银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个(gè)星(xīng)期以来(lái)，第一共和(hé)银行已在(zài)为(wèi)其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目(mù)前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存(cún)款(kuǎn)提(tí)供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能(néng)否在(zài)未来的日子继续经营(yíng)下去，也(yě)不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会对(duì)此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是(shì)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽(jǐn)管(guǎn)此前(qián)API报告(gào)显示美国上(shàng)周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加(jiā)德国有多大面积，德国相当于中国哪个省，油(yóu)价(jià)周(zhōu)三(sān)延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初(chū)宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的(de)价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依(yī)旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引(yǐn)发(fā)了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国(guó)私(sī)人部(bù)门资产负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美(měi)联储(chǔ)加息的(de)经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外(wài)，美国地(dì)区银(yín)行担忧(yōu)引(yǐn)发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次(cì)贷危机时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初(chū)同样认为，由(yóu)美(měi)国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件来(lái)看(kàn)，政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系(xì)统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认为有一(yī)定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几乎(hū)失控的风险，如(rú)金融机(jī)构(gòu)或者(zhě)非(fēi)金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去(qù)做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回(huí)落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其(qí)他央行将在(zài)加息方面取(qǔ)得(dé)胜利(lì)，即使这意(yì)味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的(de)通胀(zhàng)，美(měi)联储(chǔ)和其他(tā)央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让(ràng)数(shù)百万人(rén)失业的(de)风险，换句(jù)话说，央行们(men)最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速(sù)放(fàng)缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美国经济继续(xù)减速(sù)也是大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长，使得(dé)市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随(suí)着(zhe)美国(guó)居民(mín)利息支出占可支配收入的比(bǐ)例(lì)越(yuè)来(lái)越(yuè)高，未来并不排(pái)除由于经济(jì)严重减速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌(huān德国有多大面积，德国相当于中国哪个省g)再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居(jū)民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化也(yě)是情(qíng)理(lǐ)之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已经经(jīng)过了十年的(de)去杠杆，本身资产负(fù)债处(chù)于一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费(fèi)贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两方(fāng)面的背景，一是(shì)按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一(yī)个(gè)容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的预(yù)期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为(wèi)了(le)一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不同(tóng)，国内和海外(wài)出现明显的周期背离(lí)，且海(hǎi)外(wài)的政(zhèng)策(cè)部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续(xù)性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨(zuó)日(rì)的(de)有色(sè)金(jīn)属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属的全面下行有两个利(lì)空背景和一个触发因素(sù)，一是临(lín)近美联(lián)储5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个基(jī)点(diǎn)的概(gài)率(lǜ)升至(zhì)高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金(jīn)提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对(duì)银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下(xià)行的直(zhí)接触(chù)发(fā)因(yīn)素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使(shǐ)得(dé)加(jiā)息(xī)预期降低(dī)。加(jiā)息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的(de)大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而(ér)镍和(hé)锡则(zé)是(shì)辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局延续了需求的(de)强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意味(wèi)着之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工透支了部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规(guī)避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是(shì)近段时间对利空(kōng)因(yīn)素的(de)集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长(zhǎng)，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不(bù)大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观(guān)面上的市场预期过于(yú)一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可(kě)能不会(huì)降息。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高(gāo)位持(chí)续，美(měi)联储(chǔ)的(de)结(jié)果导向很可能使得加息(xī)时(shí)间或者(zhě)幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块(kuài)的短期(qī)或(huò)短线影响并(bìng)不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的(de)是在多空(kōng)分歧的(de)位(wèi)置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从(cóng)而(ér)放大(dà)了价格(gé)短线的波(bō)动性，带来(lái)持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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