财联社(shè)记者近期从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家(jiā)大(dà)型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期(qī)出(chū)现的收益率倒挂的情(qíng)况的(de)确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本(běn)质(zhì)上反(fǎn)映实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏(xià)对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采取了(le)很(hěn)多措施(shī)做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低(dī)的水c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上(shàng)公(gōng)布的(de)数据(jù)显示(shì)，3月份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷(dài)加(jiā)权(quán)平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平(píng)均利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财(cái)联(lián)社记者注意到，在部分资(zī)金充裕(yù)的一线城市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如央(yāng)行营管部早在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新(xīn)发放(fàng)企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需(xū)求较差(chà)，需要购买票据来(lái)填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季度理财(cái)市场的(de)收益率却在节(jié)节(jié)回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市(shì)场存续理财(cái)产品(pǐn)的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开(kāi)放(fàng)式(shì)固收类(lèi)理财产品（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个(gè)月(yuè)年化收(shōu)益率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理(lǐ)财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月(yuè)水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银(yín)行(xíng)新(xīn)发(fā)贷款的(de)利率也不占(zhàn)优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发(fā)理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对(duì)记者表(biǎo)示，当前(qián)新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户(hù)钻空(kōng)子的机(jī)会，从银(yín)行那里获(huò)取的(de)低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理财(cái)产品(pǐn)，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)收益与金(jīn)融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价(jià)的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率的(de)差异，在市场利(lì)率快速下(xià)行的(de)时容易出(chū)现这种收益率不同步(bù)的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未来(lái)一段时间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计(jì)下(xià)一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个(gè)人的信用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没有什(shén)么人想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也(yě)会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品年化收(shōu)益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推(tuī)动存款利率进一步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不断出手规范存(cún)款利(lì)率的(de)核(hé)心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人(rén)对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去的情况下(xià)，未来存款利率持续(xù)下(xià)行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净息(xī)差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又(yòu)多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除(chú)，很多客户的(de)资(zī)金还(hái)没有(yǒu)出来(lái)，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二(èr)季度(dù)贷(dài)款需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的(de)可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利(lì)差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其(qí)预计(jì)，后续对于(yú)存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规范(fàn)；其(qí)次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需(xū)继(jì)续(xù)纠正；最(zuì)后，期(qī)权价(jià)值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款的(de)（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机制上(shàng)限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活(huó)期存(cún)款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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