美国债务上(shàng)限危(wēi)机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国会众议(yì)院通(tōng)过了一(yī)项关于联邦政府债务上限和预算的法案(àn)，隔日参(cān)议院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案(àn)政府(fǔ)开支将受到(dào)上(shàng)限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据(jù)美国国会预算办公室(shì)数据(jù)，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当(dāng)于(yú)每个(gè)美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出(chū)现过实质性(xìng)债务违约，但债务上(shàng)限危机仍可从(cóng)市场预期(qī)、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前(qián)美国债务(wù)上限情景下，中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将重新回到美联储的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票(piào)表(biǎo)现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有(yǒu)22次触(chù)及法定上限，每次(cì)债务上(shàng)限触及后均得到(dào)了上调或暂停(tíng)，只是经历的(de)时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务(wù)上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标普500指数最大(dà)下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)投资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽管美国彻底违约(yuē)的(de)可能性非常低，但此前因为市(shì)场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于(大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁yú)美国和发达市(shì)场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增(zēng)长前景和具吸引(yǐn)力的相对(duì)估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利增长较去(qù)年(nián)第四(sì)季有所改善，有助提振(zhèn)对中(zhōng)国(guó)资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股(gǔ)市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债(zhài)务协议(yì)的顺利通过(guò)消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个(gè)不(bù)明(míng)朗(lǎng)因素(sù)，进而短(duǎn)暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策(cè)略总(zǒng)监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有(yǒu)确定的预期(qī)，所以近期美(měi)国以及(jí)全球资本市(shì)场并没有对(duì)美国债(zhài)务(wù)上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主流大类资产(chǎn)对于美(měi)债危机的叙事反(fǎn)应都较为平(píng)淡(dàn)，但野村(cūn)东方国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记者(zhě)表示，从中长(zhǎng)期(qī)的资(zī)产(chǎn)配置角度出发，诸如美(měi)债(zhài)上限等(děng)类(lèi)似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化低(dī)相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现(xiàn)明显的超额收益(yì)，因此组合配置中保有一定比例的避险资(zī)产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美(měi)债(zhài)季度展望中也提(tí)到(dào)，黄金作(zuò)为典型的避险资(zī)产(chǎn)，国际金价(jià)将(jiāng)有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利率短期内(nèi)仍(réng)会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高(gāo)，同时(shí)全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极(jí)端危(wēi)机环境(jìng)下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期(qī)，市(shì)场无差(chà)别抛售一切资(zī)产增持现金，传(chuán)统避险资(zī)产(chǎn)随同风险资(zī)产一(yī)起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保(bǎo)护(hù)组合下行风险是另一(yī)种方式。美债(zhài)违约并(bìng)非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银(yín)行（评级下(xià)调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆(gān)、估(gū)值(zhí)紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停止紧(jǐn)缩货(huò)币政策，对美(měi)股也(yě)是一大利好。他还认为，美国(guó)政(zhèng)府的(de)财政支出得到(dào)了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美(měi)国三(sān)大股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报(bào)以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍(réng)有望进一步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国(guó)参(cān)议院(yuàn)已经投票通过债务(wù)上(shàng)限法案，市场关注焦(jiāo)点再度(dù)回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未(wèi)出(chū)现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍(réng)将贯彻数据(jù)依赖原(yuán)则(zé)，联储可能会(huì)持续(xù)关注就业数据(jù)和工商业运行情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启(qǐ)降息(xī)，年内降息的(de)乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还(hái)称：“从经(jīng)济(jì)数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续(xù)反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联(lián)储还会继续加息(xī)的可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加息对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国财(cái)政部预(yù)计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益率或将随着(zhe)资(zī)本流(liú)出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称(chēng)，接下来美(měi)国(guó)财(cái)政(zhèng)部的工作重点是如何为(wèi)美(měi)债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有(yǒu)三个(gè)重要看(kàn)点，即(jí)第一(yī)，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部(bù)发(fā)行(xíng)美(měi)债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他(tā)总结道(dào)，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联储美(měi)联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了(le)此前暗示(shì)未来还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进(jìn)一大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁(yī)步确认停止紧缩的态度(dù)。

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