作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担(dān)心(xīn)通缩的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下(xià)半年随(suí)着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回(huí)暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价(jià)格环(huán)比下(xià)降1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比(bǐ)小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能(néng)充足以(yǐ)及(jí)消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价(jià)下降影响，交通(tōng)工具及交通工(gōng)具用(yòng)燃(rán)料(liào)价(jià)格环(huán)比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及(jí)国际大(dà)宗商品价(jià)格波(bō)动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价(jià)格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶(yě)炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束自去年(nián)底以来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去年裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势(shì)均处于正常波(bō)动(dòng)区间，也指向当前经济仍(réng)在(zài)温和(hé)修复。往前看，去(qù)年二(èr)、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基(jī)数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成(chéng)扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关注环(huán)比变(biàn)动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年(nián)生猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及(jí)中央(yāng)猪(zhū)肉收(shōu)储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价(jià)水平有望逐(zhú)步(bù)回(huí)归至正(zhèng)常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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