī)。上述(shù)种种因素均(jūn)对贵金属价格(gé)形成(chéng)支撑。

　　而(ér)利空(kōng)因素主要是，市场和美联(lián)储对于(yú)后续(xù)货(huò)币政策之间的预期差，以及(jí)美国经济层面的韧性犹存。“特别是(shì)就业市场尽管过热态势(shì)有所缓和(hé)，但无(wú)论是(shì)新增(zēng)非农就(jiù)业人数(shù)还是失业率指标，还远未(wèi)触及经济衰退以(yǐ)及美联(lián)储货币政策(cè)转(zhuǎn)向的阈值(zhí)区间，这极有可能造(zào)成通胀回归波折反复，进(jìn)而引发美联储货(huò)币政策(cè)前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计(jì)，在5月美联储议息会议(yì)落(luò)地后(hòu)的一段时(shí)间内(nèi)，市场(chǎng)仍然会延续上(shàng)述的修正走势(shì)，美联储还需(xū)在更多数据(jù)指引以及银(yín)行风(fēng)险事件落地后，再相机作出(chū)政策调整(zhěng)，而(ér)在此之前(qián)预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前(qián)贵金属市(shì)场的逻(luó)辑有两条主(zhǔ)线(xiàn)：一是(shì)美国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体系下美元的趋(qū)势压力。“过(guò)去20年，贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)主要锚定(dìng)的(de)是(shì)美债实(shí)际利(lì)率的变化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行购金以及(jí)美元(yuán)结(jié)算体系的(de)变化(huà)使得贵金属获得了(le)越来越(yuè)多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱动的逻(luó)辑(jí)还没结束，且近期的表现也是(shì)易涨难跌。从资产配置(zhì)的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经(jīng)表现出了一定(dìng)程(chéng)度(dù)的易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓(zǐ)杰表(biǎo)示(shì)，一(yī)方(fāng)面，美国经济下行以及欧美银行业风险带来的避险情绪(xù)对贵金属价格仍有一定(dìng)支撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美国(guó)通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能对贵金属(shǔ)形成有(yǒu)力(lì)的回落压(yā)力。因此，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍以高位振荡为主，在(zài)基准(zhǔn)假设下，贵金属交易(yì)主线(xiàn)将回归(guī)通胀逻辑(jí)。他认(rèn)为，当前市场对于美(měi)联(lián)储降息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力(lì)下，市场对降息预期的修正(zhèng)或将带来金(jīn)银价格的进一步(bù)回(huí)调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还(hái)须警惕(tì)海(hǎi)外市(shì)场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期(qī)宏观(guān)市(shì)场关键数据较(jiào)多，导致市(shì)场情绪波(bō)澜(lán)起伏，同时基(jī)本面因素(sù)也(yě)多空交织，海外市场(chǎng)容易(yì)出现巨(jù)幅波动(dòng)。同(tóng)时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场将直面美(měi)联(lián)储(chǔ)5月利(lì)率决议落地(dì)，他预(yù)计美(měi)联储会议结果或将(jiāng)偏(piān)鸽(gē)，因(yīn)此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期(qī)跨越5月美联储议息会议(yì)等重要事件，加之银行业危机(jī)及债务上限(xiàn)问(wèn)题(tí)悬(xuán)而未决(jué)，投资者要防止过分押(yā)注引发的风险(xiǎn)。假期(qī)后可关(guān)注贵金属回落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储会议这一(yī)关键时间节点，投资(zī)者若保留头寸过节，则(zé)要保持头寸有(yǒu)足(zú)够安(ān)全边际，以防“黑天鹅(é)”事(shì)件带来冲击。他(tā)表示，节后贵(guì)金属或将(jiāng)迎来(lái)更加明确的方向性行(xíng)情(qíng)，可(kě)根据美联储议息会议给出的指引，对(duì)贵金属进行相应(yīng)布局(jú)。

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