北京时间周五晚间(jiān)，备(bèi)受(shòu)关(guān)注的4月美国非(fēi)农数(shù)据出(chū)炉，其中新(xīn)增就业25.3万(wàn)人，高于预期的18万人(rén)，打断了(le)此前(qián)两个月连(lián)续环比下降的(de)节奏；失(shī)业率继续下降(jiàng)至3.4％；更受关注的平(píng)均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有上升。

　　可以被视作利好(hǎo)的(de)是，美国劳工部将(jiāng)今年2月和(hé)3月(yuè)非农数据均大幅下修超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换(huàn)，本周持续承压的(de)美(měi)国地区(qū)银行(xíng)股也获得喘息的机会。截至发稿(gǎo)，周五盘前西太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金(jīn)短线(xiàn)急挫逾10美元(yuán)/盎(àng)司(sī)；美(měi)元指数短线拉升(shēng)35点；美国(guó)10年期国债收益率上升(shēng)9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于2024.8美(měi)元(yuán)/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级(jí)宏观分析师周之云告诉(sù)期(qī)货日报记(jì)者，周五晚(wǎn)间(jiān)公布的非农(nóng)数(shù)据远(yuǎn)高于前(qián)值(zhí)且(qiě)显著偏离投行们预测(cè)的(de)中值。此前公布的ADP数据(jù)在3月份增加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到(dào)9个月(yuè)以来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平。

　　记者注意(yì)到(dào)，美国4月(yuè)非(fēi)农(nóng)数据公布后(hòu)，美股期(qī)货短线走低(dī)，美元指数短(duǎn)线拉升(shēng)，贵金属下跌(diē)。尽(jǐn)管科技和金融行业持续裁员，但不断下降却仍然高企的劳动力需远远抵消了裁员的影响，也超过了信(xìn)贷紧(jǐn)缩带来的(de)大约2.5万(wàn)招聘减少。4月非农(nóng)就业的季(jì)节(jié)性因素相(xiāng)对于新冠大流(liú)行前也有(yǒu)了有利的发展，为就业人(rén)数的增长提供了5万—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我们还(hái)是(shì)应该对就业数据保持(chí)一(yī)定的谨慎，因为本周早些时候(hòu)，美国3月份的就(jiù)业机会和劳动力流(liú)动调查(chá)（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位(wèi)空缺继续下降(jiàng)，为连续第三个月下(xià)跌，创下2021年5月(yuè)以(yǐ)来最(zuì)低。JOLTS现在确实(shí)指(zhǐ)向(xiàng)了与(yǔ)其他(tā)劳动(dòng)力市场数据相同的方(fāng)向：劳动(dòng)力市场正在降温。包(bāo)括最(zuì)近(jìn)几周的首次申请失(shī)业金人数也(yě)呈现上(shàng)升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云认为，加(jiā)息会导致消费者信贷和企业融资成本上升，进而迫(pò)使雇主削减支(zhī)出包括(kuò)裁员等，从而减缓(huǎn)经济(jì)增(zēng)长。短期强劲的非农(nóng)就业数(shù)据会让市(shì)场(chǎng)对于下(xià)半年货(huò)币政策放松进程有所改变，进而对商品的流动(dòng)性(xìng)溢价(jià)部(bù)分有所减少(shǎo)，但从(cóng)中长(zhǎng)期(qī)来看，美国会继续(xù)朝着衰(shuāi)退的方向前进，后(hòu)市继续(xù)看好贵金(jīn)属的表现。

　　非农数据公布(bù)后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预(yù)期将引导贵金(jīn)属步(bù)入调整。对(duì)于贵金属而言(yán)，3—4月的大幅冲高主要(yào)受益(yì)于其金融属(shǔ)性，尤其(qí)是(shì)市场预计5月是(shì)美联储(chǔ)最后一次加(jiā)息，且预计9月之后可能降(jiàng)息，这导致美元名义利率(lǜ)回落，在通胀温和回落的情况(kuàng)下(xià)，美元实际利率有了明显的下(xià)行。”广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联(lián)储议息会议如期(qī)加息25个基点，将政策利(lì)率联邦(bāng)基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍(bào)威尔在记(jì)者发布会上的讲话暗示加息临近尾(wěi)声，因此美元指(zhǐ)数(shù)和美(měi)债(zhài)收益率(lǜ)大(dà)幅回落。

　　然而，美联储(chǔ)会后声(shēng)明表示，委员会将密切关注(zhù)未来发布(bù)的信息，并评估其(qí)对(duì)货币政(zhèng)策的影(yǐng)响，且鲍威尔在新闻(wén)发布会上表示，美(měi)联储焦点仍在双重使命上(shàng)。这意(yì)味着美联储是否结束加息需要看到通胀明显回落。至于是否(fǒu)要(yào)开始降息，需要看(kàn)到就业市场出现明显恶化。从历史经验来(lái)看，美联储加(jiā)息看通胀，降(jiàng)息看(kàn)就业。

　　徽商(shāng)期(qī)货(huò)贵金属分析师从姗姗告诉记者，美(měi)国(guó)银(yín)行业风波持续(xù)发酵(jiào)、经(jīng)济走弱预(yù)期升温叠加市场预期美(měi)联储年(nián)内或将降息，贵(guì)金属振荡偏强运行。美国就业数据(jù)超预期，美债收益率(lǜ)、美元指数走高，贵金属短线大幅下挫。这(zhè)份超预期的(de)非农报告，这让美联(lián)储陷(xiàn)入困境，美联储希望暂(zàn)停加息，甚至可能很快(kuài)就需(xū)要降息，但就(jiù)业市场并不配合(hé)，美国就(jiù)业市(shì)场依然(rán)强劲，美联储可能在长时(shí)间内维(wéi)持高(gāo)利率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏(péng)告(gào)诉记(jì)者，4月美国非农就业数据和时薪增速全面超预期，表(biǎo)明美国当前(qián)劳(láo)动力(lì)市场仍(réng)十分(fēn)强(qiáng)劲，美(měi)联储控(kòng)通胀压力加大，这也(yě)就意味着美联储(chǔ)可能会(huì)在较长时间(jiān)内维(wéi)持高利(lì)率环(huán)境，且6月再次加(jiā)息的预期开始回升(shēng)。

　　“美国非(fēi)农数据强(qiáng)于预(yù)期或在短期(qī)提振美元指数和美债收益率，从而(ér)打压贵金属的涨(zhǎng)势，但(dàn)中期看，美联(lián)储(chǔ)5月会议加息(xī)25BP后(hòu)暗示停(tíng)止加(jiā)息，货币政策进(jìn)入(rù)新阶段，市(shì)场(chǎng)将加大对下半年降息的(de)博(bó)弈，贵金属将(jiāng)获得提振而(ér)走强，使均值平台不断上移。”广(guǎng)发(fā)期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记(jì)者发(fā)现，从2006年和2018年(nián)两轮(lún)美联储停止(zhǐ)降息后(hòu)的表(biǎo)现来看，尽管此(cǐ)后美国(guó)经济仍市场偏强运行一段时间，失(shī)业率继续(xù)走(zǒu)低，但(dàn)美联(lián)储并未(wèi)再次加息，而贵(guì)金属则在美(měi)债收益率持(chí)续下行的情况下，呈现振(zhèn)荡走强的(de)趋势(shì)。但当前情况不同的是，通胀(zhàng)率相对更高，而黄金价格对降息并未提前预期更多(duō)。

　　虽(suī)然(rán)目前(qián)距离降息仍有(yǒu)时间，美联储表示(shì)美(měi)国银行系(xì)统仍健康并有弹性(xìng)，但(dàn)高(gāo)利率(lǜ)环(huán)境下美国银行系统风(fēng)险(xiǎn)并(bìng)未解除(chú)，在(zài)第一共和银行宣(xuān)布被(bèi)接(jiē)管收购后，因银行业长(zhǎng)期(qī)存在的弱点，又(yòu)有多家区域(yù)性(xìng)银行出现股价暴跌。存款仍在持续流(liú)出(chū)使银(yín)行融资成本正在攀升，信贷(dài)收紧(jǐn)将不断向实体经济(jì)蔓延(yá大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好n)，美国2023年(nián)一季度实(shí)际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且(qiě)远不(bù)及(jí)预期(qī)的1.9％，具(jù)体看企业投资和(hé)库(kù)存对GDP拉动转负，但消(xiāo)费的拉动(dòng)上(shàng)升(shēng)反(fǎn)映出一定的韧性。未来随着经济下行压力不断上升(shēng)，市(shì)场(chǎng)预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上(shàng)在风险和(hé)衰退的共同影响下，美债收益(yì)率和美(měi)元指数将持续承压，避(bì)险需求提振下，贵金属价格有(yǒu)望再创(chuàng)历史新高，长线可维持逢低买入配置思路，短线则可(kě)买(mǎi)入(rù)黄金和(hé)白银虚值看涨期(qī)权把握(wò)突破行情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介(jiè)绍说，从黄金的供(gōng)需数据来看，黄金的需求(qiú)实(shí)际上是明(míng)显下降的。世界黄金(jīn)协(xié)会公布的数据显(xiǎn)示，今年第一季度剔除场外交易的全(quán)球黄金(jīn)需(xū)求(qiú)下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国(guó)央行(xíng)和中国消费者需(xū)求(qiú)较(jiào)高(gāo)，但其余投资者购(gòu)买(mǎi)量的减少抵消了这(zhè)一(yī)增(zēng)长(zhǎng)。其(qí)中对黄金价格其关键(jiàn)作用的黄金投(tóu)资(zī)需在(zài)一季(jì)度同比下(xià)降50％左右，较去年四季度有(yǒu)所增(zēng)长，大约(yuē)为273.74吨，去年(nián)同(tóng)期高达558.41吨。其中(zhōng)，实(shí)物金条(tiáo)和硬币方面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨(dūn)，但(dàn)低于去年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需求(qiú)下降(jiàng)28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨。白银方面，由(yóu)于美国经济(jì)指(zhǐ)标耐用(yòng)品订单(dān)等指标(biāo)走弱(ruò)，商(shāng)品属性更强的白银因需求受经济下行拖累而(ér)涨幅受限。因此，金银(yín)比价大概率继续攀升(shēng)。世界白银协会预计(jì)2023年白银实物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个基点在议息前已经被(bèi)充分(fēn)计(jì)提，议息前的谨慎转变为议息后(hòu)的乐(lè)观(guān)，因(yīn)此黄金(jīn)市场一度表现(xiàn)为极为(wèi)乐(lè)观(guān)，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央行加息(xī)靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提振(zhèn)贵金属价格。此(cǐ)外，随着经济走弱预期升温，预(yù)计美(měi)联储(chǔ)下半年大(dà)概率(lǜ)暂停(tíng)加息并将进入降息周期，实际利(lì)率或将继续下行，贵(guì)金属中长期仍具(jù)有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认为(wèi)，对于黄金而言，市场寄(jì)希望(wàng)于(yú)美(měi)联(lián)储最后一次加息落地然(rán)后(hòu)转降息预期(qī)，从而刺激价格继续高走(zǒu)，从这个(gè)角度考虑(lǜ)黄金确实存在恢复(fù)上行趋势的可能性。但当前(qián)美通胀(zhàng)仍(réng)在(zài)高位(wèi)，美联储货(huò)币紧缩动(dòng)作并(bìng)没有结(jié)束，官(guān)员们的(de)讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利(lì)率可能(néng)会维系较长(zhǎng)一(yī)段时间(jiān)，且(qiě)高利率环(大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好huán)境(jìng)到(dào)底会对经济(jì)和金(jīn)融市(shì)场产生怎样的影响也未可知，因此在当前看多观点出(chū)奇一致，且海外看多头寸比较拥挤(jǐ)的情况下，对待金价节节攀高(gāo)的观大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好点谨慎(shèn)为(wèi)上(shàng)。

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