公募(mù)基金交易结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为(wèi)常见(jiàn)的(de)托管人结算模(mó)式和券商结算模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)初成立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金，该基金(jīn)由(yóu)博(bó)道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目前正在发行(xíng)的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目(mù)光，据(jù)业内人士透(tòu)露，除了广发(fā)证券有(yǒu)落(luò)地的基(jī)金产品之(zhī)外，其(qí)他(tā)券商、基(jī)金(jīn)公司也在关(guān)注研究(jiū)这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎来新时(shí)代。券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大(dà)限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人结(jié)算模式(shì)是最早出(chū)现也(yě)是最为成熟(shú)的基(jī)金结(jié)算(suàn)模式。到了2017年，券(quàn)商结(jié)算模式启动试点(diǎn)，成为基金(jīn)公司撬动券(quàn)商资(zī)源的有力抓手(shǒu)，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索中落(luò)地。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博(bó)道盛兴一(yī)年持有期(qī)混(hùn)合(hé)是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前(qián)正在发行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基(jī)金(jīn)分别由博道、易方达两家基(jī)金公(gōng)司与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率先(xiān)有落(luò)地基金产(chǎn)品的券商(shāng)，据了解，其他(tā)券商也在积(jī)极研究这一新的业(yè)务。”一位(wèi)业内人士(shì)透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式(shì)，通过(guò)证券公司进行交易(yì)申报，由托(tuō)管银(yín)行(xíng)进行(xíng)结算，在这种(zhǒng)模式下(xià)，资金存放在托管银(yín)行的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模(mó)式的(de)与一般券结模式的(de)最(zuì)大不同点。

　　具(jù)体来(lái)看，类(lèi)QFII模(mó)式中产品资金集(jí)中存放在(zài)托管(guǎn)银行，在(zài)券商开立的资金(jīn)账(zhàng)户无需实际(jì)上(shàng)的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存(cún)入资金，每(měi)个交(jiāo)易日基(jī)金公司采(cǎi)用申报交易额(é)度，使用虚头寸资金(jīn)的方(fāng)式进行场内(nèi)交(jiāo)易，券商(shāng)根据已申报的交易额(é)度(dù)每(měi)日(rì)滚动计算产品资金账户虚头寸资金余(yú)额(é)，以实现对(duì)产品场内交易(yì)额度的(de)前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金(jīn)场内交易(yì)通过经纪券商完成，仍然(rán)保(bǎo)留(liú)了原先券商交易结算模式(shì)的交易前(qián)端控制、验(yàn)资验券的(de)优点，同时资(zī)金结算由(yóu)托管行完成，解决了部分托管行比较关注的托(tuō)管资金(jīn)归属保管问题，一定(dìng)程度上调动了托管行的积(jī)极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式(shì)，丰(fēng)富了(le)公募(mù)基金与证券公司结(jié)算模式的选择(zé)，更好地满(mǎn)足各方差异化的(de)需求，也印证(zhèng)了券(quàn)商财富管(guǎn)理转型(xíng)已经进入更加成(chéng)熟和高速(sù)发(fā)展阶段 ，多(duō)样的结算模式(shì)备选可以(yǐ)有(yǒu)助于降低运营风(fēng)险 、提升效率(lǜ)，促(cù)进公(gōng)募基(jī)金、券商(shāng)ln的公式大全，ln4-ln2等于多少渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式可(kě)以(yǐ)保证(zhèng)较好(hǎo)运营效(xiào)率带来的优质交易体验的同(tóng)时，兼(jiān)顾(gù)券商(shāng)与基金公司的(de)商业利益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工(gōng)具化(huà)配置(zhì)”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将(jiāng)进一步(bù)促进(jìn)，金融机构为广大投(tóu)资人提供更(gèng)多的交(jiāo)易(yì)工具选(xuǎn)择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客(kè)户交易(yì)结算资金(jīn)的三方(fāng)存管框架，谈及(jí)这类模式的创新点，平安基(jī)金总结为三大方面：“一是(shì)虚(xū)头寸：实现虚(xū)头寸指令(lìng)对接，资金无需(xū)三方存管(guǎn)；二是交(jiāo)易交(jiāo)收分离：证券公司对(duì)产品场(chǎng)内交易进行前端验资(zī)验券；三是日终资金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公司(sī)与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端(duān)验资验券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的交易结(jié)算(suàn)模式，投资者对(duì)类QFII结算模式还是比(bǐ)较(jiào)陌(mò)生。相比过往的结(jié)算模(mó)式(shì)，公募(mù)基金采用类QFII结算模(mó)式(shì)有哪(nǎ)些优劣势？也是(shì)投资(zī)者关注的问题。

　　博(bó)道基(jī)金站在(zài)ETF的角度分析(xī)指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过券商完成(chéng)，可以全(quán)方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点(diǎn)是证券公司对产品场内交易(yì)进行(xíng)前端验资验券，可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险。”博道(dào)基(jī)金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管(guǎn)理人而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，较传统(tǒng)托管银(yín)行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了交易前端验资验券(quàn)功能，优化交易监控(kòng)和(hé)头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业(yè)模式的(de)创新，类似(shì)与券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利(lì)益，有利于(yú)券(quàn)商代买市(shì)占率的(de)提(tí)升(shēng)。博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券(quàn)商(shāng)结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升；二是，简(jiǎn)化了(le)开(kāi)户环节，免去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士(shì)认为，对于(yú)基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使(shǐ)用(yòng)效(xiào)率与风险(xiǎn)控制两方(fāng)面(miàn)的需求，相？过往的结算模(mó)式体现出了(le)？定优势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需(xū)银证转账(zhàng)即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所(suǒ)提升，同(tóng)时也简化(huà)了开户环节，免去了三(sān)？存管登记确认；而相比托管人(rén)结(jié)算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易(yì)前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)功能，可优化交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不(bù)是集中于原来的证券(quàn)公司资金账(zhàng)户(hù)，仍然存放在托管(guǎn)行(xíng)账户(hù)，实现的方式是(shì)需要将托管行和券(quàn)商打通(tōng)。通过“虚(xū)头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通(tōng)券结模式下(xià)资金分散(sàn)管理(lǐ)，资金划(huà)拨时间受银证转账时间范围(wéi)限制的(de)痛点。日常投资(zī)运作过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账资(zī)金划拨工作，例如(rú)，定(dìng)期费(fèi)用(yòng)支付(fù)、新股新债缴款与银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户(hù)开户与银证关联(lián)挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以(yǐ)及(jí)完善业务风险管理。通过交易交收分离，证(zhèng)券公(gōng)司前端(duān)验资验券可有效防(fáng)控异常交易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日(rì)终(zhōng)资金对账实现证券(quàn)公司(sī)与托(tuō)管(guǎn)人系统(tǒng)对(duì)接对账，可防范资(zī)金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式，该模式与(yǔ)托管人结(jié)算模式一致，对(duì)投资组(zǔ)合而(ér)言需按(àn)月计算缴纳最低结(jié)算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商(shāng)三方需每日确立(lì)场内(nèi)/外(wài)资金分配(pèi)比例。取(qǔ)决于投资(zī)组(zǔ)合交易特征，将(jiāng)增加日常投资运营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券(quàn)商(shāng)、银行(xíng)三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基(jī)金公司对类QFII结算模式(shì)的关注度较高(gāo)，也在筹备或启动相(xiāng)应的合(hé)作(zuò)。不过，参与这类(lèi)业务还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解(jiě)决等问题，初期或更多是头部(bù)基金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近期(qī)也(yě)在公司(sī)内(nèi)部对这一业(yè)务进(jìn)行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一家(jiā)基(jī)金(jīn)公司人士表示，这(zhè)类业务具备(bèi)一定吸(xī)引力(lì)，相比(bǐ)较托管行结算(suàn)模式(shì)和券商(shāng)结算模(mó)式，这一模式可(kě)以同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段(duàn)参与，存(cún)在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表(biǎo)示，关(guān)于类QFII结算模(mó)式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品的(de)限制(zhì)仍有待(dài)解决(jué)，成为(wèi)主(zhǔ)流结(jié)算模(mó)式仍不具(jù)备条件。展(zhǎn)望未来，预计(jì)相关金(jīn)融机构对(duì)该模式会保持(chí)高度关注(zhù)，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关(guān)人士(shì)更有(yǒu)信心(xīn)，认为(wèi)这是(shì)一个基金、券商、银行三方共(gòng)赢的模式，有望成为新(xīn)的行业(yè)发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结模(mó)式(shì)、托管人结算(suàn)模式均有比较(jiào)优势；对托管人而言(yán)，产品(pǐn)资金(jīn)全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服(fú)务机构客户的能(néng)力，也加(jiā)强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算(suàn)模式，也涉(shè)及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道(dào)基(jī)金(jīn)就(jiù)表示，对基金公(gōng)司来说(shuō)，总体保(bǎo)留沿用券商(shāng)结算模式下的场内交易前端(duān)验资验券相关流程和业务系统，个(gè)别如清算(suàn)模块(kuài)涉(shè)及一些(xiē)小改(gǎi)动。但券商(shāng)和(hé)托管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场外清(qīng)算等多个环节需要(yào)进行升级改造(zào)。

　　目前已经实(shí)现的(de)模式来看(kàn)，主要是(shì)广发(fā)证券、兴业(yè)银行(xíng)、基金公司三方参与(yǔ)。而记(jì)者从(cóng)业(yè)内了解到，也有一些银行、券商对(duì)此也抱有(yǒu)积极(jí)态度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模(mó)式走向三类模式(shì)

　　基(jī)金行业(yè)发展25年以来，结(jié)算模式发生了重(zhòng)要(yào)变化，从(cóng)单一模式(shì)走(zǒu)向券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类模(mó)式(shì)的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是银行托(tuō)管人结算模(mó)式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主(zhǔ)流模(móln的公式大全，ln4-ln2等于多少)式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席位(wèi)直连报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人与中国结算(suàn)进行资(zī)金和(hé)证(zhèng)券的清(qīng)算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年(nián)初由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有(yǒu)余。随(suí)着(zhe)运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商(shāng)财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新(xīn)成立基(jī)金采用(yòng)了券结模式(shì)。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数(shù)量与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易结算模(mó)式，基金结(jié)算模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人(rén)士(shì)就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算(suàn)模式各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算模式(shì)，最大限度的(de)调(diào)动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市(shì)场行情修(xiū)复及券商财富(fù)管理业务高速发(fā)展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指数型基(jī)金等产品类型上(shàng)，券结(jié)模式(shì)将有较大发(fā)展空间。”上述平安基(jī)金(jīn)相关(guān)人士表示(shì)。

　　不少人士(shì)也看好券结(jié)模式的发(fā)展。据一位业内人(rén)士表示(shì)，现阶段券商(shāng)结算模(mó)式在中小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金相(xiāng)对来说获得(dé)银行(xíng)渠道的营销支持难度较大，券结模式(shì)能有(yǒu)效推动券商和基金(jīn)公司的合(hé)作关(guān)系(xì)，有助于(yú)中(zhōng)小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示(shì)，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡(héng)的作(zuò)用。以前(qián)是小公司为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时(shí)基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的(de)边(biān)际制约因素，也从“投(tóu)入成本较(jiào)大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策略(lüè)与(yǔ)市场环境及需(xū)求的匹配(pèi)度、业(yè)绩表现与(yǔ)客户(hù)体验的舒(shū)适度、销(xiāo)售服务与渠道(dào)陪(péi)伴的(de)契合度(dù)”。券(quàn)商结算(suàn)模式，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商渠道的中长期(qī)利益深(shēn)度绑定(dìng)；在此(cǐ)模式下(xià)，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式(shì)”的服(fú)务本质，”持(chí)续提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务(wù)”的基金公司和证券公(gōng)司会(huì)受益(yì)于这一(yī)发展变(biàn)化。

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