调油逻辑提(tí)振成本(běn)价格，从(cóng)而能够(gòu)推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去(qù)年(nián)的步调(diào)明显(xiǎn)不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘面已连续出现了(le)9连跌，从(cóng)走势上来(lái)看，两品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思p>

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原因在于两(liǎng)方(fāng)面，一方面由于(yú)近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的(de)加(jiā)息(xī)预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退(tuì)的预(yù)期再(zài)起。而原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落(luò)地(dì)，原(yuán)油近期回(huí)补前期缺口后(hòu感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思)继续下行，对(duì)于(yú)化工特别是(shì)与(yǔ)之相关(guān)性(xìng)相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差方面，近期(qī)美(měi)国汽柴(chái)油裂(liè)差出现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽油(yóu)库(kù)存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对(duì)于(yú)美(měi)国调(diào)油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到，美国夏油对于(yú)辛烷值(zhí)的(de)需求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相(xiāng)比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生(shēng)的时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这(zhè)一(yī)现象的原因更多是始于路径依赖(lài)，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的(de)概(gài)率仍(réng)较大(dà)，调(diào)油(yóu)商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去(qù)年调油逻(luó)辑是调(diào)油(yóu)实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃(tīng)美亚价(jià)差处于往年同期高位，但(dàn)当前美(měi)湾芳(fāng)烃(tīng)库(kù)存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与(yǔ)节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对(duì)于美国高(gāo)辛烷值调油料(liào)的短缺没有提早预期，导致旺季来临(lín)后(hòu)行情一(yī)触即发，而经历过去年的大(dà)幅(fú)波动，随后调油(yóu)商对(duì)于今(jīn)年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国出口美(měi)国芳烃(tīng)的数(shù)量保持相对高(gāo)位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早(zǎo)并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估(gū)值打上(感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但我们(men)也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于(yú)高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货(huò)分析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年和(hé)去年芳(fāng)烃(tīng)走势存在(zài)着(zhe)节奏的(de)差(chà)异，去年5月(yuè)份是是炒作调(diào)油需求的主(zhǔ)要时期，而今年(nián)市场提前到(dào)3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供(gōng)需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴起。而今(jīn)年的问题(tí)是欧(ōu)美经济下(xià)行(xíng)压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可(kě)以看(kàn)到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润却回(huí)落(luò)，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年(nián)芳(fāng)烃调油主要是由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对(duì)于调油行情(qíng)有所(suǒ)准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货(huò)分析(xī)师隋斐看来，二季(jì)度美国(guó)出行(xíng)旺季(jì)下调(diào)油需求被赋予期待(dài)，然而有了(le)去年二季度调油需求增加下亚美套利(lì)利润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订(dìng)了长约，今年的(de)出口周(zhōu)期(qī)有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总量(liàng)的(de)65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了解，贸(mào)易商(shāng)今年与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签(qiān)订合(hé)同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将(jiāng)发(fā)生，但是(shì)整(zhěng)体对于芳烃价格的提(tí)振(zhèn)高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近期(qī)原(yuán)油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在(zài)对未来需求的不确定(dìng)和经济可能衰退的背景下调油需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实(shí)则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和(hé)下(xià)游消费(fèi)走弱(ruò)的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价(jià)货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳(jiā)，成品库(kù)存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上(shàng)游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑(jí)边际弱化，但是(shì)现在还没(méi)有(yǒu)真正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退预期以及(jí)美联储(chǔ)加息背(bèi)景下，成(chéng)品油消费(fèi)的成(chéng)色或较预(yù)期大打折(zhé)扣，芳烃前(qián)期(qī)相(xiāng)对原油的价差(chà)高点已经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继(jì)续大幅发酵的概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的(de)供需基本(běn)面。

　　“短期(qī)来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的(de)时间下(xià)市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下(xià)游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力(lì)度减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同样面临成品(pǐn)库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍(réng)面临(lín)累库(kù)压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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