私(sī)募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)纳(nà)入统一规范，中基协实(shí)施登记备案以来(lái)，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发(fā)展迅速，规(guī)模(mó)不断增(zēng)加。截(jié)至(zhì)2022年年(nián)末，中基(jī)协已登(dēng)记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余(yú)家，存(cún)续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交(jiāo)易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本(běn)市场重要(yào)的机构(gòu)投资者(zhě)之一。中基协结(jié)合私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草形(xíng)成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问(wèn)题予以规范(fàn)，完善私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)运作规则体系。

　　本次(cì)征求意(yì)见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募(mù)集、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私(sī)募证券投资基金(jīn)初始募集及(jí)存续规模(mó)不(bù)得低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中基协(xié)发(fā)布了修订后的(de)《私募投资基金登记(jì)备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登记备案标准，其中就提(tí)出(chū)私募证(zhèng)券(quàn)基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集资(zī)金(jīn)规(guī)模不低于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的(de)相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应(yīng)当明确约定(dìng)，除市场(chǎng)波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的(de)基础上，增加了(le)存续(xù)要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集(jí)资(zī)金后再赎回的方(fāng)式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模(mó)的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募(mù)证券投资(zī)基金开放(fàng)申赎频率不得高于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运(yùn)作指引》明确(què)基(jī)金合同应当约定投资者(zhě)不少于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要(yào)求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在组合投资要求(qiú)上，为(wèi)引导私募证(zhèng)券投资基金管理人提(tí)升专(zhuān)业投(tóu)资能力，组合(hé)投(tóu)资、分散(sàn)风险，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方式(shì)进行投资。单(dān)只私募证券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资(z阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢ī)于同一资产的(de)资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的(de)全部私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行票据、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募(mù)集基金(jīn)等中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架构(gòu)应(yīng)当(dāng)清晰、透明，不(bù)得(dé)通过(guò)设置(zhì)复(fù)杂架构(gòu)、多(duō)层嵌套等(děng)方(fāng)式规避监(jiān)管要求(qiú)。私(sī)募证券投资基金投资于(yú)其他私募证券(quàn)投资基金或(huò)者金融机(jī)构(gòu)发行的资(zī)产管理产(chǎn)品的，应当(dāng)明确约定(dìng)所投(tóu)资(zī)的(de)私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品(pǐn)不再(zài)投(tóu)资(zī)除公开募集基金以外(wài)的(de)其他私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不(bù)得(dé)将(jiāng)衍生品交易异(yì)化(huà)为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适(shì)格投资者提供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证券投资基金管理人建立(lì)健全内部(bù)制度，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范(fàn)利益输(shū)送。对量化私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)在交易系统安全、异常交易监(jiān)控、内部管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面提(tí)出规(guī)范要(yào)求。进一步细(xì)化对私(sī)募证券投资(zī)基金投资(zī)运作（如(rú)衍生品、境外资(zī)产等特殊(shū)交易）的(de)信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)和私(sī)募证券投资(zī)基金信息报送工作(zuò)要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以(yǐ)上(shàng)私募证券投资基金管理人定期开(kāi)展(zhǎn)压力测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具(jù)体(tǐ)来(lái)看，同一实(shí)际控制人控制(zhì)的私募基金管(guǎn)理人在最(zuì)近一年度末(mò)合(hé)计基(jī)金管理规模在20亿元以(yǐ)上的(de)，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全流动(dòng)性(xìng)风险监(jiān)测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每(měi)季度至少进(jìn)行一次压力(lì)测试(shì)。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场状况和自身管理(lǐ)能力制(zhì)定并持(chí)续更(gèng)新流动性风险应急(jí)预案，明(míng)确(què)预案触(chù)发情景、应急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务(wù)，私募基金管理人应(yīng)当对(duì)投资者资(zī)金来(lái)源的合规性进(jìn)行(xíng)审查，不(bù)得由投资者或其指定第三方下达投资(zī)指令(lìng)或者自行负(fù)责投资运作，不(bù)得为(wèi)金(jīn)融机构、其他私(sī)募(mù)基金管理人(rén)，金融(róng)机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束(shù)、投资者门(mén)槛(kǎn)等监管要求的(de)通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人士向期货日报记者(zhě)表示，综(zōng)合来看(kàn)，私募监(jiān)管(guǎn)的(de)实际标准在向(xiàng)金(jīn)融机(jī)构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意(yì)见(jiàn)稿(gǎo)的水(shuǐ)平(píng)落实，执行后会快速抹平(píng)私募基金相对其他资管产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管理(lǐ)人的整体运营和服务水平上(shàng)，而非(fēi)政策监管红利(lì)。这将更有利于行业的健康发(fā)展，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》也(yě)给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后(hòu)，新(xīn)备案的私募证券(quàn)投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时(shí)为减(jiǎn)少新老(lǎo)基(jī)金的套利空间，对存(cún)量(liàng)基(jī)金(jīn)针对不同情况提出差(chà)异化整改要求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存续规(guī)模(mó)等触及(jí)底线(xiàn)要求(qiú)的存(cún)量基金，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)不得新增募集(jí)规模(mó)及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获(huò)得(dé)须(xū)符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投(tóu)资集中(zhōng)度(dù)、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生(shēng)品交易等投资(zī)要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整改过(guò)渡期，不(bù)强制(zhì)要求修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金(jīn)新募集的投资者(zhě)要求(qiú)设(shè)置(zhì)不(bù)少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更(gèng)的(de)，变更后(hòu)内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资基金，要(yào)求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内(nèi)，修改基(jī)金合同，约定明(míng)确(què)阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢的(de)基(jī)金存续期，以促进目前存(cún)量永续基(jī)金限(xiàn)期整改。

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