四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下调(diào)人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么(me)，如何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于(yú)三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是(shì)促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协(xié)定存款更多是(shì)对(duì)公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定存(cún)取需求的(de)客户，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的(de)单位通(tōng)知存款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年(nián)的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持(chí)在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速(sù)这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调(diào)降更多是出于推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关(guān)指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压力的必要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存(cún)款利率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整(zhěng)通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平(píng)均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息(xī)差压力增(zēng)大外(wài)，某大(dà)型银行(xíng)金融(róng)市场研(yán)究员还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国(guó)内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音之下，本(běn)次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对(duì)公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让200mm是多少米，2000mm是多少米利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款的(de)利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济(jì)融(róng)资成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)商业(yè)银(yín)行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压(yā)力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提(tí)到，新规对(duì)于规范协定存(cún)款定价秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财(cái)证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济(jì)复(fù)苏的(de)大(dà)背景下，进一(yī)步释(shì)放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的(de)、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有(yǒu)一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调(diào)未(wèi)变，“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也(yě)强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必(bì)须(xū)进行对(duì)等(děng)下调，市场不应视为(wèi)降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外(wài)需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当务之(zhī)急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处(chù)于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度(dù)货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求(qiú)货币政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计(jì)下半年(nián)货(huò)币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策(cè)基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适(shì)度(dù)增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的(de)存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和(hé)企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开立(lì)一(yī)个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额(é)度，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超(chāo)过(guò)该额度的部分按(àn)协定存款利(lì)率单独(dú)计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质介(jiè)于活期和(hé)定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款(kuǎn)既(jì)有对公业(yè)务，也有个人业务，但都(dōu)有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)200mm是多少米，2000mm是多少米姓的(de)影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定的利(lì)息(xī)损失，但(dàn)若存贷(dài)款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也(yě)注意到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币(bì)存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激(jī)超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策(cè)继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制(zhì)造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及(jí)居民(mín)形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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