调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场的热度(dù)之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连(lián)跌(diē)，从(cóng)走(zǒu)势上(shàng)来看(kàn)，两品种的表现远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原(yuán)因在(zài)于(yú)两方(fāng)面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于(yú)衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对于化工特(tè)别是与之相关(guān)性(xìng)相对(duì)较(jiào)强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国(guó)汽柴(chái)油裂差(chà)出(chū)现下(xià)滑，同时美国汽(qì)油库存在4月(yuè)份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求的预(yù)期边(biān)际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相比，今年(nián)芳烃(tīng)市场(chǎng)走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的(de)原因更多是(shì)始于路径依赖，去(qù)年极(jí)端的调(diào)油行情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的(de)概率仍较大，调(diào)油商提(tí)前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是(shì)调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今(jīn)年的(de)调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节(jié)与节奏(zòu)上(shàng)又有差异，主要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料(liào)的短(duǎn)缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而经历(lì)过去(qù)年的大幅波动(dòng)，随(suí)后(hòu)调油商对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国(guó)创造(zào)套利空(kōng)间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳(fāng)烃(tīng)的(de)数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅(xùn)速(sù)将芳(fāng)烃估值(zhí)打(dǎ)上去(qù)，PTA价格(gé)也(yě)在3月(yuè)中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达(dá)期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大(dà)，油(yóu)品(pǐn)需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形(xíng)成原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油(yóu)的出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情(qíng)影(yǐng)响下美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致(zhì)了美亚套(tào)利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美(měi)国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调(diào)油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量需求(qiú)将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银河期货分(fēn)析师隋(suí)斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去(qù)年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观(guān)的经(jīng)验(yàn)，部(bù)分工厂提(tí)前(qián)跟美国工厂签订了(le)长约，今年的出口周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运(yùn)往(wǎng)美(měi)国的芳烃出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口打开(kāi)后及(jí)时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调(diào)油大概率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度(dù)将极(jí)大(dà)可(kě)能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价(jià)波动加剧(jù)，近期(qī)原油(yóu)库存(cún)低(dī)位回升，汽油裂解价(jibjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗à)差回落(luò)，亚洲甲苯(běn)调油优势(shì)下(xià)降，在对未(wèi)来(lái)需求的不确定和经(jīng)济可能衰退的背(bèi)景下(xià)调油(yóu)需求出现(xiàn)了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的(de)基本面来看，实则呈现(xiàn)边际(jì)走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧张的局面(miàn)在恒(héng)力石化和(hé)嘉通(tōng)能(néng)源(yuán)两套(tào)年产(chǎn)能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产下北方(fāng)低价货源(yuán)冲击华东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游(yóu)纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是(shì)现(xiàn)在还(hái)没(méi)有真(zhēn)正(zhèng)进(jìn)入美(měi)国汽(qì)油的消费(fèi)旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油(yóu)消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍(réng)将保持(chí)高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背(bèi)景下(xià)，成品油消费的(de)成色或较预期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对原油的(de)价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主力合约换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相对较(jiào)长的时(shí)间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库(kù)，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯(běn)下游品种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利之外其他下游(yóu)盈利(lì)性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库存(cún)去库(kù)力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面(miàn)临成(chéng)品库(kù)存偏高(gāo)和利(lì)润不(bù)佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压(yā)力(lì)，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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