申(shēn)万一级的半导体行业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的(de)是半(bàn)导体行业(yè)，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业(yè)具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场有(yǒu)影响力的科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规(guī)模不断扩大(dà)，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数(shù)上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品(pǐn)集成(chéng)的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居(jū)行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步增长，但(dàn)半导体行业上市公(gōng)司的营收集中度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业(yè)实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导(dǎo)致(zhì)。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部企(qǐ)业营(yíng)收增速放缓，低于(yú)行业(yè)平均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海(hǎi)光信(xìn)息(xī)等(děng)营收体量居(jū)前的(de)企业不(bù)断上市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营(yíng)收快速增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体行业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高(gāo)速(sù)增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受(shòu)到电(diàn)子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看(kàn)，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企业来看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强大的设计(jì)能力，公司得到了(le)相关(guān)客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利润(rùn)体量(liàng)排名行(xíng)业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流(liú)通速度(dù)变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一(yī)经(jīng)营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行(xíng)业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货(huò)质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存(cún)货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较(jiào)差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上市(shì)公司(sī)整体毛(máo)利(lì)率呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过(guò)2个百分(fēn)点，与上游硅(guī)料等原(yuán)材料价(jià)格上涨、电子(zi)消费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降价(jià)销售(shòu)等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报(bào)中也(yě)说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司经营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四(sì)成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内半(bàn)导体企业需要不断(duàn)通过(guò)研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带(dài)来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业(yè)研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰(tài)科技和(hé)海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内首款支(zhī)持双模联网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投入(rù)。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众多行业(yè)领域(yù)中的头部(bù)公司实现了(le)批(pī)量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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