2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作(zuò)为新(xīn)能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行(xíng)业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大(dà)，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下(xià)游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是(shì)上游的(de)硅料硅(guī)片生(shēng)产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的(de)利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合(hé)对企业竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读经(jīng)营数据变化(huà)的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材(cái)料成本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业经(jīng)营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年(nián)内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lě竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读i)，参与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而(ér)中下游多竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读(duō)数板块毛(máo)利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业毛利(lì)率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设(shè)备行业的原(yuán)材料(liào)方(fāng)，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅片价格依然(rán)处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额(é)订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代(dài)表之一通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而(ér)带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的企业容(róng)易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容(róng)易形(xíng)成(chéng)恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业(yè)整体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下(xià)游(yóu)领域的光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设(shè)备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件毛利(lì)率下滑明显，特别(bié)是(shì)光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头(tóu)部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆(nì)变器(qì)板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球(qiú)出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在(zài)全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行(xíng)业格(gé)局(jú)将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的(de)经(jīng)营数据(jù)也可看出硅(guī)片价格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季(jì)度存货周(zhōu)转率数据发现，无论(lùn)是(shì)环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年(nián)一季(jì)度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企业存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)面临短期(qī)供过于求的(de)局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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