核心观点:在(zài)当前经济恢复(fù)的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确(què)定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边(biān)际为(wèi)投资者提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率(lǜ)为(wèi)投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并长期持(chí)有(yǒu)的投资策(cè)略(lüè)。高股息率(lǜ)一方黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方面意(yì)味着(zhe)公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边(biān)际(jì)，而且投资的成(chéng)本(běn)相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期(qī)持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策略的安全性(xìng)较(jiào)高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大类资产的投(tóu)资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的资(zī)产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代(dài)表的高股(gǔ)息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需要(yào)满足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要(yào)有一贯较高而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的现金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高，其次(cì)是(shì)股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后(hòu)也离不开经营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定(dìng)价的情况下能够(gòu)保持正增殊(shū)为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利率的下(xià)行和理(lǐ)财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方(fāng)面银行板块处于(yú)历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平(píng)为黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安全边际和性(xìng)价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后(hòu)有比较(jiào)不(bù)错的表(biǎo)现，国(guó)资持(chí)股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特(tè)估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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