北(běi)京时(shí)间周(zhōu)五(wǔ)晚间，备(bèi)受(shòu)关注的4月美国(guó)非农数(shù)据出炉，其中(zhōng)新增就(jiù)业25.3万人，高于预(yù)期的(de)18万人，打(dǎ)断了此(cǐ)前两个月连(lián)续环比下降的节奏；失业(yè)率继续(xù)下降至3.4％；更受关注的平(píng)均(jūn)小(xiǎo)时工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略(lüè)有(yǒu)上升。

　　可以被视作利好的是，美国劳(láo)工部将今年2月和3月非农数据均大幅下修(xiū)超7万(wàn)人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本(běn)周持续承压的美国(guó)地区银行股也获得喘息(xī)的机会。截(jié)至发稿，周(zhōu)五盘前西太平洋(yáng)合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎(àng)司；美(měi)元指数短线(xiàn)拉(lā)升35点；美国10年期国债(zhài)收益率上升9.60个(gè)基点，报(bào)3.448％。

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月合约收于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货(huò)7月合约收于(yú)25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产(chǎn)中大期(qī)货高级(jí)宏观分析(xī)师周(zhōu)之云(yún)告诉期货日报(bào)记(jì)者，周五晚间公布的非农数据远高于前值且显著偏离投行们预测的中值。此前公布(bù)的ADP数(shù)据在3月份(fèn)增(zēng)加14.2万(wàn)人(rén)后，4月增长了29.6万(wàn)人，增长幅度达(dá)到9个月以来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公(gōng)布后，美股期货短线走(zǒu)低(dī)，美元指数短线拉升，贵金(jīn)属下跌(diē)。尽(jǐn)管科技和金融行业持续裁员，但(dàn)不断下降却仍然高企(qǐ)的劳动(dòng)力(lì)需(xū)远远抵消了裁员(yuán)的影(yǐng)响，也超过了信(xìn)贷紧缩带来的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非农就业(yè)的季节性(xìng)因素相对于(yú)新冠大(dà)流行前也有了有利的发展，为就(jiù)业(yè)人(rén)数的增(zēng)长(zhǎng)提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该(gāi)对(duì)就(jiù)业数据保持一定的谨(jǐn)慎，因为本周早些时候，美国3月份的就业机会(huì)和劳动力流动调查(chá)（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位空缺继(jì)续下降(jiàng)，为(wèi)连续第三个月下跌，创(chuàng)下2021年5月以来最低。JOLTS现在(zài)确实指向了(le)与其他劳动力市场数(shù)据(jù)相同的(de)方向(xiàng)：劳动力(lì)市场正在降温。包(bāo)括最(zuì)近几周的首(shǒu)次申请失业金人数也呈现上升趋(qū)势。”周之(zhī)云说(shuō)。

　　从趋势上看，周(zhōu)之(zhī)云认为(wèi)，加息会导致(zhì)消费者信贷和企业(yè)融资成本上升，进而迫使雇主削减(jiǎn)支(zhī)出包(bāo)括裁员等，从而减(jiǎn)缓经(jīng)济增长。短期(qī)强(qiáng)劲(jìn)的非农(nóng)就(jiù)业数据会让市场对于下半年货币政策放松进程(chéng)有所改变(biàn)，进而对商品的流动性溢价部分有(yǒu)所(suǒ)减少，但从(cóng)中长期来看(kàn)，美国会继续(xù)朝着衰退的方向前(qián)进，后市继(jì)续看(kàn)好贵(guì)金属的表(biǎo)现。

　　非农(nóng)数据公布(bù)后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人(rén)数(shù)超(chāo)预期将(jiāng)引(yǐn)导贵金属(shǔ)步入调(diào)整。对(duì)于贵金属而言(yán)，3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要(yào)受益于其金(jīn)融属性(xìng)，尤其是市场预计5月(yuè)是(shì)美联储最(zuì)后一次加息，且预计9月(yuè)之后(hòu)可能降息，这导致(zhì)美元名义利率回(huí)落，在通(tōng)胀温和回(huí)落的情况下，美元(yuán)实际利率有了明显的下行。”广州金控(kòng)期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美(měi)联储议(yì)息会议(yì)如期加息25个基点，将政(zhèng)策利率(lǜ)联邦(bāng)基(jī)金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔(ěr)在(zài)记者(zhě)发布会上的(de)讲话(huà)暗示加息临近尾声，因(yīn)此美(měi)元指(zhǐ)数和美债(zhài)收益率大幅(fú)回(huí)落(luò)。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将密(mì)切关注未(wèi)来发布的信息，并(bìng)评(píng)估其对货币(bì)政策的影(yǐng)响，且鲍威尔(ěr)在新(xīn)闻发布会上表示，美联储焦点仍在双重(zhòng)使(shǐ)命上。这意(yì)味着美联(lián)储是否结束加息需要看到通胀(zhàng)明显回落。至(zhì)于是否要开始降(jiàng)息，需(xū)要看(kàn)到就业市场(chǎng)出(chū)现明(míng)显(xiǎn)恶化。从(cóng)历史经验来看，美联(lián)储加息(xī)看通胀，降(jiàng)息(xī)看就(jiù)业(yè)。

　　徽商期货贵(guì)金属分析师从姗(shān)姗告诉(sù)记者，美(měi)国银行业(yè)风波持(chí)续发酵、经济走弱(ruò)预期升温(wēn)叠加市(shì)场预期美联储年内或将(jiāng)降息(xī)，贵金属(shǔ)振荡偏强运行。美国就业数据超预期，美债(zhài)收(shōu)益(yì)率(lǜ)、美元(yuán)指(zhǐ)数走高，贵(guì)金(jīn)属短线大幅下挫(cuò)。这份(fèn)超预期的非(fēi)农报(bào)告，这让(ràng)美联储陷入困(kùn)境，美(měi)联储希望暂停加息，甚(shèn)至可能(néng)很快(kuài)就需要降(jiàng)息(xī)，但就业市(shì)场并不配合，美国(guó)就(jiù)业市场依然强劲，美(měi)联储可(kě)能(néng)在长时(shí)间(jiān)内维持(chí)高利率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告(gào)诉记者，4月美国非农(nóng)就(jiù)业数据和(hé)时薪增速全面超预期(qī)，表明美国当前劳动力市场仍十分强劲(jìn)，美联储(chǔ)控(kòng)通(tōng)胀压力加大，这也就意(yì)味着美联(lián)储可能会在较长时间内维(wéi)持(chí)高利率(lǜ)环(huán)境，且6月再次加息的(de)预期开始(shǐ)回(huí)升。

　　“美国非农数据强于预期或在短期提振美元指(zhǐ)数(shù)和美(měi)债收(shōu)益率，从而打压贵金属的涨势，但中(zhōng)期看，美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)会议加息25BP后暗示停止加息，货币政(zhèng)策进(jìn)入新(xīn)阶段，市场将加大对下半年降息(xī)的博弈，贵金属将(jiāng)获得提振而走强，使均(jūn)值(zhí)平台(tái)不断(duàn)上(shàng)移。”广发期货贵(guì)金(jīn)属研(yán)究员叶倩宁表示(shì)。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮(lún)美(měi)联(lián)储停止降息后的表现来看，尽管(guǎn)此后美(měi)国(guó)经济仍市场(chǎng)偏强运(yùn)行一(yī)段时(shí)间，失业率继续走(zǒu)低，但美联储并未(wèi)再次加息，而贵金属则(zé)在美债收益率持续下(xià)行的情况(kuàng)下，呈(chéng)现振荡走强的趋(qū)势。但当前情况不同的是，通胀率(lǜ)相对更高(gāo)，而(ér)黄(huáng)金价(jià)格(gé)对降息并未提(tí)前预期更(gèng)多。

　　虽然目前距离降息仍有(yǒu)时间，美联储表示美(měi)国银(yín)行(xíng)系统仍健(jiàn)康并有弹性，但高利率(lǜ)环境下美国银行系统风(fēng)险(xiǎn)并未解除(chú)，在第一(yī)共(gòng)和银行宣布被接管收购后，因(yīn)银行业长(zhǎng)期存在(zài)的弱点，又(yòu)有多家区(qū)域性银(yín)行(xíng)出现(xiàn)股价暴跌。存款仍在持续流(liú)出使银(yín)行融资(zī)成本正在攀升，信(xìn)贷(dài)收紧将不(bù)断向实体经(jīng)济蔓延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且(qiě)远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体看企业(yè)投资和库存对(duì)GDP拉(lā)动转负，但消费的拉(lā)动(dòng)上升反映出一定的韧(rèn)性。未来(lái)随着经济下行压力不断(duàn)上升(shēng)，市场预(yù)期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上(shàng)在风(fēng)险和衰(shuāi)退(tuì)的共(gòng)同影响下，美债收益(yì)率和美元指数将持续承(chéng)压，避险需求提振(zhèn)下，贵金属价格有望再创历(lì)史新高，长(zhǎng)线可维(wéi)持逢(féng)低买入配置思(sī)路，短(duǎn)线则可买入黄金和白银(yín)虚(xū)值看(kàn)涨(zhǎng)期权把握突破(pò)行(xíng)情。”叶(yè)倩宁(níng)说(shuō)。

　　程(chéng)小勇介绍(shào)说(shuō)，从黄金的供需数(shù)据(jù)来看，黄金的(de)需求实际上是明显下降的。世界黄金(jīn)协会公(gōng)布的数据(jù)显示(shì)，今年第一季(jì)度剔除场(chǎng)外交(jiāo)易的(de)全球(qiú)黄金需求下(xià)降13％至1081吨，虽然各国央行和(hé)中(zhōng)国消费者需求较高，但其余投资(zī)者(zhě)购买量(liàng)的减(jiǎn)少(shǎo)抵(dǐ)消了这一增长。其中对黄(huáng)金价格其关键作用的黄金投资需在一季度(dù)同比下降(jiàng)50％左右，较去年(nián)四季(jì)度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同期(qī)高达558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和硬币方面的黄金需求(qiú)为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于(yú)去年(nián)四季度(dù)的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白(bái)银方(fāng)面，由于美国(guó)经济指标耐用品(pǐn)订单等(děng)指标走弱(ruò)，商品属性更强的白银因(yīn)需(xū)求(qiú)受经(jīng)济下行(xíng)拖累而涨(zhǎng)幅受(shòu)限。因此，金银比价大概率继续攀升。世界白银(yín)协(xié)会预(yù)计2023年白银实物(wù)消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个基点(diǎn)在议息前(qián)已经被充分计提(tí)，议息前的(de)谨慎转变(biàn)为议息后的(de)乐观，因此(cǐ)黄金市场(chǎng)一度表(biǎo)现为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄(huáng)金甚至创出(chū)了(le)历史新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴(xuē)子落地(dì)，且银行(xíng)业风险(xiǎn)仍在(zài)蔓延，避险情绪提(tí)振贵金属(shǔ)价格(gé)。此外(wài)，随着经(jīng)济料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗(jì)走弱预期升温(wēn)，预计(jì)美联储下半年大(dà)概率暂停(tíng)加(jiā)息并将进入降息(xī)周(zhōu)期，实际(jì)利率或将继续下行，贵金属中长期仍(réng)具(jù)有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则(zé)认为，对(duì)于黄金(jīn)而(ér)言，市场(chǎng)寄希(xī)望于美联(lián)储最后(hòu)一次加息落地(dì)然后转降息预期，从而刺激(jī)价(jià)格继续高走，从这个角度考虑(lǜ)黄金确实存在恢复上行趋势(shì)的可能性。但(dàn)当前美通胀仍在高(gāo)位(wèi)，美联储货币紧缩(suō)动作(zuò)并没(méi)有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可(kě)能会(huì)维系较(jiào)长一段时间，且高利率环境到底会对经济和金融(róng)市场产生(shēng)怎(zěn)样的影(yǐng)响也未可知，因此(cǐ)在当前看多观点出奇一(yī)致，且海(hǎi)外看多头寸比较拥挤的(de)情况下，对待金价节节攀(pān)高的(de)观点谨慎为(wèi)上。

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