财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树(shù)开花了！不仅仅是中(zhōng)国平(píng)安在(zài)4月27日(rì)迎来时隔(gé)8年的(de)涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为(wèi)两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价(jià)值促进(jìn)央企估值回(huí)归(guī)”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣(xuān)介(jiè)会即将举办；另外一份则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在(zài)服(fú)务(wù)中(zhōng)国式现代化(huà)中促进金融业(yè)估值提升和(hé)高质量(liàng)发展(zhǎn)”成为重(zhòng)要议题。

　　中(zhōng)特(tè)估(gū)成为了市(shì)场较长一段时(shí)期的热(rè)门词，尽管披上了主题、政策(cè)等(děng)色彩，底层逻辑是(shì)过去(qù)的A股(gǔ)市场对(duì)部分传(chuán)统行业国央企(qǐ)的严重低(dī)配(pèi)和低估(gū)。说到A股的低估(gū)值、高分(fēn)红(hóng)，银行为首的大(dà)金融板块首(shǒu)当其(qí)冲(chōng)。上述5.11会(huì)议是(shì)为(wèi)此前获批的央企股东回报ETF发行预热(rè)，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知(zhī)的推(tuī)波(bō)助澜，“小作文”又(yòu)来添(tiān)油(yóu)加醋(cù)。一则(zé)无头(tóu)无尾(wěi)的所谓指导意(yì)见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极大的(de)传播。

　　低估(gū)值、高股(gǔ)息，在经(jīng)济(jì)温和复(fù)苏预(yù)期(qī)之下，中特估银(yín)行概(gài)念(niàn)获得资金的青睐(lài)。有了多重消息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以(yǐ)往经验(yàn)，大(dà)金融板块走(zǒu)强往往预示(shì)着(zhe)行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出(chū)，这(zhè)种单一衡(héng)量逻(luó)辑可能不(bù)再奏效，当(dāng)前市场，银行板块是作为“国资含(hán)量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不(bù)错的表现，中特估有望持(chí)续为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股(食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思gǔ)息(xī)收益外的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银(yín)行大(dà)涨超过6％，42只银行(xíng)股超过(guò)9成(chéng)涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思(niú)市is bank。”从(cóng)指数维度来(lái)看，银行(xíng)板块大涨早(zǎo)已启动，银行(xíng)指(zhǐ)数（中信）近5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商股也持续(xù)爆发(fā)，券商指数收(shōu)盘涨幅超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中国(guó)银(yín)河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最大的华宝中证(zhèng)银(yín)行ETF为例，不仅当日(rì)收(shōu)盘价创一(yī)年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷(shuā)新近(jìn)两年来的最(zuì)高。

　　对于银行(xíng)股的大(dà)涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看(kàn)不起的那些低增(zēng)速的(de)企业，现(xiàn)在反(fǎn)而显得难(nán)能可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深(shēn)度价值(zhí)的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投资一部(bù)基金经(jīng)理吴鹏(péng)也表示，银行股这波快速上涨，是其(qí)在估值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观(guān)等背景(jǐng)下，配合当前经济(jì)弱复苏整体回报率预(yù)期下行、中特(tè)估(gū)政策(cè)背景下(xià)的估(gū)值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股(gǔ)等(děng)来了久(jiǔ)违的(de)上涨，截(jié)至5月8日(rì)，自今年4月以(yǐ)来(lái)全市场42家上市银行(xíng)中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年(nián)来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观都是银行股上涨的逻(luó)辑所(suǒ)在。

　　具体(tǐ)而(ér)言，在估值上，截至(zhì)目(mù)前，42家A股(gǔ)银行的平均市(shì)净率(lǜ)为0.6倍(bèi)左右。除了宁(níng)波银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这(zhè)一轮估值修(xiū)复中，有市场人士指出，中字头银行目标(biāo)价估值最保守看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板块交易热(rè)度(dù)之(zhī)下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和(hé)高股息是(shì)银行股相对于(yú)其他主题板块更强的(de)优势，据(jù)财通证券研报，国(guó)有(yǒu)大行近五年(nián)分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投资和(hé)长期(qī)投资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势(shì)平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为(wèi)调仓提(tí)供了空间(jiān)，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度(dù)银(yín)行股占偏股型(xíng)基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金(jīn)经理胡(hú)洁就向(xiàng)财联社(shè)表示，高股息策(cè)略以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边(biān)际可以为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳(wěn)定、估值处于历史低(dī)位(wèi)的银行板块是(shì)高(gāo)股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。与此同时，银行板块在一季度是业(yè)绩低(dī)点。随着大行重定价(jià)的(de)压力(lì)过(guò)去(qù)以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，后(hòu)续(xù)业绩有望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌(chāng)也指出，与海外银行(xíng)对比，在中特(tè)估背景下的国(guó)内银行(xíng)仍然具(jù)有较好(hǎo)的投资机会。以国(guó)有大行为例，从(cóng)PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储银(yín)行(xíng)的(de)PB最高在0.75倍(bèi)左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外(wài)银(yín)行还(hái)有大量的商誉，国内银(yín)行的估值水平(píng)是偏低(dī)的，本身(shēn)就有比(bǐ)较大的修复空间(jiān)。此外(wài)，他还指出(chū)，国企(qǐ)改革有望使得这(zhè)些问题得到(dào)改(gǎi)善，从(cóng)而提高银行的(de)利润增速，持续(xù)修(xiū)复估值。

　　银行(xíng)是否意(yì)味(wèi)着行情的(de)结束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券(quàn)、银行等大金融板块的走强，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点开始(shǐ)担忧市场行情(qíng)告一段落。对此(cǐ)，市场(chǎng)人士认(rèn)为，站在(zài)中特(tè)估(gū)背(bèi)景下去看金(jīn)融股的爆发，并不能简单(dān)做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析(xī)称，大金(jīn)融板块过去被当(dāng)成行(xíng)情结束的指(zhǐ)标，其背后通常潜(qián)意(yì)识映射(shè)包括不(bù)限于大金融爆发(fā)往往代表市场没(méi)有别的方向、市(shì)场(chǎng)进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当(dāng)前(qián)的金融股走(zǒu)强来看，市场表现并不存在(zài)上述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如(rú)银行板(bǎn)块近期(qī)大幅放量(liàng)，成(chéng)交量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一成交量与甚(shèn)至(zhì)部分中(zhōng)小市值(zhí)板块成(chéng)交量(liàng)相(xiāng)差(chà)甚远。

　　其次(cì)，大(dà)金融板(bǎn)块本次表现也不是单(dān)一的，放(fàng)眼全市(shì)场，部(bù)分港口、铁路、建筑(zhù)、电(diàn)力(lì)、石化等板块也(yě)表现较好，因此不(bù)能(néng)单一(yī)地以(yǐ)过(guò)去(qù)大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交(jiāo)易结(jié)构容易被表征为市场波动的前奏，但市(shì)场变量影(yǐng)响较多(duō)、今年行情结(jié)构差异巨大，建(jiàn)议(yì)不(bù)要(yào)单一映射分析(xī)。

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