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　　5月11日，统(tǒng)计(jì)局公(gōng)布4月物价(jià)数据：CPI同比(曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思bǐ)上(shàng)涨0.1％，预期(qī)0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预(yù)期(qī)降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非(fēi)通缩，内部结构分化、与终端需求相关的(de)服务(wù)业(yè)延续涨价

　　物价作为经济表现的滞后指标，在经(jīng)济复苏早期(qī)多表现相对低迷(mí)、实(shí)属常(cháng)态(tài)。传(chuán)统周期下，经济(jì)的周期性(xìng)波动，主要由需求端驱动，物价(jià)作为经(jīng)济(jì)的滞后指标(bi曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思āo)，表现出(chū)明(míng)显的周期性(xìng)波动。经验显(xiǎn)示，CPI等物价指标，与经济走势大体类似，一般滞后经济(jì)表现2个季度左(zuǒ)右；经济复苏早期，CPI同比表现一度相对(duì)低迷，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比在1％以下的(de)低(dī)位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主要缘于供给(gěi)端影响(xiǎng)和外需拖累部分商品价格回落等。年(nián)初(chū)以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖(tuō)累主要来自于(yú)食品和非食品中(zhōng)的商品、不完(wán)全由(yóu)需求主(zhǔ)导。其中，猪肉、鲜菜供给充足(zú)，价(jià)格回落成为拖累(lèi)食品同比(bǐ)自年初的(de)6.2％回落至(zhì)4月(yuè)的(de)0.4％；非(fēi)食品(pǐn)中(zhōng)，原(yuán)油等国(guó)际定价的大宗商品价格回落，带动交通工具用燃料(liào)等分项环比(bǐ)延续低于季(jì)节性，部分(fēn)耐用品价格回落也有拖(tuō)累、与相关原材料成本压(yā)力缓(huǎn)解等(děng)有关。

　　需(xū)求修复(fù)较早的领域、线(xiàn)下消费(fèi)相(xiāng)关的(de)商品和服务，在价(jià)格(gé)上已有连续体现(xiàn)。终(zhōng)端(duān)需求(qiú)回暖在4月CPI中(zhōng)进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他(tā)商品服务同比自(zì)年(nián)初以(yǐ)来明显(xiǎn)回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分(fēn)中上(shàng)游行业涨(zhǎng)价(jià)，在PPI中亦有体(tǐ)现，例如，文教娱(yú)制(zhì)造业价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或(huò)已(yǐ)见底，后续或逐(zhú)步回升。线下消费活动(dòng)持续(xù)改善(shàn)等或(huò)带动(dòng)内生动能逐步(bù)增(zēng)强(qiáng)，对价格的支(zhī)撑(chēng)仍在(zài)逐步显(xiǎn)现。叠(dié)加基数贡(gòng)献、及部分商(shāng)品价(jià)格回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底回升(shēng)。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅(fú)回落(luò)，生产资料拖累PPI低预期、原油链(liàn)等拖累延(yán)续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落(luò)、主(zhǔ)因基数拖累明显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的(de)0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素较上月(yuè)回落0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环比降幅收窄(zhǎi)0.2个百(bǎi)分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环(huán)比中，食(shí)品环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄0.4个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至-1％，非(fēi)食品环(huán)比由平(píng)转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，文教娱等服务(wù)项涨(zhǎng)价(jià)延续。食品环(huán)比中(zhōng)，鲜菜和鲜果(guǒ)大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充(chōng)足，叠加消费淡(dàn)季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点(diǎn)。非食品(pǐn)环比中(zhōng)，原油价格回落(luò)拖累CPI交通通信(xìn)项(xiàng)环(huán)比延续低位、-0.4％，文教娱(yú)、其他商品服务环(huán)比明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个(gè)百(bǎi)分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生(shēng)产资(zī)料(liào)拖累，生活资(zī)料(liào)韧性延(yán)续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环(huán)比中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原(yuán)曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思材料和加(jiā)工工(gōng)业亦有走(zǒu)弱(ruò)；生活资料环(huán)比走平(píng)、上月为(wèi)-0.3％，除食品外环比延续回落外(wài)，衣着、一般日用品环(huán)比由(yóu)负转正，耐用消(xiāo)费品(pǐn)降幅(fú)收窄(zhǎi)。

　　分行(xíng)业来看，原油等上(shàng)游原(yuán)材料(liào)链条相关价格回落，与(yǔ)线下消费相关的中下游行业价格(gé)回升。4月(yuè)，多数行业环比价格(gé)回落、上游原材料链条尤其明显。煤(méi)炭开采(cǎi)、石(shí)油(yóu)加工(gōng)、燃气供应(yīng)环(huán)比延续回(huí)落、降幅(fú)均在1.9个百分(fēn)点(diǎn)以上，汽车制造、通信制造等(děng)部分中下游(yóu)制造业价格有(yǒu)所回落，但(dàn)文教(jiào)娱(yú)制品等靠(kào)近终端制造业价格有所回(huí)升、环(huán)比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券研究报告(gào)：《通缩(suō)是(shì)个(gè)伪命题》

　　对外发布时间(jiān)：2023年05月11日

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