自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成(chéng)为市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露，将明星基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们(men)近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一(yī)季(jì)度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对(duì)后市的(de)基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高(gāo)仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表示(shì)对全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的(de)态(tài)度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计(jì)更(gèng)注重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术(shù)革命，但直(zhí)言客观(guān)上当下的研究认知(zhī)还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的(de)定价能(néng)力(lì)，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资(zī)时(shí)机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的基金经(jīng)理，他是国内首位千亿级主动权(quán)益基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理表(biǎo)格(gé)来看，相较(jiào)去(qù)年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今(jīn)年一季度(dù)仓位基本都维(wéi)持高仓位运作，多只基金一(yī)季度末仓(cāng)位均(jūn)处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基金(jīn)中(zhōng)规模(mó)最大的(de)一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至(zhì)一(yī)季度(dù)末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季(jì)报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基(jī)金在(zài)一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质(zhì)精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度(dù)末的仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过(guò)，易方达优(yōu)质企业三年持(chí)有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直(zhí)保持了一定(dìng)水平(píng)的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较(jiào)大(dà)的是(shì)易方达亚洲精选，一季度末该基金(jīn)持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港(gǎng)股 和美(měi)股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中也写道，在(zài)一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业的配置，降(jiàng)低了(le)金融等行业的配置(zhì)，另外(wài)，在区域分布上配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模(mó)式出色、行(xíng)业(yè)格局清(qīng)晰(xī)、竞争力(lì)强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增(zēng)配(pèi)消费、降低金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅台减持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者需要(yào)时刻保持一(yī)种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动(dòng)，而是极大的耐(nài)心，坚持投(tóu)资原则，等到(dào)机会时全力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)一季度(dù)末(mò)持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台再(zài)次成为该基(jī)金的(de)第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二(èr)、第三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，而在(zài)去年末，该基(jī)金前(qián)三大重仓股依(yī)次是腾(téng)讯控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了(le)调整，增(zēng)加了(le)消费等行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融(róng)等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和(hé)香港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去(qù)年底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和(hé)易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持有的(de)头号(hào)重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精(jīng)选和(hé)易(yì)方达(dá)优(yōu)质精(jīng)选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易(yì)方达优质精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经(jīng)进行了(le)减(jiǎn)持，同(tóng)样(yàng)减(jiǎn)持的还(hái)有港交所，这只个股(gǔ)已经(jīng)推出了前十大重仓股之(zhī)列。而(ér)美团新进其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主(zhǔ)动权益基金管(guǎn)理规(guī)模超过千亿(yì)的(de)基金(jīn)经理(lǐ)，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理(lǐ)规模所缩(suō)水。一季(jì)度(dù)末(mò)他所管理规(guī)模(mó)基本(běn)和去年(nián)底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季度(dù)末，易方达张坤(kūn)管理的(de)4只(zhǐ)基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选、易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)、易方达(dá)优势企业三(sān)年、易方(fāng)达(dá)亚洲精选股票的规(guī)模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清(qīng)晰写道自(zì)己的投资思路(lù)，这一次也(yě)不例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价(jià)值(zhí)投资很吸引人的(de)一点是，投(tóu)资者可以用(yòng)很长一段时间来充分观察公(gōng)司的发(fā)展，等(děng)到它们用事实证明(míng)自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一在于(yú)可积累(lèi)性。具(jù)体来(lái)说(shuō)，积累体现在(zài)对(duì)基本面分析方法的理解和对具体行业和(hé)企(qǐ)业(yè)的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未(wèi)来更可能做出对具体投(tóu)资标(biāo)的内在价值的(de)准确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针(zhēn)对某一次投资，积累(lèi)的重要性(xìng)可能并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一(yī)生，并(bìng)将长(zhǎng)期(qī)复合回报作为终级(jí)目标，可(kě)积(jī)累(lèi)性就是这一(yī)目标的(de)最重要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产业升级的经(jīng)验，持续做(zuò)深入(rù)的研究积累，争(zhēng)取构建一个全(quán)面而尽量准确(què)的坐标系(xì)，希望(wàng)能正(zhèng)确评(píng)估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的(de)公司。识别出好(hǎo)公司是(shì)如此重(zhòng)要(yào)，因为好公司不(bù)是好(hǎo)股票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在其(qí)他情(qíng)形下，好公司都(dōu)会给投(tóu)资者带来(lái)长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财(cái)务数据进行系统整(zhěng)理(lǐ)和分(fēn)析(xī)，是理解企业基(jī)本(běn)面的核(hé)心手段之一。在定期报(bào)告中，企(qǐ)业的所有(yǒu)经(jīng)营活动都会反映在财务数据(jù)中(zhōng)，定量的数(shù)据可(kě)以用来检验并修正调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如果能对一家公司(sī)过(guò)去(qù)和当(dāng)前(qián)的财务状况了如指掌，就更有可能正确评(píng)判这家公司的未(wèi)来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一(yī)家公(gōng)司感兴(xīng)趣(qù)，那就(jiù)看看它的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人(rén)。如(rú)果(guǒ)你阅读了年报中(zhōng)的附(fù)注，你就会(huì)超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都(dōu)经(jīng)历过短期的(de)经(jīng)营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市(shì)场先生态(tài)度(翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光dù)的冷暖，但它们(men)成功的模(mó)式往(wǎng)往没(méi)有变化，通(tōng)过(guò)深(shēn)入的研究并抓(zhuā)住这些关(guān)键(jiàn)的(de)因素，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素(sù)，也通常意味着长期可(kě)观的(de)收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车(chē)

　　曾经作(zuò)为一(yī)人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其(qí)一(yī)举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发(fā)双擎(qíng)升级(jí)为例，一季度末该基(jī)金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持(chí)仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前五大重(zhòng)仓股分(fēn)别为(wèi)晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦(bāng)股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金(jīn)去年四季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在季报(bào)中写(xiě)道(dào)，2023年一季(jì)度，表现较好的(de)行业为新科(kē)技技术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高(gāo)端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退的初始预期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可(kě)能是高端制(zhì)造业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级(jí)基金的持仓结(jié)构并没有进行(xíng)大(dà)幅度的调整，依然围绕(rào)已经建(jiàn)立全球比(bǐ)较优(yōu)势的高(gāo)端制造产业(yè)链布局。从重(zhòng)仓持股来(lái)看，该基金(jīn)重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而比亚迪退出了前十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年二季度的(de)表现持乐(lè)观的(de)态度，随(suí)着公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向保持(chí)相对乐(lè)观，投资中相(xiāng)信(xìn)基本面优秀和增量价(jià)值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的(de)变化在(zài)市场定价中(zhōng)未被(bèi)充分(fēn)认知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段(duàn)特(tè)点(diǎn)来说，当前市(shì)场的参(cān)与资(zī)金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预(yù)期也呈现分化(huà)，因(yīn)此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度(dù)、转换速度都会可预见(jiàn)地(dì)加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息(xī)的处(chù)理上提高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配的压力也会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最(zuì)重要的选择(zé翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光)也(yě)就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性投(tóu)资选手，陈皓一(yī)季度(dù)如(rú)何(hé)调(diào)整(zhěng)投(tóu)资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新(xīn)经济基(jī)金中回顾一(yī)季度市场行情时表示(shì)，一季(jì)度中国经济整(zhěng)体(tǐ)温和复(fù)苏，由(yóu)于(yú)刚(gāng)刚经历疫情，居(jū)民消费(fèi)和企(qǐ)业(yè)投资的信心恢(huī)复会(huì)有(yǒu)一个过程，因此(cǐ)短期持续(xù)加(jiā)杠杆的动力不(bù)强，复苏力(lì)度相(xiāng)比(bǐ)市(shì)场乐观预期仍有一定差距。海外(wài)则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行(xíng)为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平(píng)息，但(dàn)也(yě)让投(tóu)资者担(dān)心这是否只是当下复杂环境(jìng)下各种危机的(de)冰(bīng)山一(yī)角。尤(yóu)其4月初欧佩克(kè)+的(de)减产行为(wèi)进一步增(zēng)强了未来通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让美联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的(de)经济基(jī)本面遇到无处安(ān)放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动(dòng)内容生成）”和部分国企(qǐ)相关(guān)板块获(huò)得了边际资金(jīn)的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了(le)市(shì)场(chǎng)结构的(de)分化(huà)。受益两(liǎng)大主(zhǔ)题的(de)TMT和(hé)建筑、石油石化(huà)等板块表现突出，而新能源(yuán)、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季(jì)度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动的投(tóu)资(zī)主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上用(yòng)医药(yào)替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了(le)一些由(yóu)于短期基本面一般(bān)或者机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期(qī)市值空间(jiān)较大的中小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前(qián)十大重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个(gè)季度位列(liè)前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代五粮(liáng)液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅(máo)台也遭到(dào)陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈(chén)皓(hào)在一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州茅(máo)台(tái)，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第二(èr)大重仓(cāng)股退居第四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其(qí)他前(qián)十大重仓股中，主(zhǔ)要供应(yīng)北(běi)斗关键器(qì)件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的(de)AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行(xíng)了积(jī)极的研(yán)究，方向(xiàng)上非常认同其很(hěn)可能是(shì)一次全(quán)新(xīn)的(de)技(jì)术(shù)革命，将极大提升全社(shè)会的生(shēng)产效率(lǜ)，但客观上(shàng)我们当下的(de)研究(jiū)认知还不具备对相关标(biāo)的的定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符合(hé)我们“以相对合理的价格买入预期(qī)收益率(lǜ)更高的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对(duì)产业(yè)和(hé)公司进行跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及再(zài)定价(jià)，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中(zhōng)还分享了自己最新的投(tóu)资感悟(wù)，他表示，相(xiāng)比资(zī)本市场即期涨跌带(dài)来(lái)的(de)多巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向(xiàng)于通过深入研(yán)究获得超额认知(zhī)、并最(zuì)终映(yìng)射到投资(zī)上来获得内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生最重要(yào)的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力(lì)追(zhuī)寻的(de)正是在每一次关(guān)键选择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或(huò)发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美(měi)等新兴市场获得了更多实(shí)质性认同的声音(yīn)和举动；国内(nèi)主要城市(shì)的一(yī)二手房销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点信(xìn)心，就能扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济(jì)带入(rù)正循环。一如当下的证(zhèng)券市场(chǎng)，我们也(yě)衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来投资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副(fù)总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能(néng)源等板(bǎn)块龙头为(wèi)主。

　　从一(yī)季(jì)度前十大(翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光dà)重(zhòng)仓(cāng)股上(shàng)看，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液(yè)依旧(jiù)位居富(fù)国(guó)天惠基金前三大重仓(cāng)股，金(jīn)域医学新进前三(sān)大重(zhòng)仓股，这也是自2021年(nián)以来(lái)，金域(yù)医(yī)学首次进入富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，金域医学是一家以第三方(fāng)医(yī)学检验(yàn)及(jí)病理诊(zhěn)断业务(wù)为核(hé)心的高科技服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为全国各(gè)级医疗(liáo)机(jī)构提供领先的医(yī)学诊断(duàn)信(xìn)息(xī)整合服(fú)务。

　　除了(le)金域医学(xué)之外，基础(chǔ)化(huà)工(gōng)板块中的蓝晓科技也在(zài)一(yī)季度新进富国天惠前十(shí)大重仓股，受益于生命(mìng)科学业务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则(zé)在(zài)一季度退(tuì)出富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季报中回顾，一季度(dù)沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了(le)充满各(gè)种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战(zhàn)的(de)2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经(jīng)济指标(biāo)在3月份有了明(míng)显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前(qián)几年实(shí)施的一些收(shōu)缩性行业监(jiān)管政策放松管制的迹象确(què)认。投资(zī)者的风险偏好有微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复(fù)苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应(yīng)该(gāi)看到(dào)是积极的(de)因素正(zhèng)在发(fā)挥作用持续的进程中。更要重视的是市(shì)场的整体估值依然处于(yú)长周(zhōu)期中很有吸引(yǐn)力的(de)位置(zhì)，当下权益市场处在(zài)较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信(xìn)现(xiàn)在(zài)所面临(lín)的重重困难(nán)终将找到解决的出路。投资者当前(qián)选择(zé)承受市场波(bō)动对应的预期回报水平(píng)的是(shì)相(xiāng)当合适的。未来我(wǒ)们依然会(huì)致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠能(néng)力，而把(bǎ)精力(lì)集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司(sī)自身创造价值的实(shí)现和市场情绪在未来某(mǒu)个时点的周期(qī)性回归(guī)。个(gè)股选(xuǎn)择层面，本(běn)基金偏(piān)好投资于具(jù)有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的(de)企业。我们认为此类企(qǐ)业，有(yǒu)更大的(de)概率能(néng)在未来(lái)为投资者创(chuàng)造价值。分享企业(yè)自身增长带(dài)来的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取(qǔ)回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主投大(dà)消费板块的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度(dù)如何调仓(cāng)换(huàn)股，他又是(shì)如何(hé)看待未来市场，也(yě)值得投资者关(guān)注。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变(biàn)化不大。他在(zài)景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配置没有大的变化(huà)，仍然坚(jiān)持自下(xià)而上精(jīng)选个股(gǔ)而非择时的(de)投资风格，保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益季报(bào)来(lái)看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继(jì)续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度(dù)上看，刘彦春(chūn)对中国中免(miǎn)加仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温(wēn)和复(fù)苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内资本市场造成较大(dà)扰动。美(měi)国失业率水平再创新低，意味着高利(lì)率(lǜ)环境大概率持(chí)续更长(zhǎng)时(shí)间。气(qì)球事件导致(zhì)中(zhōng)美关系再度紧张。国(guó)内(nèi)强刺激预期落(luò)空，叠(dié)加海外风险事(shì)件(jiàn)，股(gǔ)票市场开始(shǐ)偏(piān)离复苏主线，博弈气(qì)氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济复(fù)苏、美(měi)国(guó)紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下(xià)行仍将(jiāng)是今年主要宏观(guān)背(bèi)景。经济运行正(zhèng)常化需要(yào)一个(gè)过程，特别是居民和中小企业，需要时间(jiān)修复资产负债表、修复信心。随(suí)着经济(jì)逐(zhú)步正常化，居民消(xiāo)费信(xìn)心回升、超额(é)储蓄下降是(shì)必(bì)然事(shì)件，消费今年大概率超预期回(huí)升(shēng)。就近期公布的社(shè)融和地产数据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本(běn)身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来(lái)的金(jīn)融风险更多(duō)是流(liú)动性问题，底层资(zī)产问题不大(dà)，海外央行(xíng)及时救助可以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至少现阶段我们(men)认(rèn)为出现金融危机的(de)风(fēng)险不大。欧美等(děng)发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理(lǐ)难度较大(dà)，这也(yě)意(yì)味着全(quán)球无风(fēng)险收益率在相对顶部(bù)位置，国(guó)家之家沟通(tōng)对话、加(jiā)强合作的可能(néng)性也(yě)在加大。

　　全球经济正在(zài)重(zhòng)回正轨的(de)路上。除了继(jì)续(xù)关注整个经济体(tǐ)发展(zhǎn)状况之外(wài)，我们可以将目光更多(duō)放在微观企业层(céng)面。可以看到很(hěn)多公司在过去几年始终(zhōng)做正确的(de)事，经营效率提升，逆境中变得更加(jiā)优(yōu)秀、更加强大。不必(bì)总是关注宏观数据，多看看微观企业变(biàn)化可以让内心更加平(píng)静。我们对全年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来将继续保(bǎo)持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期(qī)待(dài)为持有人创(chuàng)造良好收益(yì)。

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