大家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发(fā)生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省(shěng)，1999年科(kē)索(suǒ)沃(wò)战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行(xíng)！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关(guān)的(de)通胀(zhàng)压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些(xiē)合约的(de)隐含(hán)收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基(jī)于对期(qī)货的(de)押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在(zài)，他们预(yù)计在(zài)2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅(fú)度低(dī)于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在(zài)认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)的(de)会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分化。期(qī)货日报记者观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的(de)品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根(gēn)源还是(shì)原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年(nián)起市场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的(de)中(zhōng)后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来(lái)看，前期(qī)原油价格的下(xià)行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页(yè)岩(yán)油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油非(fēi)常规能源(yuán)产量增速持续不达预期(qī)的(de)情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的(de)下(xià)行趋势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西(xī)主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续(xù)带动产(chǎn)业(yè)链(liàn)各环节(jié)累库，价格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构(gòu)成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不(bù)断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可流(liú)通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在下调可能，成(chéng)本端难(nán)以提供(gōng)有(yǒu)力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤(méi)企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期的持续(xù)走弱也(yě)与宏观需求弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的(de)产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大(dà)。“煤(méi)化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本(běn)端(duān)松动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现(xiàn)货价格同(tóng)步走(zǒu)低(dī)，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前(qián)下(xià)游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其价(jià)格(gé)可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能(néng)的(de)阶(jiē)段(duàn)，后续(xù)大概率是一个产能的(de)上下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复(fù)情况(kuà杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思ng)，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货(huò)源的冲(chōng)击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存(cún)在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是基于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局(jú)带来(lái)的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导人会(huì)议上承诺将加(jiā)大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和燃料(liào)出(chū)口价格上限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年(nián)全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日(rì)，主要(yào)来自(zì)于中国(guó)需求(qiú)复苏的持(chí)续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶(tǒng)，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏季(jì)汽(qì)油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从成本端杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思带动油化(huà)工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因(yīn)还(hái)是(shì)在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预(yù)期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均(jūn)出(chū)现不同(tóng)程度(dù)的下(xià)降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度(dù)提(tí)升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有(yǒu)下(xià)跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本(běn)的加(jiā)工(gōng)利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在(zài)原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对(duì)原(yuán)油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给相对(duì)充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的趋势(shì)依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有(yǒu)效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化(huà)工结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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