“一带一(yī)路”对冲欧美拖累无疑是2023年(nián)出口最大的看点。即使考虑去年(nián)的低基数(shù)，4月的出口增速也不赖，与韩(hán)国、越南(nán)等邻国形成鲜明对比；拉动方面，“一带一路”国家成为(wèi)主角，欧美(měi)发(fā)达经济体整体偏弱。今年1-4月“一带一(yī)路”国家在中(zhōng)国出口的份额约为(wèi)36.0％超过(guò)美欧日（34.3％），粗略计算(suàn)，如果今年(nián)“一带一(yī)路”出口增(zēng)速保持在6％以上，那么在增量上就可(kě)能对冲美(měi)欧日(rì)出口的下滑，使得全年2023年全年的出口增速转正(zhèng)。

　　82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头alt="4 月出(chū)口：“一带一路(lù)”的对冲力量有(yǒu)多大？（东吴宏观(guān)团(tuán)队）" src="htt82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头p://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080905382.png">

　　从整体看，3、4月份的数(shù)据再次验证(zhèng)，当前观察的(de)中国的出(chū)口(kǒu)“不看港(gǎng)口，不看韩、越”。港(gǎng)口数据和(hé)韩国(guó)、越南出(chū)口通(tōng)胀作为传统观(guān)察中国出口增速的(de)重要指(zhǐ)标，但随着中(zhōng)国出(chū)口结(jié)构(gòu)向“一带一路”国家转移，其对(duì)中(zhōng)国出口的指示(shì)作用逐渐下降。一方面，由(yóu)于(yú)多数“一带一路(lù)”国家偏(piān)向(xiàng)内(nèi)陆(lù)，汽车、火车等陆路运输(shū)占(zhàn)比和增速快速(sù)上升，导(dǎo)致港口数据与实(shí)际出口(kǒu)增速持续偏离，另(lìng)一(yī)方面，以往韩(hán)国、越南出口增速与中国出(chū)口基(jī)本保持(chí)统(tǒng)一趋势，但由于产品(pǐn)结构(gòu)差异，2023年以来两者(zhě)产生较大背(bèi)离。出口(kǒu)结构性变(biàn)化(huà)背景下(xià)，传(chuán)统(tǒng)观察框架适用性减弱，信息的噪音(yīn)和预期的波(bō)动可能(néng)加大。

　　国别方(fāng)面，擘画外(wài)贸蓝图的突破口仍在于“一带一路(lù)”国家。除低(dī)基数影响之外，4月对俄出口的高(gāo)增反映(yìng)“一(yī)带一路(lù)”贸易持续活跃，沿路经(jīng)济带仍是我国稳外贸(mào)的“抓(zhuā)手”。4月(yuè)对东盟出口增(zēng)速(sù)暂时回落(luò)，不过整体(tǐ)来看(kàn)，自2022年(nián)初(chū)以来“俄+东盟升(shēng)、欧美降(jiàng)”的(de)趋(qū)势加速，日(rì)韩份额保持稳定。

　　产品方面，4月出口结(jié)构继续延续(xù)“扬(yáng)长避短”的属性。中国4月汽车(chē)及(jí)机(jī)电(diàn)出口(kǒu)金额维(wéi)持强(qiáng)势，增速较(jiào)3月(yuè)进一步加快(kuài)部分(fēn)源于去年低基数(shù)原因，不过(guò)对同比的拉动仍明显好于(yú)韩(hán)国，半导体出口跌幅则相较(jiào)韩国更加“温和”。从散点(diǎn)图看(kàn)，量价齐(qí)升的汽车(chē)出口反映(yìng)海外(wài)车市较高(gāo)景气度与产业链(liàn)韧性(xìng)仍可在一段时间内支撑出(chū)口，而受全球半导体周期影(yǐng)响(xiǎng)，集(jí)成(chéng)电路4月出口量与价格(gé)均偏萎缩。

　　那么(me)，2023年出(chū)口最大(dà)的变数：“一带一(yī)路”的空(kōng)间(jiān)有多大？站在2022年年底，市场(chǎng)大多聚焦欧美经(jīng)济衰退的拖累，而聚(jù)光灯之外“一带一路”却在稳定外(wài)贸上发挥(huī)了越来越重要的作用(yòng)，那么如何去评估(gū)这一空间(jiān)有多(duō)大？

　　一带一路出口背后存(cún)量博弈。在(zài)全球经济和贸易放缓的(de)背景下(xià)，我(wǒ)国出口的韧(rèn)性可能(néng)主要来自于存量的竞争——我们认为很有可(kě)能是抢占欧美(měi)日韩在(zài)这些国(guó)家(jiā)的进口份额(é)，2018年至(zhì)2022年，中国在(zài)一带一(yī)路沿线(xiàn)10国(guó)的(de)进口份额上涨了2.5％，同期欧美日(rì)韩下降了(le)3.8％。

　　空间(jiān)有多大？保守估计拉动2023年中国出口1个(gè)百分(fēn)点。我们(men)选取“一带一路”沿线65国中，中国(guó)出(chū)口规模最(zuì)大的10个(gè)国(guó)家（约占(zhàn)中国对“一带一路”沿线(xiàn)国家总出口的70％，以下简(jiǎn)称82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头(chēng)10国）。选(xuǎn)取2009、2016、2001年的(de)进口(kǒu)情景来对标2023年10国(guó)在悲观、中性、乐观(guān)三种(zhǒng)情形下的进(jìn)口增速情况(kuàng)，同时(shí)参考2018至(zhì)2022年欧美日韩(hán)的年均下跌份额，假设2023年(nián)10国对美欧日韩减少(shǎo)的进口份(fèn)额中约60％被中国取代。

　　结(jié)果(guǒ)显示，中性(xìng)条(tiáo)件下，“一带一路”10国2023年拉动中国出(chū)口(kǒu)增(zēng)速约0.97％，此外(wài)根据占比（10国(guó)占(zhàn)65国的70％），大致估算(suàn)“一带(dài)一路”沿线65国拉动(dòng)我国出口(kǒu)增速约(yuē)1.39％。

　　在全球放缓的背景(jǐng)下(xià)，1个百分点并不少，我国全年出(chū)口增速可能略高于(yú)0％。对欧美日等发达(dá)经济体出口增速(sù)预测，思路为在(zài)中国加入世界(jiè)贸易组(zǔ)织后、历次(cì)全球(qiú)经济陷入(rù)衰退或是经济增速(sù)大(dà)幅(fú)下行（downturn）的时间段中，选出具有参(cān)考意义(yì)的三年，分别(bié)作为中性、乐(lè)观和悲观情(qíng)景作(zuò)为参考。我们对(duì)于(yú)2023年(nián)的基(jī)准(zhǔn)假设(shè)为(wèi)美欧(ōu)有(yǒu)可(kě)能(néng)在下半年陷入温和衰退，我们选择2009（全球金融危机）、2016（美(měi)国紧缩(suō)后(hòu)的(de)全球经济(jì)放缓）、2001（科网泡沫破裂，全球经济温和放缓）分别作为(wèi)悲观、中性和(hé)乐观(guān)情(qíng)景。根据预测(cè)，中(zhōng)性假设下，2023年欧美日韩拖累我国出口(kǒu)增速约-1.9个百分点。

　　假(jiǎ)设(shè)对其余国家（在我(wǒ)国出(chū)口中约占26％）出(chū)口(kǒu)增速预测按照(zhào)IMF对2023年世界商品贸易数(shù)量增速预测即1.5％计算，并考虑价格(gé)因素，使用IMF对我国2023年GDP平减(jiǎn)指数同(tóng)比预测（0.96％），计算得出其余国家拉动(dòng)我国出口增速约0.64个(gè)百分点。因此，中性假(jiǎ)设下2023年我国出(chū)口增速(sù)约为0.13％（图11）。

　　测(cè)算(suàn)存在低估的(de)风险，主要来自于两个(gè)方面：数据口(kǒu)径差异和(hé)欧(ōu)美经济体的(de)“韧性”。数据方(fāng)面，各(gè)国(guó)自中(zhōng)国进口的数(shù)据和中国向各国(guó)出(chū)口的(de)数(shù)据存在(zài)差异（无论是绝对量还是增速），有时这一差异(yì)还较大，一般而言中(zhōng)国出(chū)口端(duān)的增速会更高，这意味着我们(men)基于“一带一路”国家进(jìn)口数据的测(cè)算是低估的；外需方面，欧美(měi)经济陷入(rù)衰(shuāi)退的时点存(cún)在较(jiào)大的不(bù)确定性，可(kě)能在今年下(xià)半年(nián)、也可能在(zài)明年(nián)，若后(hòu)者(zhě)出现，那(nà)么2023年发达(dá)经济体对于中国(guó)出口的(de)拖累可能没有那么(me)大。

　　风险提示(shì)：东(dōng)盟、俄罗斯及其(qí)他(tā)新兴经济体(tǐ)经济增长不及预期(qī)，对外需拉动不足。疫(yì)情二次冲击风险(xiǎn)对出口造成拖累。欧美经济韧性超(chāo)预期，对于中(zhōng)国(guó)出口的拖累不足(zú)。

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