近日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸(suān)产品是半(bàn)导(dǎo)体加工过程(chéng)中的关键材料，公(gōng)司客户(hù)包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯国际(jì)等，也(yě)获得(dé)大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第(dì)二(èr)大客(kè)户竟然是可口(kǒu)可(kě)乐，这(zhè)也无意(yì)间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生(shēng)产过程中使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东(dōng)有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从事从事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品业务，公司产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福(fú)电(diàn)子在(zài)生(shēng)产电子级(jí)磷(lín)酸、电子级(jí)硫(liú)酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘要，数(shù)据来源：申(shē修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句n)报稿

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除(chú)销(xiāo)售(shòu)给集成电路行业、显示(shì)面板行业客户外(wài)，还销售(shòu)给可口可乐(lè)公司、化(huà)工品贸易商(shāng)等其(qí)他(tā)行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高于一般的食品级(jí)磷酸(suān)，公司销售给可口可乐(lè)公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告(gào)期(qī)”）的营业(yè)收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点。一是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月(yuè)进行过前(qián)期会计差错更正及追(zhuī)溯(sù)调(diào)整，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福电子2022年(nián)非经常(cháng)性损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会(huì)计师事务(wù)所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)是(shì)指(zhǐ)公司发生的与经(jīng)营(yíng)业务无(wú)直接关系，或(huò)是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其(qí)性质(zhì)、金(jīn)额或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允(yǔn)地(dì)反映公司正(zhèng)常盈(yíng)利能力的各(gè)项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿(gǎo)中表示，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续实(shí)现(xiàn)众多集(jí)成(chéng)电(diàn)路客户的(de)产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿(shī)电子化学品销售收入占比持续(xù)提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句格上涨情况适时调高了产品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在(zài)此情(qíng)况下，兴福电子未来(lái)毛利(lì)率(lǜ)还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来是否还能(néng)持续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其(qí)直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间(jiān)接控股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股东为(wèi)国家集成(chéng)电路(lù)基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的(de)是(shì)，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与国(guó)家集成电路(lù)基金二期(qī)之间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽然(rán)随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过(guò)上市委审议(yì)，还是指拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有上(shàng)会结果的(de)企业(yè)比较少(shǎo)，但(dàn)不是没有例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合合(hé)信息和(hé)先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文，也(yě)有(yǒu)企业超过(guò)。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示(shì)，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福电子达到(dào)的(de)目标(biāo)估值为54亿元。值(zhí)得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释(shì)作用(yòng)后(hòu)，15家战略投(tóu)资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第(dì)一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主要系(xì)向(xiàng)关联方(fāng)采购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材料(liào)、电力(lì)等(děng)能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的(de)重大(dà)经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服(fú)务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营(yíng)业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关(guān)联采购占比较(jiào)高。比如(rú)，报(bào)告(gào)期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购(gòu)金额(é)占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期(qī)内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业务方(fāng)面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合(hé)并(bìng)报表范围(wéi)内(nèi)唯一从事湿(shī)电(diàn)子化学品相(xiāng)关业(yè)务(wù)的(de)主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主(zhǔ)营业务(wù)及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行预(yù)测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润(rùn)较上年同期大幅降低(dī)，主要是受(shòu)市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周期(qī)性产品(pǐn)市场价(jià)格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度(dù)末(mò)，草甘膦价(jià)格已跌至行(xíng)业(yè)成本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成本线。在(zài)价格(gé)下跌过(guò)程中，公司上述(shù)产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公(gōng)告中谈及湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学(xué)品、食(shí)品添加剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市(shì)场需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第(dì)一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市(shì)管理执法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电(diàn)子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电子控股(gǔ)股东兴发(fā)集团(tuán)的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示(shì)的决(jué)定，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发集(jí)团(tuán)可转债(zhài)构(gòu)成短线交(jiāo)易(yì)。

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