私募基金运作即将迎来更全面(miàn)的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中(zhōng)国(guó)证券投(tóu)资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指引》（下(xià)称《运(yùn)作指引》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国(guó)私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业发展迅速，规(guī)模不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证券(quàn)投(tóu)资基金交易策略逐步(bù)多元化，交易活(huó)跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要的(de)机构投资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以(yǐ)规范，完善(shàn)私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作指引》共计三(sān)十二条，对(duì)私募证券投资基(jī)金(jīn)募(mù)集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了(le)规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募(mù)集(jí)及(jí)存续门槛要求上，明(míng)确私(sī)募证券投资基金(jīn)初始募集及(jí)存续规模不(bù)得低于(yú)1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协(xié)发(fā)布(bù)了修(xiū)订后(hòu)的《私募(mù)投(tóu)资基金(jīn)登记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进(jìn)一步明确了私募(mù)登记备案标准，其中就(jiù)提(tí)出私募证券基金初始实缴募(mù)集资金规模(mó)不低于(yú)1000万元人民币。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段(míng)确(què)约(yuē)定，除市场波动(dòng)导致净值变(biàn)化外，连续60个(gè)交(jiāo)易日(rì)出(chū)现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金进(jìn)入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业人(rén)士认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础上(shàng)，增加(jiā)了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集(jí)资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私募(mù)证券投资(zī)基金开放申赎频率不得(dé)高于每月一(yī)次。为引导投资者(zhě)理(lǐ)性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指引》明(míng)确基金合同应当约定(dìng)投(tóu)资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合(hé)投资要求上(shàng)，为(wèi)引导(dǎo)私募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业投资能(néng)力(lì)，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风险，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金采(cǎi)取资产(chǎn)组合的方式进行投资。单(dān)只私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该基(jī)金净资产的(de)25％；同一私(sī)募基(jī)金管理人管(guǎn)理的全部私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期存(cún)款、国债、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开(kāi)募(mù)集(jí)基金(jīn)等中国证监(jiān)会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过(guò)设置复(fù)杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)投资于其他私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金或者金(jīn)融机构发行的资产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应当(dāng)明确约定所(suǒ)投(tóu)资的私募(mù)证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产品不再(zài)投资除公开募集基金以外(wài)的其(qí)他(tā)私募证券投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确(què)私募(mù)基(jī)金应当以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配(pèi)置为目(mù)标(biāo)开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不(bù)得将衍(yǎn)生品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的(de)杠杆融资工具，不得(dé)为不适格(gé)投资者提供通道服(fú)务(wù)，提(tí)出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要(yào)求(qiú)方面，要求私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人建立健全内(nèi)部制(zhì)度，遵循投资(zī)者(zhě)利益优先(xiān)与(yǔ)公平(píng)交易原则，防(fáng)范利益(yì)输送。对量化(huà)私募(mù)证券投资基金在(zài)交易系统安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提出规范要求。进(jìn)一(yī)步细(xì)化对私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊交(jiāo)易）的信息(xī)披露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规(guī)模(mó)私募证券投资基(jī)金管理人和(hé)私募证(zhèng)券投资(zī)基金信息报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模(mó)以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人(rén)定期开展压力测试(shì)、建(jiàn)立风(fēng)险准(zhǔn)备金(jīn)制度等。具体来(lái)看，同(tóng)一实(shí)际控制人控制(zhì)的私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年度(dù)末合计基(jī)金管理(lǐ)规模在(zài)20亿元以上的，应当(dāng)持(chí)续(xù)建立健全流动性风险监(jiān)测(cè)、预(yù)警与(yǔ)应急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度(dù)，每季度至少进行一次压(yā)力测试(shì)。私(sī)募基金管理人(rén)应(yīng)当结合市场状况和自身(shēn)管理(lǐ)能力(lì)制定并持续更新(xīn)流(liú)动性风险(xiǎn)应急预案(小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段àn)，明确(què)预案触发情景、应(yīng)急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确(què)禁止通道业务，私募基(jī)金管(guǎn)理人应当对投(tóu)资者资(zī)金来(lái)源的合规性进(jìn)行审查(chá)，不得由(yóu)投资者或其(qí)指定第三(sān)方下达投资(zī)指令或(huò)者自行负责投资(zī)运作，不得为(wèi)金融机(jī)构(gòu)、其他私募基金管理人，金融(róng)机(jī)构资产管理产品以及其他私(sī)募基金提(tí)供规(guī)避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记(jì)者表示，综合来(lái)看，私募监管(guǎn)的实际(jì)标准在(zài)向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意见稿的水平(píng)落(luò)实，执行后会(huì)快(kuài)速抹(mǒ)平(píng)私(sī)募基金相对(duì)其他(tā)资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回(huí)到策略表(biǎo)现及管理(lǐ)人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有利(lì)于(yú)行业的(de)健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表(biǎo)示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的(de)私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减少(shǎo)新老基(jī)金(jīn)的套利空间，对存(cún)量基金针对不同情况(kuàng)提出(chū)差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给(gěi)予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低(dī)存续规模(mó)等触及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募(mù)集规模及投(tóu)资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同(tóng)到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资(zī)要(yào)求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不(bù)强制要(yào)求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施(shī)后存量基(jī)金新(xīn)募(mù)集的投资者要求设置(zhì)不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量(liàng)基(jī)金发生(shēng)基金合同变(biàn)更(gèng)的(de)，变更后内容(róng)应(yīng)当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同存续期(qī)限发生变(biàn)化(huà)的，应当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求(qiú)在《运作(zuò)指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约(yuē)定明(míng)确的基金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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